Mercado do trigo entre preços spot estáveis e custos crescentes de insumos

Os preços dos fertilizantes estão subindo acentuadamente à medida que se aproxima a janela de aplicação de outono nos EUA, elevando os custos futuros de produção do trigo, mesmo enquanto os preços físicos spot do trigo nas principais origens exportadoras permanecem amplamente estáveis ou apenas ligeiramente mais firmes. Os produtores, especialmente em regiões intensivas no uso de nitrogênio, como o cinturão do milho dos EUA, enfrentam uma nova pressão sobre os custos que influenciará as rotações de culturas de 2027 e as estratégias de aplicação de nitrogênio. Ao mesmo tempo, os riscos logísticos no Mar Negro mantêm um prêmio de risco estrutural sobre o trigo global, enquanto as perspectivas de produção argentina melhoram sob o El Niño. Nesse ambiente, os preços físicos próximos do trigo na Ucrânia e na Alemanha permanecem estáveis, mas as margens estão se estreitando e as decisões de venda antecipada estão se tornando mais sensíveis aos preços dos fertilizantes e ao clima nas próximas semanas.

Preços

Os preços físicos do trigo ucraniano permanecem amplamente estáveis no início de outubro. Em Odesa, o trigo CPT grau 2 está em EUR 0.174/kg e o grau 3 em EUR 0.16/kg, inalterados em relação ao início de outubro, enquanto o trigo forrageiro CPT é cotado a EUR 0.151/kg. O trigo para moagem FCA na Ucrânia é indicado a EUR 0.17/kg em Odesa e EUR 0.16/kg em Kyiv para 11.5% de proteína, enquanto o trigo com 9.5% de proteína está em torno de EUR 0.16/kg em Odesa e EUR 0.15/kg em Kyiv.

O trigo forrageiro alemão EXW em Drentwede está ligeiramente mais firme, mas permanece amplamente dentro de uma faixa, mais recentemente a EUR 0.25/kg, após uma alta gradual a partir de cerca de EUR 0.243–0.249/kg no final de setembro. O trigo para moagem FOB continua com prêmio na Europa Ocidental e na América do Norte, com o trigo francês de 11% de proteína a EUR 0.29/kg FOB Paris e as cotações FOB relacionadas ao CBOT para o trigo americano de 11.5% de proteína em torno de EUR 0.22/kg. O trigo ucraniano FOB do Mar Negro (10.5–12.5% de proteína) é negociado significativamente abaixo das origens ocidentais, com preços entre EUR 0.134/kg e EUR 0.142/kg, dependendo da qualidade, refletindo tanto o risco logístico quanto a forte concorrência.

Oferta e Demanda

Os fluxos comerciais globais continuam dominados pelas interrupções no Mar Negro, que entraram no terceiro mês e seguem levando alguns compradores a buscar origens alternativas. As exportações russas estão sendo redirecionadas por rotas setentrionais e terrestres mais caras, enquanto os ataques à infraestrutura regional mantêm os prêmios de frete e de risco sobre o trigo do Mar Negro. Ao mesmo tempo, as perspectivas para o trigo argentino de 2026/27 melhoraram, com a Bolsa de Comércio de Rosário projetando agora cerca de 20 milhões de toneladas, potencialmente a terceira maior safra já registrada, ajudando a compensar a perda de segurança de oferta da Rússia e da Ucrânia.

Nos Estados Unidos, o plantio do trigo de inverno para a colheita de 2027 está avançando, mas permanece atrás da média de cinco anos em vários estados importantes. Os dados do USDA para a semana até 4 de outubro mostram o plantio geral 36% concluído em 18 estados, cerca de 10 pontos percentuais abaixo da média, com atrasos notáveis no Kansas, Oklahoma e em partes do cinturão do milho oriental. Isso acrescenta alguma incerteza à oferta futura caso o clima se deteriore ainda mais durante outubro, embora seja cedo demais para tirar conclusões firmes sobre a produtividade.

Fundamentos: choque nos custos dos fertilizantes

Os mercados de fertilizantes subiram decisivamente em relação ao ano passado, sustentando os custos de produção do trigo. Entre os oito principais fertilizantes acompanhados pela DTN, todos estavam cotados acima dos níveis de um ano atrás no final de setembro, com o maior aumento observado na amônia anidra, de 25%, para 977 USD/t. A ureia teve média de 675 USD/t, 9% acima do ano anterior, enquanto o MAP subiu 5%, para 970 USD/t, o DAP avançou 3%, para 926 USD/t, e o potássio aumentou 2%, para 498 USD/t.

