Mercado de milho sob pressão à medida que o WASDE eleva estoques globais e o Brasil reduz a segunda safra

Os preços do milho enfrentam renovada pressão de baixa após o último WASDE apontar estoques finais um pouco mais altos nos EUA e no mundo, enquanto o balanço atualizado do Brasil ainda sinaliza ampla disponibilidade para exportação, apesar de uma segunda safra marginalmente menor. O tom de mercado ficou mais baixista à medida que o USDA elevou ligeiramente os estoques de milho dos EUA e globais para 2025/26 e 2026/27, sinalizando oferta confortável mesmo no médio prazo. Revisões altistas adicionais de produção em grandes exportadores como Brasil, Argentina, Índia e Paraguai superam os cortes no México e uma leve redução para a UE. Ao mesmo tempo, a Conab no Brasil confirma apenas um recuo muito pequeno em relação à safra recorde do ano passado, mantendo em grande medida a capacidade de exportação. Fortes vendas semanais de exportação dos EUA fornecem um colchão pelo lado da demanda, mas até agora são insuficientes para compensar a narrativa de oferta global mais pesada.

Preços & Sentimento de Mercado

As ofertas físicas de milho na Europa e na região do Mar Negro permanecem sob leve pressão em termos de EUR, refletindo o balanço global mais confortável. Ofertas recentes indicam:

• Ucrânia, milho forrageiro Odesa FCA em torno de EUR 0.23/kg (equivalente a USD 0.25/kg), ligeiramente abaixo dos níveis do início de junho.
• Ucrânia, milho Odesa FOB em torno de EUR 0.17–0.18/kg, cedendo após pequenos ganhos anteriores.
• França, milho amarelo FOB Paris estável próximo de EUR 0.24–0.25/kg, apoiado pela demanda interna da UE e pela logística.

Os mercados futuros e físicos estão, assim, se alinhando com a perspectiva de estoques ligeiramente mais pesados do WASDE, mantendo as altas limitadas e favorecendo uma estratégia de venda em movimentos de força no curto prazo.

Oferta & Demanda: WASDE ajusta o ponteiro para mais baixista

O último relatório do USDA enviou um sinal claramente baixista. Para os EUA, os estoques finais de milho 2025/26 foram elevados de 2.142 para 2.145 bilhões de bushels, enquanto os estoques finais de 2026/27 subiram de 1.957 para 1.960 bilhões de bushels. Ambos os números ficaram ligeiramente acima das expectativas médias dos analistas, reforçando a percepção de oferta confortável nos EUA para as próximas duas safras.

No âmbito global, o USDA elevou a produção de 2025/26 na Índia, Brasil, Argentina e Paraguai, enquanto reduziu o México. A produção mundial total agora está em 1.327 bilhão de toneladas, um aumento de 14 milhões de toneladas em relação a maio. Para 2026/27, estoques iniciais, produção, consumo e estoques finais foram todos revisados para cima, sublinhando uma expansão ampla do balanço global de milho.

Os estoques iniciais mundiais para 2026/27 foram elevados em 6,5 milhões de toneladas, para 303,4 milhões de toneladas. A produção agora é vista em cerca de 1,3 bilhão de toneladas, cinco milhões de toneladas acima de maio. O consumo é estimado em 1,323 bilhão de toneladas, alta de oito milhões de toneladas na comparação mensal. Embora os estoques finais de 2026/27, em 281 milhões de toneladas, permaneçam cerca de 22 milhões de toneladas abaixo do fechamento projetado para 2025/26, as revisões incrementais para cima evitam que a perspectiva se torne apertada no curto prazo.

Foco Regional: Brasil e UE

O Brasil continua sendo peça-chave. O último relatório da Conab projeta a produção de milho 2025/26 em 140,46 milhões de toneladas, 0,2% acima de maio. Uma revisão positiva na primeira safra mais do que compensa uma redução na segunda safra, que acaba de iniciar a colheita. A segunda safra agora é vista em 107,87 milhões de toneladas, 0,5% abaixo de maio e 4,7% abaixo do ano passado, mas ainda em nível historicamente elevado.

