Mercado do Milho se Mantém Estável com Grande Safra Ucraniana no Horizonte de 2026/27

O milho ucraniano caminha para uma safra de 2026 significativamente maior, enquanto os futuros na Europa, nos EUA e na China permanecem estáveis a ligeiramente mais firmes. A ampla oferta do Mar Negro e o avanço da colheita nos EUA provavelmente limitarão grandes altas de preços ao longo da temporada 2026/27. Os mercados de milho começam a semana em um padrão amplamente lateral. Os contratos de vencimento mais próximo da Euronext permanecem bem sustentados acima das posições de vencimento mais distante, enquanto o milho do CBOT avança modestamente e os futuros de Dalian recuam ligeiramente. O principal fator estrutural é o salto projetado na produção ucraniana, para acima de 35 milhões de toneladas em 2026, combinando área maior e melhores rendimentos. Junto com a forte concorrência sul-americana e o avanço da colheita nos EUA, isso aponta para ampla disponibilidade global de grãos para ração na entrada do novo ano comercial, deslocando modestamente o balanço de riscos dos preços para o lado negativo.

Preços

Os futuros de milho da Euronext estão estáveis no dia, mas a curva sinaliza claramente uma oferta confortável para os períodos futuros. O contrato de novembro de 2026 é negociado a EUR 268.75/t, enquanto março de 2027 e junho de 2027 são cotados a EUR 264.75/t e EUR 264.00/t, respectivamente. Mais adiante, novembro de 2027 recua acentuadamente para EUR 231.50/t, com as posições de 2028–2029 agrupadas em torno de EUR 217.75/t, ressaltando as expectativas de preços mais baixos posteriormente na década.

O milho do CBOT está marginalmente mais firme: dezembro de 2026 está em 543.75 US‑cents/bu (+0.14%), com março de 2027 a 557.75 US‑cents/bu e maio de 2027 a 564.00 US‑cents/bu. A atividade permanece moderada, mas os futuros mais altos nas últimas semanas melhoraram a competitividade das exportações brasileiras e sustentaram os preços recebidos pelos produtores no país. Na Bolsa de Dalian, o milho de novembro de 2026, contrato de vencimento mais próximo, recua para 2,176 CNY/t (‑0.55%), prolongando o tom fraco dos preços domésticos chineses.

As indicações físicas na plataforma estão estáveis a mais fracas. O amido de milho orgânico FOB Nova Délhi continua cotado a EUR 1.30, inalterado desde o fim de agosto. O milho ucraniano para ração, CPT Odesa, recuou recentemente, com o último nível em EUR 0.157, contra EUR 0.165–0.172 no início do mês, e o milho amarelo FOB Odesa é indicado a EUR 0.159, ante EUR 0.166 em meados de setembro. O milho alemão para ração EXW Drentwede mantém-se em torno de EUR 0.295. A pipoca brasileira FCA Dordrecht está estável em EUR 0.80.

Oferta & Demanda

A Ucrânia se destaca como a história de oferta mais claramente altista. A avaliação mais recente baseada no JRC prevê uma produção ucraniana de milho em 2026 de aproximadamente 35.1 milhões de toneladas, cerca de 13% acima do ano passado. Isso é impulsionado tanto por uma área semeada maior, de cerca de 4.748 milhões de hectares (6% acima da média de cinco anos, 7% acima de 2025), quanto por rendimentos projetados mais altos, de 7.40 t/ha, acima dos níveis do ano passado e da média de cinco anos. A safra resultante ampliaria o excedente exportável para a temporada comercial de 2026/27.

A temporada começou sob pressão, com ondas de frio em abril atrasando o plantio e expondo mais as áreas semeadas tardiamente aos riscos climáticos do verão. As regiões ocidentais enfrentaram então seca e temperaturas acima da média, e espera-se que os rendimentos ali fiquem abaixo da média. Em contraste, várias regiões administrativas centrais e orientais — incluindo Vinnytsia, Dnipropetrovsk, Kharkiv, Luhansk e grande parte de Kyiv — foram beneficiadas por chuvas abundantes em julho e pela ausência de calor extremo, o que melhorou significativamente as perspectivas de rendimento.

