Milho pressionado pela forte colheita nos EUA e pelos prêmios mais baixos do Mar Negro

Os mercados de milho continuam sob pressão, à medida que o rápido avanço da colheita nos EUA, a fraca demanda de exportação e as ofertas mais baratas do Brasil e do Mar Negro empurram os futuros para mínimas de vários meses. Os contratos da Euronext e da CBOT recuaram ainda mais, enquanto os preços físicos na Alemanha e no Mar Negro caíram acentuadamente, refletindo a ampla oferta disponível no curto prazo, apesar de outra revisão para baixo das produtividades da UE. O milho é negociado de forma defensiva em todas as principais bolsas. Na Euronext, o contrato de novembro de 2026 é indicado a EUR/t 282.75, enquanto a curva futura de março de 2027 a março de 2029 está claramente mais baixa, sinalizando uma oferta confortável no médio prazo. Os futuros de milho da CBOT a partir de dezembro de 2026 renovam mínimas de vários meses, à medida que os agricultores americanos aceleram a colheita e os exportadores enfrentam dificuldades para atrair demanda. No Mar Negro, as conversas sobre a melhoria da segurança do transporte marítimo provocaram quedas significativas nos preços à vista, especialmente no norte da Alemanha, onde o milho spot recuou ao menor nível em dois meses.

Preços

O milho da Euronext (novembro de 2026) é cotado a EUR/t 282.75, com os contratos diferidos recuando gradualmente até EUR/t 209.25 para novembro de 2028 e março de 2029. Essa estrutura pronunciada, do contango à estabilidade, destaca a oferta apertada no curto prazo em contraste com expectativas mais confortáveis para o longo prazo.

Na CBOT, o milho de dezembro de 2026 é negociado em torno de 455 US‑cents/bu, com março de 2027 a 468.75 e julho de 2027 a 484.00 US‑cents/bu, todos ligeiramente mais baixos no dia e próximos de mínimas de vários meses. Os futuros de milho da DCE chinesa também estão mais fracos, com o principal contrato de janeiro de 2027 em torno de 2,212 CNY/t, refletindo o fraco impulso interno.

No mercado físico europeu, os preços à vista corrigiram mais acentuadamente do que os futuros. Em South Oldenburg, na Alemanha, o milho caiu EUR/t 8, para EUR/t 232, o menor nível em dois meses, depois que as notícias sobre conversas entre Rússia e Turquia para melhorar a segurança do transporte marítimo no Mar Negro desencadearam uma liquidação nos valores domésticos à vista.

Oferta e Demanda

A pressão da oferta americana é o principal fator baixista. Em 25 de outubro, 60% da safra de milho dos EUA havia sido colhida, 16 pontos percentuais acima da semana anterior e ligeiramente acima das expectativas do mercado. O bom ritmo aumenta rapidamente a disponibilidade nas fazendas e no mercado comercial, em um momento em que a demanda de exportação está abaixo do desempenho esperado.

As inspeções de exportação dos EUA na semana até 22 de outubro alcançaram 625,000 t, no limite inferior das expectativas do mercado e 10% abaixo da semana anterior. As exportações acumuladas nesta temporada de comercialização somam 9.776 milhões de t, cerca de 8% abaixo do ano passado, destacando a lenta demanda de compradores estrangeiros apesar dos preços mais baixos.

Na América do Sul, o cenário político também pesa sobre a competitividade dos EUA. A reeleição do presidente do Brasil, Lula, coincide com uma forte desvalorização do real brasileiro frente ao dólar americano, tornando o milho brasileiro mais barato nos mercados globais e melhorando as perspectivas de exportação do Brasil em detrimento das origens americanas.

Fundamentos

Os fundamentos da produção da UE estão se apertando moderadamente, mas isso não foi suficiente para compensar a pressão global. O Joint Research Centre da Comissão Europeia, em seu relatório MARS de outubro, reduziu novamente a previsão de produtividade média do milho para grão da UE, para 6.42 t/ha, ante 6.50 t/ha em setembro e cerca de 9% abaixo da média de cinco anos, de 7.09 t/ha.

Essa revisão para baixo aponta para uma oferta doméstica menor e poderia, isoladamente, ter sustentado os futuros da Euronext e os diferenciais regionais. No entanto, o contexto global de forte pressão da colheita americana, ofertas brasileiras mais baratas e melhoria da logística no Mar Negro está dominando a formação de preços, limitando as reações altistas nos futuros de Paris.

A participação especulativa no milho da Euronext continua relativamente modesta em comparação com o trigo. Como resultado, os futuros reagiram muito menos às notícias sobre o transporte marítimo no Mar Negro do que o mercado físico alemão, onde as operações de proteção comercial e os fluxos físicos estão mais diretamente expostos às mudanças no risco de frete e à concorrência regional.

Clima e Condições das Lavouras

As avaliações das lavouras americanas estão estáveis, com 56% do milho ainda classificado como “bom” a “excelente”, sustentando a visão de uma safra sólida em 2026. A combinação de produtividades razoáveis e rápido avanço da colheita continua alimentando amplas ofertas na cadeia durante a principal janela de exportação.

Na UE, os contratempos climáticos ocorridos no início da temporada sustentam a perspectiva reduzida de produtividade do MARS. Embora o clima seja agora menos crítico com a colheita avançada, quaisquer interrupções no fim da temporada afetariam predominantemente a qualidade e a logística, e não os volumes, deixando os principais fatores de direção dos preços nos fluxos do comércio global e na competitividade vinculada às moedas.

Perspectivas de negociação

• A tendência de curto prazo continua baixista a lateral. A rápida colheita nos EUA, as fracas exportações americanas e os preços agressivos do Brasil desfavorecem uma forte recuperação de curto prazo do milho na CBOT ou na Euronext.
• Os compradores europeus podem aproveitar a fraqueza atual dos preços alemães e vinculados ao Mar Negro para ampliar a cobertura de curto prazo, especialmente onde a logística e a capacidade de armazenagem permitirem fixar os níveis recentes de EUR/t 232 no mercado físico do norte da Alemanha.
• Os produtores com milho não precificado devem considerar a implementação gradual de proteções em pequenas altas, em vez de esperar uma recuperação acentuada, diante da combinação de oferta global confortável e fundamentos apenas moderadamente apertados na UE.
• Acompanhe os desdobramentos das conversas sobre o transporte marítimo no Mar Negro: qualquer nova escalada poderá elevar rapidamente os diferenciais regionais e os spreads da Euronext, oferecendo oportunidades de cobertura de posições vendidas.

Indicação de preços para 3 dias

• Milho da Euronext: Lateral a ligeiramente mais fraco, com o contrato de novembro de 2026 provavelmente permanecendo próximo dos níveis atuais, em torno de EUR/t 282.75, enquanto a curva futura continua sob pressão moderada.
• Milho da CBOT: O risco de baixa permanece, mas novas perdas a partir das atuais mínimas de vários meses em dezembro de 2026 (em torno de 455 US‑cents/bu) podem desacelerar à medida que a pressão da colheita é cada vez mais precificada.
• Mercados físicos da UE: Espera-se que os valores do milho para ração na Alemanha e na UE em geral sejam negociados em baixa, mas mais estáveis após o forte ajuste recente, com as notícias sobre o frete no Mar Negro sendo o principal fator de oscilação no curto prazo.