Mercado do trigo mantém estabilidade enquanto o risco no Mar Negro compensa a pressão sazonal

Os futuros de trigo na Euronext e na CBOT são negociados amplamente de lado, com a curva ligeiramente mais firme para 2028–29, enquanto as cotações físicas ucranianas e alemãs mostram uma modesta queda recente. As contínuas interrupções no corredor de exportação de águas profundas da Ucrânia e as expectativas globais de oferta em constante melhora atuam em direções opostas, mantendo os preços em uma faixa estreita e limitada. O mercado atualmente equilibra projeções confortáveis de oferta global e alguma queda recente em Chicago com riscos logísticos e geopolíticos persistentes no Mar Negro. O trigo MATIF em torno de EUR 220–235/t ao longo de 2026–28 não sugere um sinal de escassez iminente, enquanto o trigo para ração da ICE no Reino Unido recua ligeiramente. No mercado físico, as cotações ucranianas CPT Odesa e FOB recuaram em relação às máximas de meados de outubro, enquanto o trigo para ração alemão EXW retrocedeu em relação aos picos recentes. O comércio está cada vez mais concentrado nas condições de plantio do trigo de inverno, na logística de exportação da Ucrânia e da Rússia e nas próximas atualizações do USDA e da FAO.

Preços

Na Euronext, o trigo de dezembro de 2026 é cotado a EUR 227.00/t, com março de 2027 a EUR 225.75/t e maio de 2027 a EUR 226.25/t, todos inalterados em 28 de outubro de 2026 e apresentando volatilidade diária e volumes muito baixos. Mais adiante, setembro de 2027 é negociado a EUR 220.75/t e dezembro de 2027 a EUR 227.25/t, indicando uma curva a termo amplamente plana em torno da faixa entre os baixos EUR 220/t e os médios EUR 220/t.

A estrutura MATIF de 2028–29 está ligeiramente mais alta, mas ainda contida, com março de 2028 a EUR 232.00/t e maio de 2028 a EUR 235.00/t, enquanto setembro de 2028 é negociado a EUR 223.25/t e dezembro de 2028 a EUR 227.75/t. Essa estrutura sinaliza um mercado que não precifica nem uma escassez aguda no curto prazo nem um contango profundo, em linha com as expectativas de oferta global adequada.

Na CBOT, o trigo de dezembro de 2026 está a 599.00 US‑cents/bu, com apenas variações diárias marginais e volume reduzido no pré-pregão, enquanto março de 2027 está a 613.75 US‑cents/bu e maio de 2027 a 620.75 US‑cents/bu. Uma análise semanal recente destacou que o trigo de dezembro de Chicago caiu cerca de 5% na semana, fechando perto de 610.25 US‑cents/bu em 27 de outubro, apontando para uma pressão moderada de baixa à medida que o Brasil e outras origens competem de forma mais agressiva.

No trigo europeu para ração, novembro de 2026 da ICE UK liquida a GBP 192.00/t, em leve alta no dia, enquanto os contratos diferidos até meados de 2027 estão moderadamente mais baixos (por exemplo, maio de 2027 a GBP 203.25/t, queda de 1.25 GBP/t), reforçando o quadro de um complexo de ração em suave enfraquecimento. As cotações físicas confirmam isso: o trigo alemão para ração EXW Drentwede está mais recentemente a EUR 0.235/kg em 27 de outubro (abaixo de EUR 0.25/kg em meados do mês), enquanto o trigo ucraniano CPT Odesa de qualidade 2 está a EUR 0.171/kg e o de qualidade 3 a EUR 0.158/kg, ambos ligeiramente abaixo dos níveis de meados de outubro; o trigo ucraniano para ração CPT Odesa está a EUR 0.14/kg, também abaixo das máximas anteriores.

Fatores de oferta e demanda

A Perspectiva do Trigo do USDA de outubro de 2026 confirma estoques mundiais de trigo amplamente confortáveis em 2025/26 e 2026/27, com apenas ajustes incrementais nos saldos de produção e comércio. Esse cenário fundamental é consistente com as curvas a termo relativamente planas na MATIF e na CBOT, sugerindo que o mercado não prevê uma escassez estrutural.

Ao mesmo tempo, uma análise recente do mercado de grãos observa que o trigo de Chicago liderou a queda dos grãos na semana até 27 de outubro, pressionado por ofertas de exportação competitivas do Brasil e de outras origens. Isso destaca como o aumento da concorrência em licitações globais, especialmente para o Norte da África e o Oriente Médio, está limitando a alta apesar dos riscos geopolíticos.

Para a Ucrânia, análises anteriores apontaram para uma safra forte em 2026 e um excedente exportável sólido, embora os volumes que chegam efetivamente aos mercados globais continuem limitados pela logística. Espera-se que a Rússia mantenha uma produção elevada e defenda sua posição como principal exportadora, o que, juntamente com boas perspectivas no Hemisfério Sul, reforça a percepção de oferta global abundante, mesmo que os fluxos do Mar Negro sejam voláteis.

Logística e riscos no Mar Negro

A logística no Mar Negro continua sendo o principal contrapeso altista aos fundamentos confortáveis. Relatórios recentes destacam que os ataques russos a portos marítimos e embarcações comerciais na região de Odesa e no Delta do Danúbio reduziram acentuadamente a capacidade efetiva do corredor de grãos da Ucrânia, após vários anos em que as rotas de águas profundas voltaram a movimentar a maioria das exportações.

