Mercado do milho sob pressão da colheita enquanto as importações da UE aumentam e os fluxos da Ucrânia oscilam

Os mercados de milho continuam sob pressão baixista, com os futuros em ambos os lados do Atlântico próximos das mínimas recentes enquanto a colheita dos EUA avança e as perspectivas para a safra argentina melhoram. O milho físico nos principais mercados à vista da UE estabilizou após uma forte retração, mas o sentimento subjacente permanece baixista, dado o amplo abastecimento global e a logística de exportação ucraniana ainda frágil. Em meio a essa fraqueza, a demanda de importação de milho da UE é robusta e está bem à frente do ano passado, favorecida pela redução das exportações de cevada e pelas ofertas competitivas dos EUA, do Brasil e, no início da temporada, da Ucrânia. No entanto, os novos volumes ucranianos destinados à UE desaceleraram acentuadamente na última semana, destacando os riscos persistentes em torno da logística do Mar Negro e do Danúbio. Para os consumidores europeus de ração, os preços atuais oferecem oportunidades atraentes de cobertura, enquanto os produtores enfrentam um ambiente de margens desafiador.

Preços

O milho na Euronext (Nov 2026) foi negociado pela última vez a 283.25 EUR/t, com o contrato de referência Mar 2027 a 263.25 EUR/t e ligeiramente mais baixo ao longo da curva próxima, refletindo a pressão persistente, mas uma inversão modesta em relação aos meses mais distantes. A curva torna-se visivelmente mais baixa no final de 2027–2028, com Nov 2027 a 226.50 EUR/t e Nov 2028 a 207.50 EUR/t, sinalizando expectativas de oferta confortável no médio prazo.

Na CBOT, o milho do primeiro mês, Dez 2026, está em torno de 449.50 USc/bu, apenas marginalmente acima do fechamento anterior, após atingir seu menor ajuste desde 2 de julho em meio à pressão da colheita e a um dólar americano mais forte. O mercado dos EUA continua limitado pelos grandes volumes de oferta e pela perspectiva de estoques finais mais elevados, conforme também destacado por avaliações recentes dos balanços globais. 

No mercado à vista, o milho para ração alemão EXW Drentwede é cotado a 0.27 EUR/kg (qualidade para ração, umidade máxima de 14%), abaixo de 0.275 EUR/kg em 26 de outubro, prolongando a queda gradual observada desde meados de outubro. O milho ucraniano para ração CPT Odesa é indicado a 0.138 EUR/kg para umidade máxima de 14% (pureza de 98%), abaixo de 0.142 EUR/kg em 26 de outubro, enquanto o milho ucraniano FOB Odesa está a 0.134 EUR/kg, também recuando de 0.139 EUR/kg. O milho amarelo francês FOB Paris permanece estável em 0.28 EUR/kg.

O amido de milho orgânico FOB Nova Délhi permanece estável em 1.33 EUR/kg, destacando que os produtos de milho de valor agregado e especializados são menos afetados pela atual fraqueza dos grãos para ração do que os mercados de milho a granel para ração.

Oferta e Demanda

Os futuros de milho na Euronext fecharam mistos na terça-feira, com o contrato mais negociado, Mar 2027, recuando 1.50 EUR para 263.25 EUR/t. Em Chicago, o milho Dez 2026 perdeu 6.25 USc/bu no dia, fechando a 448.75 USc/bu, ressaltando o tom baixista predominante. A tendência de baixa no mercado americano continuou, impulsionada principalmente pelo avanço da colheita nos EUA e por um dólar mais forte frente ao euro, ao iene e à libra, o que reduz a competitividade das exportações americanas.

A colheita nos EUA está agora bastante avançada, com cerca de 60% da área de milho reportada como colhida na semana encerrada em 25 de outubro, moderadamente atrás de alguns anos recentes de ritmo acelerado, mas suficiente para manter uma pressão constante de venda sobre os futuros e os níveis de base.  A combinação de outra grande safra americana e da melhora da concorrência exportadora da América do Sul está contribuindo para as expectativas de estoques finais mais elevados nos EUA em 2026/27. 

A Argentina está reforçando a folga da oferta global: o adido agrícola do USDA em Buenos Aires elevou sua previsão para a produção de milho do país de 55 para 62 milhões de toneladas, melhorando significativamente as perspectivas após os contratempos climáticos anteriores. Essa revisão é um importante fator baixista para os índices internacionais, especialmente para os contratos diferidos de 2027, pois sinaliza maior disponibilidade para exportação a partir do primeiro semestre de 2027.

