Mercado do milho recua ligeiramente com ampla oferta da nova safra limitando altas

Os futuros de milho nas principais bolsas recuam ligeiramente, pressionados pela ampla oferta da nova safra e pelo ritmo quase normal da colheita nos EUA, enquanto os sinais de preços da Ucrânia e da UE apontam para um mercado global ainda bem abastecido, mas limitado por restrições logísticas. O complexo global do milho negocia com um tom levemente baixista. Na Euronext, os contratos de milho próximos e da nova safra estão estáveis ou ligeiramente invertidos, sugerindo oferta confortável na Europa, mas algum prêmio de risco nos vencimentos mais distantes. O milho na CBOT está moderadamente mais fraco ao longo da curva futura, apesar das notícias favoráveis de exportação, à medida que o avanço da colheita nos EUA e as maiores projeções de estoques finais pesam sobre o sentimento. No Mar Negro, as cotações ucranianas continuam sob pressão devido à chegada da nova safra e à logística debilitada, enquanto os preços no mercado interno da UE e da Alemanha permanecem relativamente firmes. Os futuros de milho na DCE chinesa subiram ligeiramente, refletindo a demanda localizada e a dinâmica das políticas. Nesse contexto, os compradores mantêm poder de negociação nas licitações à vista, mas o potencial de queda parece cada vez mais limitado caso as interrupções logísticas ou os problemas climáticos se intensifiquem.

Preços

O milho na Euronext está amplamente estável: novembro de 2026 foi negociado a 276.50 EUR/t, com março de 2027 a 256.25 EUR/t e junho de 2027 a 253.50 EUR/t, antes de recuar mais nos vencimentos distantes, para 222.75 EUR/t em novembro de 2027 e 201.25 EUR/t em novembro de 2028. Essa curva futura mostra um carregamento claro dos vencimentos próximos para os anos mais distantes, consistente com as expectativas de oferta adequada no médio prazo na Europa.

Na CBOT, o milho de dezembro de 2026 foi negociado pela última vez a 446.50 US‑cents/bu, queda de 1.75 centavos no dia, enquanto os contratos de março e maio de 2027 também recuaram marginalmente, refletindo vendas moderadas de fundos e a pressão da colheita. Uma grande venda de exportação, de cerca de 1.7 milhão de toneladas para o México, reportada pelo USDA, ofereceu apenas suporte limitado até agora, enquanto o mercado continua assimilando os maiores estoques finais projetados para os EUA em 2026/27.

Na DCE da China, os contratos próximos de milho fecharam ligeiramente mais altos, com janeiro de 2027 em torno de 2,228 CNY/t e março de 2027 a 2,252 CNY/t, indicando um tom doméstico firme apesar da fraqueza global. No mercado físico, as indicações recentes FOB/FCA em nossos dados mostram movimentos mistos: o milho ucraniano FOB Odesa recuou para 0.123 EUR/kg (de 0.134 EUR/kg), enquanto o milho para ração CPT Odesa, com umidade máxima de 14%, subiu ligeiramente para 0.142 EUR/kg, ante 0.14 EUR/kg. O milho amarelo francês FOB Paris firmou-se em 0.3 EUR/kg, ante 0.28 EUR/kg, e o milho para ração alemão EXW Drentwede está em 0.275 EUR/kg, ligeiramente acima das mínimas do fim de outubro.

Oferta e Demanda

Nos EUA, o USDA informa que a colheita de milho estava 74% concluída em 1º de novembro, apenas três pontos percentuais atrás da média de cinco anos e reduzindo o atraso da semana anterior. Esse avanço sustenta uma forte disponibilidade física até o fim do ano, adicionando pressão aos futuros de dezembro apesar das recentes vendas de exportação para o México.

Globalmente, o WASDE de outubro elevou os estoques finais de 2026/27, reforçando um balanço mais confortável após o aperto do ano anterior. Embora persistam algumas áreas de seca, especialmente em partes do cinturão do milho dos EUA e da América do Sul, elas atualmente não são severas o suficiente para compensar o peso da oferta da nova safra. A atenção do mercado agora se desloca do risco de produtividade para a concretização da demanda nos canais de ração, etanol e exportação.

Na Europa, a combinação de uma área menor de milho e de rendimentos melhores que os do ano passado produziu uma recuperação moderada da produção, embora o declínio estrutural da área cultivada mantenha a UE dependente de importações provenientes do Mar Negro, dos EUA e da América do Sul. Isso se reflete nos preços firmes no mercado interno francês e alemão em comparação com as ofertas mais fracas do Mar Negro.