Essas interrupções elevam os custos e a incerteza para os exportadores ucranianos, o que se reflete em preços CPT e FCA ligeiramente mais fracos em Odesa e Kyiv, apesar da estabilidade dos futuros. O prêmio de risco está cada vez mais incorporado ao frete e ao seguro, e não apenas ao preço direto, enquanto as rotas alternativas terrestres e fluviais não conseguem substituir totalmente a capacidade de águas profundas no curto prazo.

As exportações russas de trigo, uma parcela significativa das quais passa pelo Mar de Azov e pelo Mar Negro, também estão expostas a riscos elevados de segurança e sanções, que poderiam restringir a disponibilidade caso ocorram escaladas. Contudo, a curva de futuros indica que o mercado atualmente pressupõe a continuidade dos fluxos, ainda que ocasionalmente interrompidos, tanto da Rússia quanto da Ucrânia.

Condições meteorológicas e das lavouras

O monitor global de lavouras reporta condições geralmente favoráveis para a nova safra de trigo de inverno, com as chuvas recentes na Ucrânia melhorando a umidade do solo e apoiando a semeadura e a emergência do trigo de inverno de 2026/27. No início de outubro, as previsões também apontavam para uma melhora da umidade para as culturas de inverno em partes dos EUA, da Europa Ocidental e Sudeste e de partes da região do Mar Negro antes da dormência, aliviando algumas preocupações com a seca.

Apesar disso, os serviços meteorológicos continuam sinalizando padrões irregulares de precipitação: sistemas de tempestades ajudaram a França e partes da Alemanha, enquanto áreas significativas da região mais ampla do Mar Negro permanecem relativamente secas, deixando algum risco de baixa para a produtividade caso as condições piorem durante o inverno. O forte El Niño em desenvolvimento e os oceanos com temperaturas recordes acrescentam incerteza aos padrões meteorológicos do fim da temporada, mas, no curto prazo, o clima é mais favorável do que ameaçador para o trigo de inverno do Hemisfério Norte.

Fundamentos físicos e base

As cotações físicas recentes indicam um modesto enfraquecimento dos níveis de base ucranianos e alemães. O trigo ucraniano de qualidade 2 CPT Odesa recuou de EUR 0.176/kg em meados de outubro para EUR 0.171/kg em 27 de outubro, enquanto o de qualidade 3 caiu de EUR 0.165/kg no início do mês para EUR 0.158/kg. O trigo para ração CPT Odesa está agora a EUR 0.14/kg, abaixo das cotações repetidas de EUR 0.151/kg registradas anteriormente em outubro.

Na Alemanha, o trigo para ração EXW Drentwede recuou de EUR 0.25/kg em meados de outubro para EUR 0.235/kg mais recentemente, refletindo o leve enfraquecimento observado nos futuros de trigo para ração da ICE. O trigo francês para moagem FOB, com proteína mín. de 11.00%, permanece estável em EUR 0.29/kg a partir de Paris, enquanto o trigo americano FOB alinhado à CBOT em Washington, D.C. está fixado em EUR 0.22/kg, indicando ofertas de exportação estáveis das principais origens, mesmo enquanto o trigo ucraniano FOB Odesa de qualidades comparáveis é negociado com desconto em torno de EUR 0.107–0.143/kg, dependendo do teor de proteína.

Esse padrão aponta para um mercado de dois níveis: exportadores tradicionais, como França e EUA, mantêm valores FOB relativamente firmes, enquanto os vendedores ucranianos aceitam descontos para compensar custos logísticos e de risco mais elevados. O estreitamento dos preços ucranianos CPT/FOB na última semana sugere algum alívio do congestionamento local ou um esforço para estimular as compras próximas antes do inverno.

Perspectiva de negociação (próximas 1–2 semanas)

• Produtores (UE e Mar Negro): Com a MATIF em torno de EUR 220–235/t e a base local recuando, considere fixar o preço de uma parcela adicional da safra de 2026, especialmente onde a armazenagem na propriedade é limitada. Mantenha alguma exposição para possíveis altas impulsionadas pelo risco associado à logística do Mar Negro.
• Consumidores (moinhos, fábricas de ração): Aproveite a atual fraqueza dos preços CPT/EXW na Ucrânia e na Alemanha para ampliar moderadamente a cobertura até o primeiro e segundo trimestres de 2027, concentrando-se no trigo para ração e em variedades com menor teor de proteína, onde os descontos ante os futuros e o FOB francês continuam atrativos.
• Traders: Monitore de perto os acontecimentos relacionados ao transporte marítimo no Mar Negro; qualquer nova escalada que afete o tráfego de Odesa ou do Danúbio poderia justificar posições compradas de curto prazo na CBOT e na MATIF, mas o equilíbrio global estável recomenda um posicionamento ágil, em vez de uma exposição comprada estratégica.

Perspectiva direcional de 3 dias

• Trigo MATIF (Euronext): De lado a ligeiramente mais fraco, com volumes reduzidos e ausência de um novo impulso fundamental forte.
• Trigo CBOT: Viés levemente baixista após a queda da semana passada, salvo o surgimento de novas vendas de exportação ou manchetes sobre o Mar Negro.
• Base física do Mar Negro e da UE: Em sua maioria estável, com uma leve tendência de baixa nos valores ucranianos CPT e alemães EXW, enquanto o FOB francês provavelmente permanecerá firme.