Análisis conciso del mercado del crudo: fortaleza del WTI y Brent en los vencimientos cercanos, backwardation moderada, aumento de las existencias de crudo en EE. UU., debilidad de los cracks del diésel y perspectivas operativas a 3 días.
Precios y estructura de la curva
El WTI de noviembre de 2026 cerró en USD 93.29/bbl el 28 de septiembre, con un alza de USD 0.88 (+0.94%) respecto a la sesión anterior, tras negociarse en un amplio rango intradía entre USD 91.25 y USD 96.54. El Brent de noviembre de 2026 liquidó en USD 106.18/bbl, con una subida de USD 1.86 (+1.75%). Por tanto, el diferencial WTI–Brent cercano se mantiene por encima de USD 12/bbl, reflejando la continua fortaleza de los crudos transportados por vía marítima en la cuenca atlántica.
En la estructura de futuros del WTI de NYMEX, los precios calendario descienden desde USD 93.29/bbl (Nov-26) hasta alrededor de USD 51.39/bbl (Nov-35) y aproximadamente USD 49.27–49.50/bbl (principios de 2037), una estructura clásica de backwardation. El Brent muestra un patrón similar, con Nov-26 en USD 106.18/bbl, Dic-27 en USD 80.45/bbl y Dic-30 alrededor de USD 69.12/bbl, antes de descender gradualmente hacia USD 60/bbl en 2038–2039. Esta estructura favorece mantener barriles de entrega inmediata e indica que el mercado sigue valorando un balance más ajustado a corto plazo que en los años posteriores.
En productos refinados, el diésel de ICE (gasóleo LS) de octubre de 2026 liquidó en USD 1443.25/t, con una caída de USD 17.50 (-1.21%) en la jornada, mientras que noviembre de 2026 cerró en USD 1393.50/t (-1.00%). Posteriormente, la curva desciende hacia aproximadamente USD 720–730/t en 2031–2032, lo que indica expectativas de normalización a largo plazo de los fundamentos de los destilados medios y de los diferenciales de refino.
| Contrato | Última liquidación | Variación diaria |
|---|---|---|
| NYMEX WTI Nov-26 | USD 93.29/bbl | +0.88 (+0.94%) |
| ICE Brent Nov-26 | USD 106.18/bbl | +1.86 (+1.75%) |
| ICE Gasoil Oct-26 | USD 1443.25/t | -17.50 (-1.21%) |
Oferta, demanda e inventarios
Por el lado de la oferta, los operadores siguen evaluando las interrupciones y los riesgos vinculados a las tensiones entre EE. UU. e Irán y a la infraestructura de Oriente Medio, incluso mientras las exportaciones regionales se han recuperado. Las estimaciones recientes sugieren que las exportaciones de crudo de los principales productores de Oriente Medio han aumentado hasta niveles máximos de varios meses, impulsadas por mayores envíos de Arabia Saudí y los EAU. Esta combinación mantiene incorporada una prima de riesgo geopolítico en los contratos de vencimiento cercano del Brent y el WTI.
Los fundamentos de EE. UU. muestran una situación más equilibrada, aunque no ligeramente más holgada. Los últimos datos semanales de la EIA para mediados de septiembre indican que las existencias comerciales de crudo se sitúan en torno a 426–426.4 millones de barriles, unos 3 millones de barriles más en la semana y aproximadamente un 1% por encima de la media de cinco años, mientras que los inventarios totales de productos petrolíferos de EE. UU. rondan los 1.54 mil millones de barriles. Las existencias de gasolina se mantienen ligeramente por debajo de su norma estacional y los inventarios de destilados están considerablemente más ajustados, alrededor de un 13% por debajo de la media de cinco años, lo que subraya la continua fortaleza de la demanda de diésel y combustible para calefacción de cara al otoño.
Las operaciones de refino son elevadas, con una utilización de las refinerías estadounidenses en el rango medio-alto del 90% sobre una base de cuatro semanas, lo que respalda fuertes procesamientos de crudo y una elevada producción de productos. El suministro de productos, un indicador indirecto de la demanda, se sitúa alrededor de 20.5 millones de b/d, solo ligeramente por debajo del año anterior, lo que sugiere que los obstáculos macroeconómicos aún no han provocado un desplome material del consumo final. En conjunto, los fundamentos son compatibles con un mercado ajustado, pero no tensionado: los precios del tramo corto siguen elevados, aunque los recientes aumentos de inventarios están moderando el impulso alcista.