Mar Negro e Ucrânia

Os preços do milho ucraniano continuam sob pressão estrutural devido à ampla oferta da nova safra e às restrições logísticas à exportação. Os embarques ferroviários de grãos para os portos em outubro caíram mais de 45% em relação ao ano anterior, enquanto as rotas do Mar Negro continuam enfrentando interrupções e custos elevados de frete e seguro.

Nossas últimas indicações mostram o milho ucraniano FOB Odesa a 0.123 EUR/kg, abaixo de 0.134 EUR/kg em 30 de outubro, refletindo as exigências de desconto dos compradores diante do risco logístico. No entanto, o milho para ração CPT Odesa a 0.142 EUR/kg e as ofertas FCA a 0.16 EUR/kg ilustram como os valores no interior e vinculados ao transporte ferroviário são sustentados pelos altos custos de secagem, armazenagem e transporte, o que pode limitar o interesse dos agricultores em vender aos preços atuais no mercado físico.

Se os gargalos de exportação persistirem durante o inverno, os estoques nas propriedades poderão continuar elevados e manter os valores FOB limitados, mas qualquer melhora significativa na logística ou na segurança dos corredores poderá rapidamente apertar as ofertas próximas do Mar Negro e dar suporte aos mercados da Euronext e da CBOT.

Fundamentos Regionais e Clima

Nos EUA, a previsão climática de curto prazo é predominantemente seca a mista em todo o cinturão do milho, permitindo que a colheita continue em ritmo sólido, com apenas breves atrasos localizados. As temperaturas devem cair, mas permanecer dentro da normalidade sazonal, limitando perdas adicionais no campo ou preocupações com a qualidade.

As condições europeias são menos críticas agora que a principal colheita de milho está praticamente concluída, mas a atenção se volta para a umidade do solo antes do plantio de 2027. No início da temporada, episódios repetidos de seca em partes do sudeste europeu mantiveram uma tendência que torna o milho relativamente menos atrativo que culturas mais tolerantes à seca, limitando o potencial de área nas próximas safras.

Na China, o apoio das políticas aos grãos para ração e a rotação administrada dos estoques, combinados com a demanda firme de suínos e aves, sustentam o mercado de milho da DCE, mesmo enquanto as importações permanecem sensíveis aos diferenciais de preços globais e aos custos de frete. Qualquer ampliação do desconto dos valores dos EUA ou do Mar Negro em relação às referências domésticas poderá desencadear interesse adicional de compra mais adiante no ano comercial.

Perspectivas de Negociação e Visão de 3 Dias

• Consumidores finais / compradores: Aproveitem a fraqueza atual nos valores da CBOT e do Mar Negro para ampliar a cobertura até o primeiro e segundo trimestres de 2027, especialmente se estiverem expostos ao risco logístico ucraniano. Considerem distribuir as compras na Euronext em quedas para a região média de 250 EUR/t nos contratos de março a junho de 2027.
• Produtores: Com as curvas futuras em carregamento e as bases locais ainda construtivas em partes da UE e da Ucrânia, armazenar milho de boa qualidade e mirar vendas nos vencimentos mais distantes pode superar as vendas agressivas no mercado à vista, desde que os custos de financiamento e armazenagem sejam administráveis.
• Traders / especuladores: O mercado mantém uma inclinação baixista devido à ampla oferta, mas o potencial de queda parece incremental. Estratégias que se beneficiem de uma negociação dentro de uma faixa, ou de uma modesta reconstituição da inclinação dos spreads de alta caso surjam problemas logísticos ou climáticos, parecem mais atraentes que posições vendidas diretas.

Indicações direcionais para 3 dias:

• Milho CBOT (Dez 2026): Viés levemente baixista à medida que a colheita nos EUA avança e os fundos ajustam suas posições, salvo se surgir nova demanda de exportação.
• Milho Euronext (Nov 2026 / Mar 2027): Predominantemente lateral, com suporte moderado dos mercados físicos firmes da UE, mas limitado pelas ofertas mais baratas do Mar Negro.
• Mar Negro / Ucrânia FOB: Levemente baixista a estável; os riscos logísticos contínuos e a pressão da nova safra predominam, mas qualquer melhora no corredor poderá desencadear uma rápida recuperação dos valores próximos.