Futuros de manteiga na EEX avançam enquanto a curva a termo se acentua

Os futuros de manteiga na EEX ampliaram o movimento de alta, com os contratos mais próximos ganhando até 3–4% e a curva a termo se acentuando acima de 5.000 EUR/t até 2028, sinalizando expectativas de aperto mais adiante. O mercado de manteiga está se fortalecendo ao longo de toda a curva. Os vencimentos de frente na EEX subiram de forma perceptível em 12 de agosto de 2026, liderados por outubro e novembro de 2026, enquanto as ofertas de compra e venda indicam sólido interesse comprador até o fim do ano. Os contratos de vencimento mais longo, até o início de 2028, seguem com prêmio acentuado, apontando para preocupações estruturais com a disponibilidade de gordura do leite ou, ao menos, para uma relutância dos vendedores em fazer hedge muito à frente a níveis mais baixos. Em contraste, as indicações físicas no mercado spot na Europa Oriental, como na Polônia, permanecem mais estáveis, sugerindo que a alta dos futuros é atualmente mais impulsionada por expectativas e gestão de risco do que por uma mudança abrupta na oferta spot.

Preços

Os futuros de manteiga na EEX para vencimentos próximos encerraram o dia 12 de agosto de 2026 com claro viés de alta. Agosto de 2026 fechou a 4.025 EUR/t (+0,63% d/d), setembro a 4.105 EUR/t (+1,89% d/d) e outubro a 4.300 EUR/t (+3,61% d/d), registrando o maior ganho diário na ponta curta.

Mais adiante na curva, novembro de 2026 fechou a 4.350 EUR/t (+2,96%) e dezembro de 2026 a 4.400 EUR/t (+2,33%). De janeiro de 2027 em diante, os fechamentos indicativos se concentram entre 4.325 e cerca de 5.125 EUR/t, sem variação diária reportada em 12 de agosto, sugerindo que o principal movimento de preços está atualmente concentrado nos contratos próximos do 4º trimestre de 2026.

Oferta & Demanda

A alta nos futuros do 4º trimestre de 2026, combinada com ofertas de compra mais firmes em relação às de venda, sugere preocupações com a disponibilidade de creme e manteiga na entrada do pico sazonal de demanda. Os compradores parecem mais ativos em travar cobertura para o outono e o início do inverno, enquanto os vendedores exigem prêmio, refletido em ofertas mais altas, especialmente a partir de novembro.

No mercado físico, uma recente cotação FCA Grudziądz na Polônia para manteiga fresca 82% está em torno de 3,4 EUR/kg (≈3.400 EUR/t), com pouca variação nas últimas semanas, indicando que a oferta spot em ao menos parte da Europa Oriental continua adequada. O alargamento da diferença entre os futuros (em torno de 4.000–4.400 EUR/t) e os níveis estáveis no spot aponta para um prêmio de risco crescente para entrega futura, mais do que para uma escassez imediata.

Fundamentos

O contango acentuado de perto de 4.000 EUR/t para agosto de 2026 até cerca de 5.100–5.125 EUR/t no início de 2028 sugere expectativas de mercado de balanços mais apertados de gordura do leite ou de custos de produção mais altos no médio prazo. O open interest está concentrado nos contratos de 2026, mostrando que a atividade de hedge e especulação se foca nos próximos 12–18 meses.

Os preços spot estáveis próximos de 3.400 EUR/t na Polônia indicam que as margens dos processadores ainda podem ser aceitáveis aos níveis atuais do preço do leite, mas o mercado de futuros indica que os participantes antecipam ou custos de leite cru mais firmes, demanda interna mais forte na UE ou disponibilidade limitada para exportação adiante. Essa desconexão oferece oportunidades tanto para hedgers quanto para traders de spread entre os mercados físico e futuro.

Perspectivas & Visão de Trading

No curto prazo, o tom permanece firme, à medida que os contratos do 4º trimestre de 2026 atraem continuidade de compras após a última alta. Na ausência de um sinal claro de afrouxamento da produção de leite ou da oferta de creme, o mercado tende a testar níveis de resistência na faixa de 4.300–4.500 EUR/t pelo restante de 2026, enquanto o prêmio a termo para 2027–2028 pode permanecer elevado.

• Laticínios/Produtores: Considerar hedge incremental da produção do 4º trimestre de 2026 e início de 2027 aos níveis atuais de futuros acima de 4.300 EUR/t para assegurar margens enquanto o contango segue atrativo.
• Compradores/Varejo & Indústria Alimentar: Usar eventuais recuos de curto prazo nos futuros próximos em direção a 4.000 EUR/t para estender a cobertura até o 1º trimestre de 2027, mas evitar perseguir os prêmios mais elevados na curva além de 2027.
• Traders: Monitorar o spread entre o físico spot polonês (~3.400 EUR/t) e os futuros de manteiga na EEX para o 4º trimestre de 2026; a base atualmente ampla oferece espaço para estratégias de base e armazenagem, caso os custos logísticos e de financiamento sejam favoráveis.

Perspectiva direcional de 3 dias (EUR)

• EEX Butter Aug–Oct 2026: Viés levemente altista; consolidação esperada entre 4.000–4.350 EUR/t.
• EEX Butter Nov–Dec 2026: Firme; potencial de alta em direção a 4.450 EUR/t se o interesse comprador persistir.
• Físico PL FCA Grudziądz: Estável em torno de 3.400 EUR/t, com upside imediato limitado enquanto a oferta local permanecer confortável.