Futuros de óleo de palma na MDEX sobem apesar de estoques elevados e exportações fracas

Os futuros de óleo de palma na MDEX ampliaram a recuperação em 16 de junho, subindo cerca de 2% ao longo da curva, à medida que os participantes do mercado precificaram uma oferta futura mais apertada e risco climático, apesar de estoques persistentemente elevados na Malásia e de uma demanda de exportação fraca. Os preços estão avançando gradualmente rumo à janela de pico de demanda, sustentados por dados de produção mais fracos e por expectativas crescentes de volatilidade climática relacionada ao El Niño no Sudeste Asiático. Ao mesmo tempo, os estoques na Malásia subiram para máximas de vários anos, já que as exportações em maio desaceleraram acentuadamente, limitando o potencial de alta e mantendo a curva futura apenas moderadamente inclinada para cima. O mercado está atualmente preso entre sinais altistas do lado da oferta e indicadores baixistas de estoques e demanda, resultando em um comportamento volátil, mas com viés de alta, no qual manchetes sobre clima e os dados mensais do MPOB provavelmente dominarão a ação dos preços no curto prazo.

Preços e curva futura

Os contratos de óleo de palma bruto (CPO) na MDEX em 16 de junho de 2026 fecharam cerca de 1,8–2,0% acima do dia anterior ao longo da faixa mais ativa, com o contrato mais próximo, julho de 2026, encerrando a 4.501 MYR/t (≈960 EUR/t a 4,7 MYR/EUR). Os contratos de agosto e setembro de 2026 fecharam a 4.539 e 4.574 MYR/t, respectivamente (≈965–975 EUR/t), enquanto novembro de 2026 terminou a 4.636 MYR/t (≈987 EUR/t), confirmando um leve contango ao longo da curva de 2026.

Mais adiante, os contratos de janeiro–março de 2027 foram negociados em torno de 4.678–4.686 MYR/t (≈995–1.000 EUR/t), apenas ligeiramente acima dos valores dos vencimentos próximos, sinalizando que o mercado espera condições relativamente bem abastecidas, mas está disposto a pagar um prêmio modesto pelo risco futuro de clima e de políticas. As faixas intradiárias permaneceram amplas (em torno de 200 MYR/t para os vencimentos de frente), destacando a atividade especulativa persistente e a sensibilidade a novos dados.

Oferta, demanda e estoques

Do lado da oferta, os dados do Malaysian Palm Oil Board (MPOB) para maio de 2026 mostram produção de cerca de 1,52 milhão de toneladas, queda de 7% mês a mês e de 14% ano a ano, confirmando um perfil sazonalmente fraco e abaixo da tendência. Apesar disso, os estoques no fim de maio aumentaram ainda mais para aproximadamente 2,43 milhões de toneladas, mais de 5% acima de abril e mais de 20% acima do ano anterior, evidenciando como as exportações fracas e o uso doméstico em desaceleração superaram a queda na produção.

As exportações da Malásia em maio recuaram cerca de 14–15% mês a mês e mais de 20% ano a ano, para aproximadamente 1,11 milhão de toneladas, à medida que os principais compradores na Índia e na China reduziram estoques existentes e reagiram ao óleo de palma relativamente caro em comparação com outros óleos vegetais. O consumo doméstico enfraqueceu ligeiramente em relação ao mês anterior, mas permaneceu modestamente acima do ano passado, sustentado pela demanda contínua de biocombustíveis e pelo uso estável na alimentação. No geral, o balanço global parece menos apertado do que a ação dos preços sugere, com a atual alta sendo impulsionada mais por riscos prospectivos do que por escassez imediata.