Os produtos nitrogenados apresentam a alta mais acentuada antes da aplicação de outono no cinturão do milho dos EUA. Apesar de seu alto preço por tonelada, a amônia anidra continua sendo a fonte de nitrogênio mais barata com base no nutriente puro, a aproximadamente 0.60 USD por libra de nitrogênio, portanto é provável que a demanda se mantenha. Os fertilizantes fosfatados também permanecem caros, impulsionados pelos altos custos do enxofre, pela disponibilidade restrita e pela redução da produção em algumas unidades. O USDA projeta que os gastos dos EUA com fertilizantes, calcário e condicionadores de solo aumentem 15.3%, para cerca de 39.6 bilhões de USD em 2026, comprimindo significativamente as margens, especialmente nas propriedades com forte produção de milho, mas também para os produtores de trigo que planejam as rotações das próximas safras.

Esses custos mais altos de insumos elevam o ponto de equilíbrio para 2027 e potencialmente para além desse período, o que significa que os atuais preços físicos estáveis do trigo, especialmente nas origens de baixo preço do Mar Negro, deixam pouca margem de segurança. Qualquer risco adicional de produtividade relacionado ao clima ou choque logístico poderá, portanto, se traduzir mais rapidamente em expectativas de preços futuros mais altos do que em anos anteriores, quando os fertilizantes eram mais baratos.

Perspectivas climáticas e de plantio

O clima está reforçando as divergências regionais. Na América do Sul, o El Niño está dividindo as condições: a região tritícola da Argentina se beneficia da melhora da umidade, sustentando as perspectivas de uma safra maior, enquanto a seca inicial no norte do Brasil afeta principalmente a soja e o milho de segunda safra por enquanto, e não o trigo. Na Austrália, as chuvas de setembro ficaram geralmente muito abaixo da média, com apenas partes de Victoria, Austrália do Sul e o centro/sul de New South Wales previstas para receber 10–50 mm no início de outubro; a Austrália Ocidental e o norte de New South Wales permanecem comparativamente secos. Esses padrões limitam qualquer alta adicional na oferta global de trigo proveniente da Austrália.

Nos EUA, um forte sistema tropical previsto para tocar terra na costa do Golfo por volta do fim de semana ameaça a logística local de exportação, mas principalmente para o milho e a soja. Para o trigo de inverno, o fator mais relevante é a umidade do solo durante o plantio. As condições atuais são mistas, com alguns estados das Planícies ainda relativamente secos, contribuindo para os atrasos observados no plantio. A combinação de área plantada incerta nos EUA e custos mais altos de nitrogênio aumenta a sensibilidade da oferta de trigo de 2027 a qualquer clima adverso no inverno ou na primavera.

Perspectivas de negociação

• Fazendeiros / Produtores: Com os preços do nitrogênio e dos fosfatados significativamente mais altos em relação ao ano anterior, reavalie agora a rotação e as doses de nitrogênio, usando os atuais preços estáveis do trigo como referência para os pontos de equilíbrio de 2027. Quando o fluxo de caixa permitir, considere a compra escalonada de fertilizantes para evitar exposição total às máximas atuais, garantindo volumes essenciais antes da primavera.
• Exportadores e Armazéns: Os preços físicos estáveis da Ucrânia e da Alemanha, combinados com os riscos logísticos do Mar Negro, recomendam uma cobertura futura cautelosa. Manter alguma posição comprada em trigo de baixo preço do Mar Negro, enquanto se protege o risco de preço por meio de futuros ou opções, pode ajudar a capturar qualquer novo prêmio de risco caso as interrupções se intensifiquem.
• Importadores / Consumidores: As ofertas atuais da Ucrânia continuam atraentes em comparação com as origens ocidentais, mas envolvem riscos logísticos e políticos. Diversificar a exposição às origens (por exemplo, cobertura parcial da Argentina e da UE) e estender moderadamente a cobertura para o 1º e o 2º trimestres de 2027 parece prudente, diante do aumento dos custos globais de insumos e das incertezas relacionadas ao clima.

Indicação regional de preços para 3 dias

• Ucrânia: O trigo para moagem FCA em torno de EUR 0.16–0.17/kg (Kyiv/Odesa) e o grau 2 CPT a EUR 0.174/kg devem permanecer amplamente estáveis nos próximos três dias, em meio à oferta local equilibrada e aos riscos contínuos de exportação.
• Alemanha: O trigo forrageiro EXW em Drentwede, próximo de EUR 0.25/kg, deve manter um viés ligeiramente mais firme, mas sem fatores de curto prazo fortes o suficiente para provocar um rompimento.
• Europa Ocidental e FOB dos EUA: Os valores FOB do trigo para moagem francês e americano, a EUR 0.29/kg e EUR 0.22/kg, respectivamente, provavelmente acompanharão os futuros e as notícias do Mar Negro, com um viés levemente favorável decorrente da inflação de custos impulsionada pelos fertilizantes.