Os déficits de chuva em agosto podem ter limitado o enchimento dos grãos em partes da Ucrânia central, mas as perspectivas nacionais de rendimento permanecem confortavelmente acima da média de cinco anos. No balanço, a combinação de área ampliada e melhores rendimentos aponta para um balanço ucraniano muito mais confortável e uma presença mais forte nos mercados de exportação da UE, MENA e Ásia em 2026/27, adicionando pressão estrutural aos preços do Mar Negro e europeus.

Globalmente, a colheita dos EUA está ganhando ritmo, com a maturação e o progresso da colheita do milho à frente da média de cinco anos, reforçando a disponibilidade de oferta no curto prazo. O Brasil registrou fortes embarques de milho para exportação até agosto, mas as projeções para setembro apontam para uma queda anual nos volumes, refletindo um excedente exportável mais restrito à medida que a demanda doméstica — especialmente para o etanol de milho — absorve uma parcela maior da safra. No geral, a disponibilidade global de grãos para ração até o início de 2027 parece confortável, mas a logística regional e os diferenciais de qualidade continuam importantes.

Fundamentos & Clima

Fundamentalmente, o balanço do milho está passando de um cenário de escassez para um ligeiro excedente, impulsionado principalmente pelo Mar Negro e pela América do Sul. Na Ucrânia, o principal fator de oscilação mudou do risco de rendimento para a capacidade logística e os corredores de exportação; se a infraestrutura e as rotas permanecerem funcionais, a safra projetada de mais de 35 milhões de toneladas se traduzirá em maiores embarques marítimos e transfronteiriços em 2026/27.

Na América do Norte, as últimas semanas trouxeram condições climáticas geralmente favoráveis no fim da temporada para o Cinturão do Milho. Embora bolsões de seca e calor tenham acelerado o desenvolvimento das lavouras em alguns estados, as avaliações nacionais das condições das lavouras permanecem próximas ou ligeiramente acima da média, e a maturação e a colheita estão avançando à frente das normas históricas, favorecendo um fluxo pontual de oferta da nova safra. Os riscos climáticos para o restante da colheita agora se concentram em possíveis interrupções causadas por chuvas, e não em perdas de rendimento.

No Brasil, a safra de milho safrinha está em grande parte definida e os sistemas logísticos estão processando volumes substanciais. No entanto, atrasos anteriores no plantio e a demanda doméstica elevada, especialmente do setor de etanol de milho em expansão, significam que o excedente exportável não é ilimitado. Qualquer nova firmeza no CBOT ou vantagem nos fretes poderia direcionar brevemente volumes adicionais brasileiros para o mercado de exportação, mas a mensagem predominante é que o milho do Mar Negro — particularmente o ucraniano — provavelmente será o formador marginal de preços na Europa ao longo do próximo ano comercial.

Perspectivas de Negociação

• Compradores (produtores de ração, integradores): A combinação de uma safra ucraniana maior e do avanço da colheita nos EUA sugere aproveitar recuos no curto prazo para ampliar a cobertura até o início de 2027. Considere escalonar as compras na Euronext Nov 26–Mar 27 quando as ofertas na origem da Ucrânia e da UE forem competitivas em relação ao CBOT.
• Vendedores (produtores, exportadores): Com as curvas futuras já precificando preços mais fracos a partir do fim de 2027, as oportunidades estão no hedge seletivo da produção de 2026/27 na Euronext e no CBOT durante altas impulsionadas pelo clima ou pela logística. Monitore a evolução dos corredores do Mar Negro e o clima durante a colheita nos EUA em busca de picos de curto prazo.
• Comerciantes/Traders: As operações de diferencial entre o milho ucraniano CPT/FOB Odesa e os mercados domésticos europeus continuam atraentes, especialmente se a logística no Mar Negro funcionar sem problemas. Os diferenciais de qualidade e umidade (por exemplo, milho para ração com umidade de 14–14.5%) devem ser gerenciados ativamente à medida que a oferta da nova safra chega.

Visão Direcional dos Preços para 3 Dias

• Milho Euronext: Lateral a ligeiramente mais fraco à medida que a pressão da colheita aumenta e as expectativas de oferta ucraniana permanecem firmemente baixistas para o balanço.
• Milho CBOT: Negociação moderadamente bilateral, com leve viés de baixa, refletindo a aceleração da colheita nos EUA e o clima geralmente benigno.
• Milho Dalian: Viés de enfraquecimento gradual em meio a estoques domésticos confortáveis e demanda downstream moderada, salvo mudanças abruptas nas políticas ou nas importações.