Mercado de milho pressionado entre a demanda mais fraca dos EUA, a concorrência brasileira e o aumento dos custos no Mar Negro

As importações de milho do México provenientes dos EUA no curto prazo estão diminuindo, mas uma lacuna estrutural de oferta e os preços do Brasil estão remodelando os fluxos, em vez de reduzir a demanda. Ao mesmo tempo, o aumento dos custos de frete a partir da Ucrânia e as mudanças nas formulações de ração da China estão alterando a competitividade do comércio global e as necessidades de importação no médio prazo. Os futuros de milho são negociados ligeiramente mais fracos em Chicago, enquanto os preços da Euronext permanecem historicamente elevados, refletindo uma oferta global confortável, mas também persistentes desajustes regionais. O padrão de compras do México para 2026/27, as ofertas FOB mais baratas do Brasil e os gargalos logísticos no Mar Negro são as principais forças que redirecionam os fluxos comerciais. Na Ásia, a redução gradual da participação de milho e farelo de soja nas rações chinesas aponta para um crescimento mais lento da demanda de importação ao longo do tempo. De modo geral, o mercado equilibra a ampla disponibilidade para exportação com pressões localizadas de custos logísticos e mudanças na demanda por ração.

Preços

O milho na Euronext permanece firme nos contratos mais longos, com novembro de 2026 a 290.75 EUR/t e março de 2027 a 250.75 EUR/t em 3 de novembro de 2026, destacando os níveis de preços europeus ainda elevados em relação aos anos anteriores à crise. O milho próximo na CBOT está ligeiramente mais fraco, com dezembro de 2026 em 440.50 US‑cent/bu no fechamento de 4 de novembro de 2026, queda de cerca de 0.5% no dia, refletindo disponibilidades confortáveis nos EUA e no mundo. Os futuros de milho de Dalian, na China, estão amplamente estáveis, com o contrato de janeiro de 2027, de maior liquidez, em torno de 2,229 CNY/t, sinalizando um mercado doméstico bem abastecido.

As cotações físicas na Europa refletem esse tom misto, mas de modo geral firme. O milho para ração EXW Drentwede, Alemanha, está em 0.285 EUR/kg (atualizado em 2 de novembro de 2026), modestamente acima dos níveis do fim de outubro. O milho ucraniano para ração CPT Odesa é indicado a 0.138 EUR/kg, ligeiramente abaixo das avaliações anteriores, enquanto o milho amarelo FOB da França (Paris) está em 0.300 EUR/kg, apontando para valores sólidos de reposição para exportação na Europa Ocidental.

Mudanças na Oferta e na Demanda

O México reduziu acentuadamente suas compras antecipadas de milho dos EUA no ano comercial de 2026/27. Em 22 de outubro, os compromissos de importação dos EUA somavam 9.02 milhões de toneladas, 31% abaixo do ritmo do ano anterior. A retração reflete uma recuperação modesta da produção doméstica e estoques mais estáveis após compras excepcionalmente elevadas na temporada anterior. Ainda assim, com uma colheita esperada de 23.5 milhões de toneladas em 2026/27 diante de um consumo de 48.2 milhões de toneladas, o México ainda enfrenta uma lacuna nominal de oferta de 24.7 milhões de toneladas, garantindo necessidades contínuas e elevadas de importação.

O Brasil está se beneficiando desse cenário. No fim de outubro, o milho brasileiro era cotado em torno de 215 USD/t FOB, aproximadamente 6 USD/t abaixo das ofertas comparáveis dos EUA. Esse desconto, combinado com vantagens percebidas de qualidade em algumas licitações mexicanas, está incentivando uma composição mais ampla de fornecedores e intensificando a concorrência com os exportadores americanos. Embora a venda recente, reportada pelo USDA, de 1.135 milhões de toneladas de milho dos EUA para o México em 2 de novembro reduza o déficit de contratos em relação ao ano anterior, a mensagem estrutural é que o México provavelmente continuará sendo um grande mercado de importação, porém mais diversificado.

