Los futuros del azúcar No. 11 suben ligeramente mientras el clima y la política ajustan el equilibrio

Los futuros del azúcar No.11 prolongaron su corrección alcista el 29 de septiembre, con los contratos próximos ganando alrededor de un 1–2%, respaldados por una firme demanda física y la persistente incertidumbre sobre la oferta de los principales exportadores. La curva a plazo mantiene una pendiente ligeramente ascendente hasta 2027–28, lo que indica un mercado más ajustado en el corto plazo, aunque todavía no descuenta una escasez grave a largo plazo. Los precios del azúcar se están estabilizando por encima de los mínimos recientes, mientras los fondos reconstruyen posiciones largas moderadas y los flujos del comercio físico se ajustan a las restricciones de exportación vigentes en India y a los riesgos meteorológicos estacionales en Brasil y Tailandia. Los contratos cercanos de octubre de 2026 a marzo de 2027 lideran el movimiento alcista, mientras que las posiciones diferidas más allá de 2028 cotizan con cambios diarios mínimos. Las cotizaciones brasileñas de exportación de azúcar refinado desde São Paulo han subido en las últimas semanas, reflejando la estructura más firme de los futuros. La atención del mercado se centra ahora en el clima brasileño durante la transición a la temporada húmeda y en si la prohibición de exportaciones de India se extenderá más allá del 30 de septiembre de 2026.

Precios

La curva del azúcar No.11 de ICE muestra una estructura próxima más firme. El 29 de septiembre de 2026, el contrato de octubre de 2026 se liquidó en 17.82 centavos de dólar estadounidense/lb, un 2.02% más en el día. Marzo de 2027 cerró en 18.84 centavos de dólar estadounidense/lb (+1.49%), mientras que mayo de 2027 se situó en 18.26, julio de 2027 en 17.98 y octubre de 2027 en 18.04 centavos de dólar estadounidense/lb, todos con ganancias de alrededor del 1–1.5%.

Más adelante, marzo de 2028 se liquidó en 18.39 centavos de dólar estadounidense/lb (+0.87%), mientras que la banda de contratos de 2028 cotiza en un rango relativamente estrecho de 17.27–17.67, con solo incrementos diarios marginales. Los contratos de 2029 prácticamente no han variado, lo que subraya que la fortaleza actual se concentra en la parte próxima y media de la curva, en lugar de reflejar una escasez estructural a largo plazo.

En el mercado físico de refinado, el azúcar brasileño ICUMSA 45, FOB São Paulo, ha subido de 0.51 EUR/kg el 9 de octubre de 2024 a 0.53 EUR/kg el 28 de octubre de 2024, apuntando a una tendencia alcista moderada pero persistente en los valores de exportación, coherente con la mayor firmeza del mercado No.11.

Oferta y demanda

Por el lado de la oferta, India continúa prácticamente ausente del mercado de exportación. El Gobierno ha trasladado la mayoría de las categorías de azúcar de restringidas a prohibidas para la exportación hasta al menos el 30 de septiembre de 2026, con la excepción de pequeños volúmenes sujetos a contingentes arancelarios y de azúcar orgánico. Esto elimina a un importante proveedor flexible del equilibrio mundial justo cuando la demanda estacional se fortalece.

La región Centro-Sur de Brasil continúa sustentando la disponibilidad mundial, pero avanza la transición estacional hacia la temporada húmeda. Informes recientes destacan precipitaciones superiores a la media en São Paulo, Paraná y Mato Grosso do Sul, lo que indica que las operaciones de cosecha están entrando gradualmente en una fase más sensible al clima, aunque las condiciones de los cultivos siguen siendo ampliamente favorables.

Las perspectivas para la cosecha de Tailandia de 2026 han mejorado frente a las temporadas anteriores afectadas por la sequía, y los análisis locales apuntan a una recuperación de la producción de caña, respaldada por patrones de lluvia más normales y por los incentivos derivados de los altos precios de la temporada pasada. Esto compensa parcialmente la pérdida de las exportaciones indias, pero no la contrarresta por completo a corto plazo, manteniendo relativamente ajustado el equilibrio del comercio mundial.

Fundamentos y posicionamiento

La curva a plazo actual —contratos próximos con prima y precios ligeramente más altos en la parte media de la curva— indica un mercado que equilibra la tensión de corto plazo con las expectativas de una producción normalizada en 2027–28. El hecho de que las entregas de 2028–29 registren solo pequeñas ganancias diarias sugiere que los operadores consideran las restricciones actuales cíclicas y no estructurales.

Los datos de tipo compromiso de los operadores para el azúcar No.11 muestran que los fondos gestionados habían reducido significativamente su posición larga neta a comienzos de 2026, pero en las últimas semanas han reconstruido gradualmente su exposición larga a medida que los precios se estabilizaron. Los volúmenes del contrato de marzo de 2027 son sólidos, lo que subraya que este es el principal foco de la actividad especulativa y de cobertura a medida que se aproxima el horizonte de la prohibición de exportaciones de India.

La política interna de India está claramente orientada a proteger la disponibilidad local y controlar la inflación alimentaria, como demuestra el endurecimiento de los límites de existencias para los distribuidores hasta noviembre de 2026. Combinado con el impulso al uso de etanol en mezclas, esto limita el posible alivio de las exportaciones y sostiene el suelo global del azúcar No.11.

Perspectivas meteorológicas para los principales productores

Brasil (Centro-Sur): Las previsiones para finales de septiembre y comienzos de octubre indican precipitaciones iguales o superiores a las normas estacionales en gran parte del cinturón cañero. Esto es típico del inicio de la temporada húmeda: favorable para el crecimiento de la caña y los rendimientos del próximo año, pero potencialmente perjudicial para la fase final de la molienda actual si las lluvias intensas se concentran durante las ventanas de cosecha.

India: El repliegue del monzón avanza y en los últimos días no se ha informado de ningún impacto meteorológico inmediato de gran escala en las principales zonas cañeras. Sin embargo, cualquier exceso de lluvia o sequedad localizada afectaría ahora principalmente a los retoños y a las perspectivas de futuras cosechas, más que al potencial de exportación de la temporada actual, ya limitado por la política.

Tailandia: Los comentarios recientes apuntan a una mejora de las condiciones de humedad en las principales regiones cañeras, en línea con las expectativas de recuperación de la cosecha de 2026. Las lluvias de septiembre son importantes para el desarrollo final de los tallos, pero las últimas actualizaciones no han señalado un estrés agudo.

Perspectivas de negociación (próximas 2–4 semanas)

• Productores (Brasil, Tailandia): Considerar aumentar gradualmente las coberturas en los contratos de azúcar No.11 de marzo–julio de 2027 mientras los precios se mantengan en la mitad superior del rango reciente; la curva todavía ofrece un carry moderado hacia 2027 frente a riesgos meteorológicos futuros manejables.
• Refinadores e importadores: Aprovechar cualquier retroceso a corto plazo hacia los niveles de finales de septiembre en los futuros próximos para asegurar cobertura hasta el primer y segundo trimestre de 2027, especialmente si dependen de orígenes brasileños o tailandeses, dada la persistente incertidumbre sobre la política de exportaciones de India.
• Operadores a corto plazo: El mercado favorece actualmente una estrategia de comprar en las caídas en los contratos próximos, pero conviene vigilar la volatilidad en torno a los titulares de política procedentes de India y las actualizaciones meteorológicas de alta frecuencia de Brasil, que pueden cambiar rápidamente el sentimiento.

Perspectiva direccional de precios a 3 días