Señales de la curva y cracks de productos
La pronunciada backwardation en las curvas del WTI y el Brent desde finales de 2026 hasta principios de la década de 2030 indica que el mercado espera que la situación de escasez actual se alivie gradualmente, aunque sigue recompensando los barriles de entrega inmediata. La curva del WTI cae más de USD 40/bbl entre noviembre de 2026 (USD 93.29) y finales de 2031 (alrededor de USD 59–60/bbl), mientras que el Brent desciende desde USD 106.18/bbl en noviembre de 2026 hasta los bajos USD 60s en 2037–2038. Esta estructura favorece las retiradas de inventarios y desincentiva la acumulación de existencias a largo plazo.
En contraste, los precios del gasóleo de ICE se han debilitado en el tramo corto mientras el crudo se fortalece, con los contratos de octubre y noviembre de 2026 cayendo un 0.8–1.2% en la jornada. La curva del diésel desciende de forma constante desde aproximadamente USD 1443/t en octubre de 2026 hacia unos USD 720–760/t alrededor de 2030–2032, lo que implica que se espera que el balance ajustado actual de destilados se normalice a medida que se ajusten la capacidad de refino y los flujos comerciales. La reciente corrección del gasóleo sugiere cierto alivio en los cracks del diésel europeos y mundiales desde niveles anteriormente extremos, aunque los precios siguen siendo históricamente firmes durante el periodo de demanda invernal.
Perspectivas a corto plazo y conclusiones operativas
Durante los próximos días, la atención del mercado se centrará en el próximo Informe semanal sobre el estado del petróleo de la EIA correspondiente a la semana terminada el 25 de septiembre, previsto para el 30 de septiembre, así como en cualquier noticia nueva sobre la oferta de Oriente Medio y las tensiones entre EE. UU. e Irán. Con las existencias comerciales de crudo actualmente por encima de la media de cinco años, pero los inventarios de productos —especialmente los destilados— todavía ajustados, cualquier retirada inesperada de crudo o descenso pronunciado de las existencias de diésel podría reforzar rápidamente el repunte del tramo corto. Por el contrario, otro aumento de las existencias de crudo combinado con una menor demanda de productos probablemente limitaría nuevas subidas.
Principales implicaciones operativas:
- Productores: La pronunciada backwardation desde finales de 2026 hasta principios de la década de 2030 aboga por una cobertura incremental de la producción de 2027–2029, cuando el WTI todavía cotiza entre los altos USD 70s y los bajos USD 70s, aunque se debilita gradualmente, asegurando márgenes futuros históricamente atractivos.
- Consumidores: Los usuarios finales expuestos a barriles de entrega inmediata afrontan precios absolutos elevados; podría ser prudente establecer coberturas escalonadas en las caídas alrededor de la publicación de la EIA, evitando al mismo tiempo cubrir en exceso los vencimientos más lejanos de la curva, donde los precios descienden hasta los USD 60s.
- Operadores: La combinación de un crudo fuerte en el contrato cercano, un gasóleo más débil y aumentos moderados de inventarios sugiere ser selectivo con las posiciones largas absolutas en crudo y considerar estructuras de valor relativo (por ejemplo, diferenciales WTI/Brent y cracks de productos), en lugar de realizar apuestas direccionales agresivas antes de la próxima publicación de datos.
Visión direccional a 3 días
- NYMEX WTI (primer vencimiento): Sesgo moderadamente alcista o lateral, con el riesgo geopolítico y las ajustadas existencias de destilados compensados por los recientes aumentos de crudo en EE. UU.
- ICE Brent (primer vencimiento): Ligero sesgo alcista, manteniendo una prima sobre el WTI debido al riesgo persistente en Oriente Medio y a la sólida demanda marítima.
- ICE Gasoil (vencimiento cercano): Lateral o ligeramente más débil, ya que la reciente corrección de los cracks del diésel podría prolongarse si los inventarios continúan aumentando o la demanda se desacelera.