A primeira safra agora é estimada em 29,3 milhões de toneladas, alta de 3,1% na comparação mensal e de 17,7% ano a ano, compensando parcialmente o recuo da safrinha. No total, a colheita de milho do Brasil ficaria apenas 0,5% abaixo do recorde da temporada passada. As projeções de exportação permanecem inalteradas em 46,5 milhões de toneladas, com o consumo interno estável em 94,8 milhões de toneladas, ante exportações efetivas de 41,6 milhões de toneladas e uso de 90,7 milhões de toneladas no ciclo anterior. Isso sustenta o papel do Brasil como fornecedor confiável e competitivo em preço até 2026.

Na UE, o balanço é um pouco menos confortável, mas não suficientemente apertado para sobrepor as tendências globais. A casa de commodities Expana reduziu sua projeção de produção de milho da UE em 2026/27 de 58,0 para 57,6 milhões de toneladas após uma diminuição na área plantada esperada. A safra ainda superaria a produção de 2025/26 em 0,9 milhão de toneladas, mas permaneceria 1,5 milhão de toneladas abaixo de 2024/25. Isso aponta para uma necessidade de importações estável e garante que os preços na UE continuem a seguir o complexo global e a concorrência do Mar Negro.

Fluxos de Comércio & Sinais de Demanda

A demanda de exportação dos EUA é um contrapeso importante ao pano de fundo de oferta mais pesada. Na semana até 4 de junho, o USDA reportou vendas líquidas de milho da safra antiga de 1,0004 milhão de toneladas e adicionais 926.900 toneladas para o novo ano comercial. As vendas da safra antiga ficaram na metade superior das expectativas do mercado (0,7–1,6 milhão de toneladas), enquanto as reservas da nova safra superaram significativamente a faixa consensual de 200.000–500.000 toneladas.

Essas vendas robustas destacam que os EUA continuam competitivos, especialmente em destinos que equilibram origens Brasil e Mar Negro. No entanto, vendas semanais fortes, por si só, provavelmente não serão suficientes para apertar de forma significativa o balanço, dado o volume projetado de estoques dos EUA e globais. Por ora, a força da demanda serve principalmente para desacelerar, e não reverter, o impulso baixista vindo do lado da oferta.

Clima & Condições de Safra (Principais Regiões)

O clima vai determinar se o atual balanço confortável se mantém ou se aperta. No Cinturão do Milho dos EUA, as previsões de curto prazo apontam para temperaturas em geral sazonais, com bolsões de seca em algumas áreas ocidentais, mas sem estresse severo generalizado ainda precificado. Chuvas oportunas ao longo do próximo mês continuam cruciais para o potencial de rendimento durante as fases-chave de desenvolvimento.

No Brasil, a colheita em andamento da segunda safra está exposta a chuvas localizadas e atrasos logísticos, mas a perspectiva geral de produção permanece amplamente alinhada com a estimativa ligeiramente menor da Conab. Para a UE, espera-se um padrão misto de chuvas e períodos quentes; embora secas localizadas possam limitar a recuperação de produtividade em algumas regiões, as projeções atuais ainda apontam apenas para um déficit modesto em relação a 2024/25.

Perspectiva de Trading & Visão de 3 Dias

Considerações de trading

• Produtores: Use os ralis para adiantar vendas para 2025/26 e parte de 2026/27, já que projeções mais altas de estoques nos EUA e no mundo limitam o potencial de alta. Considere travas de forma incremental, em vez de vender tudo de uma vez, para manter flexibilidade caso o clima se torne adverso.
• Consumidores (rações, amidos, etanol): Amplie gradualmente a cobertura em recuos de preço, especialmente a partir de origens competitivas como Ucrânia e Brasil. O balanço atual não sugere um aperto imediato de oferta, mas clima ou logística podem disparar picos de curto prazo.
• Traders: Viés para vender em movimentos de força, em vez de perseguir ralis. Acompanhe o clima nos EUA e o ritmo de colheita da segunda safra do Brasil em busca de potenciais gatilhos para recompra de vendidos, mas espere forte resistência se os preços se moverem significativamente acima das faixas recentes.

Indicação regional de preço em 3 dias (direcional)

• Ucrânia, Odesa FCA/FOB: Ligeiramente mais fraco a lateralizado em EUR, à medida que os estoques globais pesam e as perspectivas de colheita em grandes exportadores permanecem favoráveis.
• França, FOB Paris: Majoritariamente lateralizado; ajustes específicos de oferta na UE são pequenos demais para se descolar das referências globais.
• Golfo dos EUA (indicativo, equivalente em EUR): Viés levemente baixista, a menos que o clima nos EUA piore ou as vendas de exportação surpreendam ainda mais para cima.