Na Europa, os sinais fundamentais são mais matizados. Os preços do milho à vista alemão se recuperaram ligeiramente na terça-feira após fortes quedas na sexta-feira e na segunda-feira, refletindo a disponibilidade local ainda relativamente apertada. Ainda assim, os fluxos de importação da UE permanecem fortes, ajudando a limitar os preços domésticos e a equilibrar o complexo de grãos para ração.

Comércio da UE e Fluxos da Ucrânia

Desde o início da temporada até 25 de outubro, as importações de milho da UE alcançaram 7.114 milhões de toneladas, 36% acima do ano passado. Os embarques dos EUA aumentaram ano a ano, de 1.17 para 1.39 milhões de toneladas, enquanto os volumes do Brasil caíram de 2.89 para 1.95 milhões de toneladas. A Ucrânia quase dobrou suas exportações de milho para a UE, de 835,000 para 1.66 milhões de toneladas no mesmo período, confirmando sua contínua importância como fornecedora flexível.

No entanto, os dados semanais mais recentes mostram uma clara perda de ritmo: apenas 40,000 toneladas de milho ucraniano chegaram à UE na última semana, indicando que as esperanças de uma rápida normalização das exportações do Mar Negro continuam frustradas. Essa desaceleração ocorre em meio às restrições logísticas e aos riscos de segurança persistentes para o transporte pelos portos do Mar Negro, bem como à necessidade de depender cada vez mais das rotas do Danúbio e terrestres. 

Embora a UE tenha aumentado significativamente as importações gerais de milho, suas exportações de cevada estão atrasadas, com embarques acumulados de 2.272 milhões de toneladas, 42% abaixo do ano passado, apesar de um pequeno aumento semanal de 50,000 toneladas. Essa mudança apoia a demanda relativa por milho nas rações, mas, diante da ampla disponibilidade de importações, não foi suficiente para reverter a tendência geral de baixa dos preços.

Para os exportadores ucranianos, o Danúbio e os corredores alternativos compensam parcialmente a capacidade perdida no Mar Negro, mas os volumes embarcados tendem a percorrer distâncias menores e a ser mais orientados ao mercado à vista, limitando a proteção antecipada e adicionando volatilidade à base ao longo da cadeia. 

Panorama Climático

No cinturão do milho dos EUA, as condições recentes têm sido geralmente secas o suficiente para apoiar o avanço da colheita, com apenas atrasos localizados causados pela umidade e nenhum dano generalizado por geadas relatado nas últimas atualizações do Crop Progress do USDA.  Isso favorece a rápida conclusão dos trabalhos de campo e acelera a chegada da nova safra à cadeia de abastecimento, reforçando a pressão de curto prazo sobre os futuros de Chicago.

Na Argentina, as previsões para 28–30 de outubro indicam condições predominantemente quentes, com pancadas de chuva isoladas nas principais regiões agrícolas e máximas diurnas localmente próximas dos 30 e poucos °C.  Embora não sejam extremas, essas condições mantêm um ambiente geralmente favorável para o plantio inicial após as chuvas recentes. O risco climático, portanto, parece limitado no curto prazo, em linha com a revisão para cima das perspectivas de produção argentina.

Perspectivas de Negociação

• Consumidores de ração / integradores pecuários (UE): Os níveis atuais da Euronext em torno de 260–280 EUR/t, combinados com a queda dos preços à vista na Alemanha (0.27 EUR/kg EXW) e ofertas competitivas do Mar Negro, apresentam oportunidades atraentes para ampliar a cobertura de ração até o 1º–2º trimestre de 2027. Considere escalonar as compras em novas quedas, especialmente se a pressão da colheita americana levar a CBOT a novas mínimas sazonais.
• Produtores (UE): Com as curvas de futuros descontadas para 2027–28 e os valores locais à vista recuando, a gestão do risco de preços deve se concentrar na proteção contra a queda por meio de opções, em vez de vendas a termo agressivas nos níveis deprimidos atuais. Vender nas altas associadas a qualquer susto logístico ou climático na Ucrânia ou na América do Sul pode oferecer melhores janelas de proteção.
• Comerciantes físicos: Persistem oportunidades de base entre os mercados alemão e alguns mercados da UE Ocidental, que estão mais apertados, e origens mais voltadas à exportação, como Ucrânia e Brasil, que estão mais fracas. No entanto, a incerteza contínua em torno da logística do Mar Negro e do Danúbio recomenda um planejamento cauteloso dos embarques e rotas diversificadas.

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