Mercados de trigo enfraquecem com a redução da base do Mar Negro e a negociação lateral do MATIF

Os preços do trigo estão sendo negociados com um viés levemente baixista, à medida que os futuros no MATIF e no CBOT recuam marginalmente e os níveis de base do Mar Negro enfraquecem, enquanto a oferta global fundamentalmente confortável limita as altas. Os riscos climáticos na Rússia e as incertezas persistentes sobre a logística do Mar Negro continuam sendo fatores-chave, mas ainda não estão precificados como um forte prêmio de risco. Os mercados de trigo entraram no início de novembro em modo de consolidação. O trigo MATIF de dezembro de 2026 mantém-se em torno de 223 EUR/t, com variação diária estável, enquanto os futuros de trigo do CBOT permanecem pouco abaixo das recentes mínimas de vários meses, refletindo a ampla oferta global e a fraca demanda de importação. Os valores físicos de exportação da Ucrânia e da UE recuaram nas últimas três semanas, com as cotações FOB e CPT ucranianas caindo gradualmente e o trigo forrageiro alemão também corrigindo em relação às máximas de outubro. O clima é misto, mas não fortemente altista: a umidade do solo é, em geral, adequada na Ucrânia e em grande parte da UE, embora algumas áreas do sul da Rússia permaneçam secas demais. A demanda continua contida, com as vendas de exportação dos EUA oferecendo apenas suporte moderado.

Preços

Os futuros de trigo do MATIF estão amplamente laterais, mas inclinados para uma trajetória mais fraca. O contrato de dezembro de 2026 foi negociado pela última vez a 223.00 EUR/t, março de 2027 a 222.00 EUR/t e maio de 2027 a 222.25 EUR/t, enquanto dezembro de 2027, mais distante, ficou em torno de 223.75 EUR/t. Todos os contratos MATIF listados permaneceram inalterados em 5 de novembro, sinalizando uma pausa após a recente tendência de baixa. No CBOT, o trigo de dezembro de 2026, mais próximo, é cotado em torno de 596.00 centavos de US‑dólar/bu, uma queda de 3.25 centavos no dia (‑0.54%), com o contrato de março de 2027 a 606.75 centavos de US‑dólar/bu e uma perda percentual semelhante. Toda a curva futura está moderadamente mais baixa, mantendo os futuros de Chicago pouco acima das mínimas de quatro meses observadas no final de outubro, à medida que o avanço da colheita nos EUA e a demanda moderada da China pressionam os preços. No mercado físico, as cotações ucranianas e da UE confirmam um tom de enfraquecimento. Em Odesa, o trigo FOB (proteína mín. 11.00%, pureza de 98%) é indicado a 0.104 EUR/kg em 5 de novembro, abaixo de 0.106 EUR/kg no final de outubro. O trigo FOB com proteína de 10.50% está em 0.111 EUR/kg, também abaixo dos 0.113 EUR/kg anteriores. O trigo FOB ucraniano com maior teor de proteína (12.50%) recuou de 0.144 EUR/kg em 30 de outubro para 0.141 EUR/kg em 5 de novembro. Os valores CPT Odesa também recuaram: o trigo de grau 2 caiu de 0.169 para 0.165 EUR/kg entre 3 e 4 de novembro, enquanto o grau 3 recuou de 0.156 para 0.151 EUR/kg no mesmo período. O trigo forrageiro (umidade máx. de 14%) enfraqueceu de 0.142 para 0.138 EUR/kg. Na Alemanha, o trigo forrageiro EXW Drentwede recuou de 0.232 para 0.23 EUR/kg entre 3 e 4 de novembro, dando continuidade à correção gradual em relação aos picos de meados de outubro, em torno de 0.25 EUR/kg. O trigo de origem norte-americana vinculado ao CBOT, FOB (proteína mín. 11.50%), em Washington D.C., movimentou-se na direção oposta, subindo de 0.21 para 0.22 EUR/kg entre 30 de outubro e 5 de novembro, em linha com uma base de exportação dos EUA moderadamente mais firme, mesmo com a queda dos futuros.

Oferta e Demanda

Fundamentalmente, o mercado de trigo continua bem abastecido. As avaliações recentes do USDA e de órgãos internacionais apontam para uma produção global de trigo maior em 2026/27, com revisões para cima na Austrália, no Canadá, na Ucrânia e na Argentina compensando parcialmente os cortes no Cazaquistão, na Rússia e na UE. O consumo global também está aumentando, especialmente para uso em ração, mas não o suficiente para eliminar a folga predominante nas ofertas exportáveis. Os fluxos de exportação estão sendo remodelados, e não reduzidos. A Austrália está embarcando trigo em ritmo robusto, com exportações recentes reportadas bem acima da média de cinco anos, reforçando sua posição como fornecedora agressiva para a Ásia e o Oriente Médio. Ao mesmo tempo, as previsões de exportação da Rússia foram moderadamente reduzidas por analistas privados, enquanto ataques contínuos e danos à infraestrutura na Ucrânia estão desacelerando intermitentemente os movimentos de grãos e injetando episódios de risco na logística do Mar Negro. A demanda de exportação dos EUA continua decepcionante. As vendas semanais de exportação de trigo dos EUA para 2026/27 estão amplamente alinhadas com expectativas modestas, mas permanecem em um dos ritmos mais lentos em mais de uma década, refletindo a forte concorrência do Mar Negro, da UE e da Austrália, além de um dólar norte-americano relativamente firme. As ofertas nos portos da costa do Pacífico dos EUA permaneceram em sua maioria estáveis em termos de base, mas os preços absolutos enfraqueceram com os futuros do CBOT.