Fundamentos e fatores externos

O principal fundamento macro é o sinal emergente de El Niño. Boletins recentes da WMO e da NOAA indicam cerca de 80% de probabilidade de condições de El Niño durante junho–agosto de 2026, com uma probabilidade considerável de que o evento atinja pelo menos força moderada. Para os produtores de óleo de palma na Malásia e na Indonésia, um El Niño mais forte e prolongado normalmente levanta preocupações sobre condições mais secas e possíveis perdas de rendimento mais adiante no ano, mesmo que as condições de campo imediatas ainda sejam adequadas.

Ao mesmo tempo, as expectativas de uma produção de CPO da Malásia um pouco menor em 2026 (em torno de 19,5–19,8 milhões de toneladas versus 20,28 milhões de toneladas em 2025) apontam para um pano de fundo estruturalmente mais apertado de oferta no médio prazo. No entanto, isso está sendo contrabalançado no curto prazo por estoques domésticos abundantes e por uma melhor disponibilidade de óleos vegetais em outras regiões, particularmente de óleo de girassol e de colza, o que limita a capacidade do óleo de palma de sustentar uma alta mais forte e duradoura sem um choque climático claro ou um novo surto de demanda.

Perspectiva climática nas principais regiões

No curto prazo, o clima nas principais áreas de palma da Malásia e da Indonésia permanece amplamente favorável, com chuvas regulares ainda apoiando o desenvolvimento atual da safra. O principal risco está na transição prevista para condições de El Niño mais fortes ao longo do terceiro trimestre, o que pode levar à redução das chuvas e a temperaturas mais altas em partes do Sudeste Asiático marítimo mais para o fim de 2026.

Por enquanto, os modelos climáticos ainda não indicam um déficit severo de umidade iminente, mas os prêmios de risco estão sendo incorporados aos contratos diferidos, como refletido no contango moderado na MDEX além do fim de 2026. Os participantes do mercado acompanharão de perto as atualizações sobre o ENSO e os dados de precipitação de alta frequência entre julho e setembro, uma janela crucial para definir o potencial de rendimento para 2027.

Perspectivas de negociação e estratégia

• Curto prazo (próximas 1–2 semanas): Com os contratos de curto prazo na MDEX próximos de 4.500 MYR/t (≈960 EUR/t) após um forte ganho diário, o espaço para alta adicional no curtíssimo prazo parece limitado, a menos que surjam novos sinais de estresse climático ou dados de exportação mais fortes. Operadores de momentum podem buscar vender em altas na faixa de 4.600–4.650 MYR/t (≈980–990 EUR/t) na ausência de novos catalisadores altistas.
• Médio prazo (3T 2026): Dado o nível de produção abaixo da tendência e o aumento do risco de El Niño, posições compradas cautelosas em contratos diferidos de 2026/início de 2027 podem ser justificadas como hedge contra perdas de rendimento, mas devem ser dimensionadas de forma conservadora devido aos estoques elevados no momento e à demanda de importação frágil.
• Compradores físicos: Importadores com necessidades descobertas para o 3T/4T podem considerar escalonar a cobertura em recuos de preços de volta para, ou abaixo de, 4.400 MYR/t (≈935 EUR/t), evitando perseguir altas de curto prazo impulsionadas pelo clima.

Perspectiva direcional em 3 dias (em termos de EUR)

• MDEX vencimento próximo (jul 2026): Levemente baixista a lateral em EUR; a recente alta provavelmente deverá se consolidar em uma faixa equivalente de 930–980 EUR/t, enquanto o mercado digere os dados de maio do MPOB e acompanha as pesquisas de exportação.
• MDEX faixa 4T 2026 (out–dez): Lateral a levemente altista; o contango sugere queda limitada, enquanto manchetes sobre El Niño podem desencadear breves testes acima de 1.000 EUR/t se os riscos climáticos se intensificarem.
• MDEX início de 2027 (jan–mar): Estável a levemente mais firme; os níveis atuais em torno de 995–1.000 EUR/t parecem próximos do valor justo, com a direção sendo guiada principalmente pelas atualizações climáticas e pelos sinais de demanda de exportação.