Los futuros del aceite de palma ceden mientras aumentan las existencias y se debilita el complejo de oleaginosas

Los futuros del aceite de palma han retrocedido hacia el extremo inferior de su rango reciente, ya que el aumento de las existencias malasias y la debilidad de los índices de referencia de oleaginosas pesan sobre el sentimiento, aunque la demanda impulsada por las políticas y los riesgos de El Niño proporcionan un soporte. El mercado del aceite de palma comienza octubre bajo presión, con los futuros del aceite de palma crudo (CPO) malasio en toda la curva de octubre de 2026 a marzo de 2027 cayendo entre RM19 y RM48 por tonelada, mientras los volúmenes se disparan, señal de un reposicionamiento activo. La debilidad de la colza en Euronext y de la soja en Chicago, las mayores existencias de canola canadiense y los datos de exportación más débiles de Malasia se combinan para reforzar un tono bajista a corto plazo en todo el complejo de aceites vegetales. Al mismo tiempo, los recortes arancelarios de India y el mandato de biodiésel de Indonesia mantienen la demanda estructural, mientras que un fenómeno de El Niño fuerte cada vez más probable introduce un riesgo de oferta a medio plazo. Por tanto, la evolución de los precios oscila entre unos fundamentos cercanos debilitados y un consumo subyacente resistente.

Precios

Los futuros del CPO malasio de octubre de 2026 a marzo de 2027 cerraron a la baja el 2 de octubre, con contratos individuales cayendo entre RM19 y RM48 por tonelada y la curva activa cotizando alrededor de RM4,350–4,800. El volumen negociado aumentó hasta aproximadamente 164,600 lotes, muy por encima de la sesión anterior, lo que indica una fuerte participación en la liquidación y una nueva actividad de cobertura. El índice de referencia se encuentra ahora cerca del extremo inferior de su banda de negociación reciente, aproximadamente un 4–5% por debajo de los niveles observados diez sesiones atrás.

También se observa un debilitamiento paralelo en las oleaginosas relacionadas. La colza de noviembre en Euronext cedió hasta 536.75 EUR/t (–0.28%), mientras que la soja de Chicago (noviembre) bajó un 0.45% hasta 1,278.25 USc/bu, reflejando los descensos moderados observados en la curva del CPO. La presión se ve reforzada por la canola canadiense, cuyos futuros de noviembre en Winnipeg perdieron alrededor de un 2% intersemanal, aunque los precios aún se sitúan aproximadamente un 23% por encima de los niveles del año pasado, lo que subraya que el complejo general de oleaginosas sigue elevado en términos históricos.

Oferta y demanda

Las elevadas existencias malasias constituyen el principal lastre a corto plazo. Las existencias de aceite de palma de agosto alcanzaron aproximadamente 1.65 millones de toneladas, un 15% más intermensual y alrededor de un 58% por encima de la media de cinco años, elevando la ratio existencias/uso hasta cerca del 14%, frente a un nivel de confort del 12%. Los primeros indicios para septiembre sugieren que las exportaciones cayeron aproximadamente un 17% intermensual, hasta cerca de 1.13 millones de toneladas, lo que apunta a otra acumulación de existencias antes del próximo informe del MPOB.

Fuera del aceite de palma, el balance de oleaginosas también se está relajando. En Canadá, las existencias finales de canola de 2026/27 se revisaron al alza, de 1.50 a casi 1.98 millones de toneladas, mientras que las existencias de la campaña anterior también se ajustaron al alza. Esto, junto con el rápido avance de las cosechas en Manitoba y Saskatchewan, está pesando sobre los valores de la colza y la canola y presionando indirectamente al aceite de palma y sus fracciones. En Sudamérica, Brasil avanza hacia una cosecha récord de soja de 2026/27 de aproximadamente 183 millones de toneladas, con una siembra que progresa con normalidad en la mayoría de las regiones, garantizando una amplia disponibilidad mundial de aceites competidores durante el próximo año.

Por el lado de la demanda, siguen siendo importantes dos impulsores estructurales. En primer lugar, el mandato de biodiésel B50 de Indonesia está plenamente implementado, absorbiendo una parte sustancial de la producción nacional de CPO y reduciendo los excedentes exportables. En segundo lugar, los recientes recortes de India a los aranceles de importación sobre aceites comestibles crudos y refinados están estimulando la reposición de existencias de aceite de palma antes de Diwali, aunque los aceites de girasol y soja siguen siendo fuertes competidores en la mezcla. Es probable que estas fuerzas opuestas —existencias elevadas a corto plazo frente a una demanda impulsada por las políticas— mantengan al mercado volátil, en lugar de claramente bajista.

Fundamentos y clima

Desde el punto de vista fundamental, el complejo del aceite de palma está atravesando la transición desde un corto plazo marcado por unas existencias abundantes hacia un medio plazo potencialmente más ajustado. El aumento de las existencias malasias al final del mes y las menores cifras de exportación mantienen los precios bajo presión en el horizonte inmediato. Mientras tanto, una previsión revisada al alza de un fenómeno de El Niño fuerte a muy fuerte, con una probabilidad superior al 90% de alcanzar esta categoría entre octubre y diciembre, señala riesgos bajistas para la producción futura del Sudeste Asiático si persisten las anomalías secas en las principales regiones productoras de palma aceitera.

Las perspectivas climáticas recientes apuntan a probabilidades de precipitaciones inferiores a la media en gran parte de Indonesia durante el periodo de octubre a diciembre, mientras que Malasia podría registrar precipitaciones más variables y superiores a la media. Por ahora, las cosechas actuales aún no han registrado una contracción provocada por el clima, pero el elevado número de focos de calor en Kalimantan y otras regiones productoras genera preocupación por el estrés hídrico y posibles efectos sobre los rendimientos más adelante en la campaña 2026/27. Junto con una demanda firme de biodiésel, esto proporciona una contrapartida alcista a medio plazo frente al actual exceso de existencias.

Perspectivas y visión de trading

Desde el punto de vista técnico, el aceite de palma parece sobrevendido cerca de la banda inferior de Bollinger, con indicadores como el RSI en niveles altos de la veintena y métricas de impulso que muestran condiciones bajistas extendidas, lo que sugiere potencial de reversión hacia la media. Sin embargo, cualquier rebote a corto plazo probablemente estará limitado a menos que la demanda de exportación se acelere o los próximos datos de existencias sorprendan a la baja. El riesgo de volatilidad es elevado antes del próximo informe de oferta de Malasia y mientras los mercados reevalúan la intensidad y los efectos de El Niño.

• Productores / extractores: Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales en las subidas hacia la zona media de la banda reciente, evitando al mismo tiempo ventas agresivas a plazo más allá de mediados de 2027 hasta que surjan pruebas más claras sobre el impacto de El Niño en los rendimientos.
• Importadores / refinerías: Utilizar la debilidad actual de los precios para asegurar cobertura cercana antes de los principales periodos de demanda (por ejemplo, Diwali y el invierno del hemisferio norte), pero mantener flexibilidad para el segundo y tercer trimestre de 2027, cuando aún son posibles suministros más ajustados.
• Operadores especulativos: A corto plazo, la relación riesgo-recompensa se está inclinando hacia posiciones largas tácticas o estrategias de diferencial (largo en palma frente a aceite de soja) ante señales de estabilización de las exportaciones o datos de existencias favorables, manteniendo stops ajustados debido al elevado exceso de existencias.

Indicación direccional de precios a 3 días