Milho recua com safra forte nos EUA enquanto perspectivas na UE se apertam

Os futuros de milho na CBOT permanecem sob pressão, já que as boas condições iniciais das lavouras no Cinturão do Milho dos EUA pesam sobre os preços, enquanto a área estruturalmente menor de milho na UE e as revisões em baixa das previsões de produção para 2026 oferecem suporte de médio prazo. Após a recente fraqueza em Chicago, o mercado global de milho está cada vez mais dividido entre uma oferta confortável no curto prazo e riscos emergentes de aperto no longo prazo. O clima favorável nos EUA está apoiando um forte desenvolvimento inicial das lavouras, mantendo os futuros próximos à faixa inferior das cotações recentes. Em contraste, a Europa enfrenta uma área de milho estruturalmente menor e expectativas reduzidas para a safra de 2026 que, juntamente com uma demanda firme para ração, sustentam os valores regionais. Os próximos relatórios WASDE do USDA e da CONAB no Brasil, juntamente com a demanda resiliente por etanol, serão acompanhados de perto em busca de confirmação de maior produção na América do Sul e apenas ajustes modestos nos estoques finais dos EUA.

Prices & Spreads

O milho na CBOT permanece em patamar baixo, com os futuros de julho de 2026 negociando em torno de EUR 3,85–4,00 por bushel equivalente após as recentes quedas, refletindo boas perspectivas para a safra dos EUA e prêmios de risco contidos. Os valores físicos no Mar Negro e na UE estão relativamente estáveis: ofertas recentes da Ucrânia a partir de Odessa giram em torno de EUR 0,19/kg FOB e EUR 0,26/kg FCA para milho forrageiro, enquanto o milho FOB França na região de Paris se mantém próximo de EUR 0,26/kg, destacando diferenciais regionais estreitos e um basis firme na Europa.

Supply & Demand

As perspectivas de oferta nos EUA são atualmente o principal fator baixista. Boas condições climáticas nos principais estados produtores estão favorecendo o desenvolvimento inicial das lavouras, reforçando as expectativas de ampla disponibilidade de milho nos EUA em 2025/26. Isso mantém o interesse de venda especulativa elevado e limita quaisquer tentativas de recuperação de preços em Chicago.

Na Europa, o quadro é cada vez mais de suporte. A associação europeia de comércio de grãos Coceral reduziu sua previsão para a atual safra de milho da UE de 60,2 milhões de toneladas para 57,2 milhões de toneladas, agora abaixo da estimativa de 57,8 milhões de toneladas para 2025. Espera-se que a redução da área de milho mais do que compense a recuperação dos rendimentos em relação aos níveis afetados pela seca do ano passado, apontando para uma oferta estruturalmente mais apertada. Ao mesmo tempo, a Coceral continua destacando o declínio de vários anos na área de milho da UE, sublinhando restrições de oferta de longo prazo.

A cevada oferece alívio limitado ao balanço de grãos forrageiros da UE. A Coceral também reduziu sua previsão para a safra de cevada da UE e do Reino Unido em 0,5 milhão de toneladas, para 58,8 milhões de toneladas, com uma colheita menor na Espanha após o recorde de 2025 contribuindo para a queda em relação às 63,8 milhões de toneladas da última temporada. Essa perspectiva mais apertada para a cevada sustenta a demanda cruzada por milho nos grãos forrageiros, especialmente nas regiões dependentes de importação.

Fundamentals: Reports & Ethanol

O foco fundamental agora se desloca para atualizações de política e estatísticas. O USDA divulgará seu relatório mensal WASDE na quinta-feira, com o mercado esperando apenas mudanças marginais nos estoques finais dos EUA, mas uma revisão em alta da produção de milho 2025/26 no Brasil e na Argentina. As expectativas também apontam para estoques de milho dos EUA um pouco mais apertados em 2026/27, mas ainda com disponibilidade global confortável, reforçando a atual estrutura de preços em faixa.

A perspectiva de oferta do Brasil será refinada no mesmo dia, quando a CONAB publicar seus números atualizados. Qualquer confirmação de fortes rendimentos da safrinha e maior potencial exportador do Brasil e da Argentina aumentaria a concorrência global nas exportações no curto prazo, pressionando ainda mais os valores da CBOT, enquanto deixaria os prêmios europeus relativamente firmes.

Do lado da demanda, o etanol nos EUA continua sendo um fator de estabilização. Na semana até 5 de junho, a produção de etanol nos EUA permaneceu estável em 1,108 milhão de barris por dia, enquanto os estoques caíram 154.000 barris para 24,452 milhões de barris. As exportações de etanol subiram 20.000 barris por dia, para 155.000, e as taxas de mistura nas refinarias aumentaram 8.000 barris por dia, para 907.000. Esse perfil sinaliza um uso sólido de milho para etanol e uma demanda externa saudável, compensando parcialmente as expectativas baixistas de oferta.

A demanda de exportação também estará em foco com o relatório semanal do USDA para a semana até 4 de junho. O mercado espera vendas de safra velha entre 0,7 e 1,6 milhão de toneladas e contratos de safra nova entre 200.000 e 500.000 toneladas. Resultados na metade superior dessas faixas ajudariam a estabilizar os futuros de curto prazo; vendas mais fracas poderiam desencadear uma nova rodada de pressão sobre os preços.

Weather Outlook

As previsões de clima de curto prazo nos EUA continuam favoráveis ao desenvolvimento do milho. As perspectivas recentes apontam para precipitações geralmente adequadas em grande parte do Cinturão do Milho e episódios de temperaturas acima do normal, incluindo ondas de calor em partes do Meio-Oeste e do Leste, mas sem sinais claros, por enquanto, de estresse generalizado e prolongado.

Por ora, o mercado trata o padrão de clima nos EUA como amplamente benéfico aos rendimentos, em forte contraste com a seca do ano passado em partes da Europa. Qualquer mudança para um padrão mais seco do que o normal durante o florescimento seria necessária para levar os preços na CBOT significativamente acima dos níveis deprimidos atuais.

Trading Outlook

• Produtores (EUA/UE): Considerar escalonar vendas de hedge em altas antes dos relatórios WASDE/CONAB, dado o bom andamento das lavouras nos EUA e os balanços globais ainda confortáveis, mantendo ao mesmo tempo alguma exposição de alta em caso de surpresas climáticas ou nos relatórios.
• Importadores: Os atuais preços baixos na CBOT e os diferenciais estreitos de basis entre Mar Negro e UE favorecem a cobertura antecipada para Q4 2026–Q1 2027, especialmente no sul da Europa, onde balanços mais apertados de cevada e milho aumentam o risco na ração.
• Traders: O viés de curto prazo permanece ligeiramente baixista a lateral em Chicago antes dos relatórios, enquanto os spreads do milho europeu em relação ao trigo e à cevada tendem a seguir sustentados pela revisão em baixa da produção de 2026 e pela demanda resiliente de ração.

3‑Day Price Indication

• Milho CBOT (Jul 2026): Viés ligeiramente baixista a lateral em torno de EUR 3,8–4,0/bu, com a volatilidade concentrada no resultado do WASDE de quinta-feira.
• Mar Negro (FOB Odesa): Indicações para milho devem permanecer amplamente estáveis perto de 0,18–0,19 €/kg, refletindo ofertas competitivas e ampla oferta regional.
• UE (FOB Paris): Milho deve permanecer firme em torno de 0,26 €/kg, apoiado pelas expectativas reduzidas de safra 2026 e por um balanço mais apertado de cevada.