Clima e Condições das Lavouras

Na Europa e no Mar Negro, o plantio e a emergência do trigo de inverno avançam sob condições mistas, mas geralmente aceitáveis. As chuvas recentes na Ucrânia melhoraram a umidade do solo e favoreceram o estabelecimento da safra de inverno de 2026/27, enquanto partes da Europa ocidental e sudeste também registram precipitações benéficas. Contudo, o sul e o oeste da Rússia continuam mais secos do que o ideal, com umidade abaixo do nível ótimo na camada superficial do solo à medida que as lavouras se aproximam da dormência, representando um risco de produtividade no médio prazo caso não seja compensado por melhores precipitações no fim do inverno e na primavera. Nos Estados Unidos, as avaliações das condições do trigo de inverno estão abaixo da média, mas a perspectiva climática de curto prazo não é extrema. As previsões para novembro indicam temperaturas próximas ou acima do normal em grande parte das Planícies e do Meio-Oeste, com eventos de precipitação dispersos e nenhum sinal forte de déficits prolongados de umidade. Esse padrão favorece a emergência e o estabelecimento, mas ainda não justifica um forte prêmio de risco climático. As condições no Hemisfério Sul são amplamente construtivas. A colheita de trigo australiana está ganhando ritmo sob clima predominantemente favorável, aumentando a disponibilidade de exportação no curto prazo, enquanto o clima na América do Sul permanece benigno para os grãos em geral, limitando o suporte indireto ao trigo proveniente dos mercados de milho ou soja.

Fundamentos e Fatores do Mercado

Os principais elementos baixistas que dominam a formação dos preços incluem:

• Balanços globais confortáveis para 2026/27, com apenas preocupações climáticas localizadas até o momento.
• Preços físicos mais fracos no Mar Negro e na UE, especialmente o trigo ucraniano FOB/CPT e o trigo forrageiro alemão, validando futuros mais baixos.
• Vendas de exportação lentas dos EUA e interesse moderado de compra da China, mantendo limitado o suporte do lado da demanda.

Do lado do suporte, vários fatores se opõem a uma liquidação acentuada:

• A seca persistente em partes do sul e do oeste da Rússia, que poderia reduzir as produtividades de 2026/27 caso as chuvas de inverno e primavera decepcionem.
• Riscos contínuos de segurança e infraestrutura na Ucrânia, onde ataques recentes interromperam periodicamente as exportações de grãos e criaram incerteza logística.
• Um prêmio emergente para trigos com alto teor de proteína, refletido em valores FOB dos EUA vinculados ao CBOT mais firmes, mesmo enquanto outras origens enfraquecem.

De modo geral, o mercado parece confortável com a oferta atual, mas mantém em segundo plano um prêmio de risco climático e geopolítico, expresso mais pela base do que pelos futuros absolutos.

Perspectiva de Negociação

• Produtores (UE e Mar Negro): Os níveis atuais do MATIF, em torno de 220–225 EUR/t para entrega em 2026/27, e o recente enfraquecimento da base local ainda oferecem margens viáveis. Considere fazer hedge de uma parte da produção de 2026/27, especialmente em áreas com produtividades adequadas, mantendo algum volume sem preço fixado caso os riscos climáticos na Rússia ou as interrupções no Mar Negro acrescentem um prêmio posteriormente.
• Importadores (MENA, Ásia): Aproveite o tom atual mais fraco das ofertas ucranianas e da UE para ampliar a cobertura de curto prazo. Os preços CPT e FOB Odesa, assim como os preços alemães EXW do trigo forrageiro, corrigiram-se em relação às máximas de outubro; distribua as compras ao longo das próximas semanas para se beneficiar de eventuais novas quedas associadas à pressão da colheita nos EUA.
• Usuários de ração (setor pecuário da UE): Com o trigo forrageiro alemão e ucraniano enfraquecendo e o milho também sob pressão, o trigo parece ter preço competitivo nas rações. Considere compras oportunistas no mercado à vista e a termo de curto prazo, monitorando o clima russo para qualquer mudança em direção a uma narrativa mais altista.
• Traders especulativos: O viés é lateral a levemente baixista no curtíssimo prazo, mas com queda limitada à medida que os preços se aproximam das mínimas de vários meses. As estratégias favorecem a venda nas altas em direção às faixas recentes, com gestão rigorosa de risco em torno de eventos importantes, como desenvolvimentos de segurança no Mar Negro e as próximas atualizações do WASDE.

Perspectiva Direcional de 3 Dias

• Trigo MATIF (Euronext): Lateral a ligeiramente mais fraco em torno de 220–225 EUR/t, enquanto o mercado absorve as quedas recentes e aguarda novos impulsos fundamentais.
• Trigo CBOT: Viés levemente baixista, com possibilidade de testar as recentes mínimas de quatro meses caso a demanda de exportação permaneça fraca e a pressão da colheita nos EUA persista.
• Mercado físico do Mar Negro (Ucrânia, Rússia): Espera-se a continuidade de um tom moderadamente fraco, com as ofertas FOB/CPT ucranianas sob pressão suave da concorrência e dos ruídos logísticos, embora qualquer escalada das tensões regionais possa rapidamente injetar volatilidade.