Na Ucrânia, a oferta está disponível, mas cada vez mais limitada pela logística. Em uma semana, os custos de frete para o milho dos portos do Danúbio até o Egito saltaram cerca de 10 USD/t, para aproximadamente 120 USD/t em lotes pequenos de 6,000 toneladas. A escassez de capacidade de navios, os longos tempos de espera no Canal de Sulina e os riscos contínuos à segurança no Mar Negro impulsionam esses aumentos. As tarifas de barcaças no interior do Danúbio também estão subindo, agravadas pelos baixos níveis de água e pelas restrições de calado. Esses custos logísticos crescentes reduzem a competitividade do milho ucraniano em destinos importantes, como o Egito, e sustentam um piso de preços mais elevado para origens alternativas.

Fundamentos e Demanda Chinesa por Ração

Na China, as mudanças estruturais nas formulações de ração são um fator importante no médio prazo. A produção industrial de ração composta aumentou 2.2% em relação ao ano anterior em setembro, para 32.05 milhões de toneladas, e 3.5%, para 261.67 milhões de toneladas, no acumulado de janeiro a setembro, confirmando o crescimento contínuo da alimentação animal. No entanto, os fabricantes de ração reduziram em 3.4 pontos percentuais a inclusão de milho nas rações compostas em setembro, para 30.2%. Ao mesmo tempo, a participação do farelo de soja caiu 1.4 pontos percentuais, para 12.9%.

Essa mudança para ingredientes alternativos de ração (como trigo, sorgo ou subprodutos) implica que o crescimento marginal da demanda chinesa por milho e farelo de soja importados pode moderar-se ao longo do tempo, mesmo com o aumento da produção total de ração. Para os exportadores globais, isso significa que os tradicionais motores de demanda no Leste Asiático talvez já não absorvam os excedentes com a mesma intensidade de antes, aumentando a importância de compradores sensíveis aos preços em mercados como México, Norte da África e Oriente Médio.

Panorama do Clima e da Logística

As restrições relacionadas ao clima são atualmente mais visíveis por meio da logística na região do Mar Negro do que por perdas globais de safra. Os baixos níveis de água ao longo do Danúbio agravam as limitações de calado e contribuem para tarifas mais elevadas de frete em barcaças e por via marítima para o milho ucraniano, ampliando os prêmios de risco geopolítico. Em outros locais, as colheitas do Hemisfério Norte estão em grande parte concluídas ou avançando, e não há nenhum choque climático imediato evidente, deixando as condições comerciais e de frete como os principais fatores regionais de preços por enquanto.

Perspectivas de Negociação (Próximas 2–4 Semanas)

• Importadores (UE, MENA): Considerar a formação de cobertura de médio prazo enquanto os futuros da Euronext permanecem sustentados, mas sem disparar, já que o frete mais elevado no Mar Negro e a demanda sólida do Brasil podem sustentar os preços durante o inverno.
• Exportadores (EUA, Brasil): Os vendedores americanos devem permanecer flexíveis quanto à base e aos termos de execução para o México, diante dos descontos FOB brasileiros próximos de 215 USD/t. Os exportadores brasileiros podem utilizar a vantagem de preço para fechar vendas adicionais antecipadas antes que a concorrência dos EUA se intensifique.
• Gestores de risco: Dada a redução gradual da inclusão de milho na China, enfatizar os riscos de demanda na Ásia em comparação com a alta impulsionada pela logística no Mar Negro ao estruturar os hedges, utilizando spreads entre CBOT, Euronext e os mercados físicos regionais.

Indicação Direcional de Preços para 3 Dias

• Milho Euronext: Lateral a ligeiramente firme, com suporte dos fortes valores físicos europeus e das pressões nos custos de frete ucranianos.
• Milho CBOT: Viés levemente baixista após a fraqueza recente, salvo novas vendas de exportação dos EUA ou manchetes climáticas inesperadas.
• Milho de Dalian: Principalmente estável, consistente com a oferta doméstica regular e a reformulação gradual da demanda por ração.