Milho sob pressão da colheita enquanto os preços na UE e nos EUA ampliam as perdas

Os preços do milho continuam sob pressão na Europa e nos EUA, à medida que o rápido avanço da colheita norte-americana, a fraca demanda de exportação e a forte redução das exportações ucranianas pesam sobre os futuros e os mercados físicos. A cobertura de posições vendidas é limitada e as posições compradas especulativas estão sendo reduzidas, deixando o mercado vulnerável a novas quedas, a menos que o clima ou a logística provoquem um choque significativo. Após uma semana de fechamentos predominantemente negativos, os compradores na Alemanha e no conjunto da UE desfrutam de uma oferta mais confortável e de vendas mais firmes por parte dos agricultores, enquanto os exportadores enfrentam vendas lentas nos EUA e fluxos ucranianos restritos. Até agora, o clima favoreceu uma colheita rápida nos EUA, mas as previsões de chuvas podem desacelerar temporariamente os trabalhos no campo. Por enquanto, o conjunto das evidências aponta para um mercado mundial fundamentalmente bem abastecido, com apenas alguns pontos de aperto regional e problemas de frete ou logística oferecendo suporte.

Preços

Os futuros do milho na Euronext encerraram a semana mistos, mas com um claro viés de baixa. O contrato de março de 2027 fechou inalterado na sexta-feira, a 265.25 EUR/t, mas registrou uma perda semanal de 6.00 EUR ou 2.2% em relação aos 271.25 EUR/t da sexta-feira anterior, refletindo o sentimento mais fraco nos mercados globais.

Na Chicago Board of Trade, o milho para dezembro, contrato mais próximo, liquidou a 456.0 centavos de dólar dos EUA/bu (cerca de 160 EUR/t), uma queda de 4.5 centavos no dia e de 18.25 centavos ou 3.8% na semana, com a entrada de novas ofertas da colheita no sistema e a liquidação de posições compradas especulativas.

Os preços físicos alemães continuaram a cair em conjunto com os futuros. Em Südoldenburg, o milho foi negociado a 276 EUR/t na sexta-feira, 6 EUR abaixo da quinta-feira e 13 EUR ou 4.5% abaixo de uma semana antes, destacando a ampla disponibilidade imediata e a demanda limitada no curto prazo.

Oferta e demanda

A oferta dos EUA é o principal fator baixista. Uma colheita em ritmo acelerado aumentou a disponibilidade física em todo o Cinturão do Milho, e os dados recentes do USDA sobre o avanço da safra confirmam que os trabalhos de campo estão avançando rapidamente graças às condições predominantemente secas. As previsões de curto prazo indicam chuvas esparsas nesta semana, que podem desacelerar temporariamente a colheita, mas não o suficiente para restringir significativamente a oferta.

A demanda de exportação dos EUA continua decepcionante. De acordo com os dados mais recentes de exportação do USDA, as vendas totais de milho dos EUA no ano comercial até agora somam cerca de 22.1 milhões de toneladas, 34% abaixo do ano passado, com apenas 26% da projeção de exportação para toda a temporada do USDA já registrada, em comparação com um ritmo médio de cinco anos de cerca de 37%. Ao mesmo tempo, os embarques de 9.54 milhões de toneladas superam ligeiramente os do ano passado e estão à frente do ritmo médio, representando 11% da temporada contra uma média de 8%, indicando que a execução, e não novas compras, está sustentando o programa até agora.  

A Ucrânia é uma variável importante no balanço mundial. As exportações de 1 a 20 de outubro alcançaram apenas 200,000 toneladas de milho, muito abaixo dos anos anteriores, quando os embarques mensais de milho frequentemente se aproximavam de 2 milhões de toneladas. As exportações totais de grãos neste mês somam cerca de 972,000 toneladas, aproximadamente 40% menos que há um ano, refletindo tanto restrições logísticas quanto possivelmente a relutância dos agricultores em vender aos preços atuais.

Em contraste, a disponibilidade doméstica europeia parece confortável. A estrutura dos futuros na Euronext e a fraqueza dos preços físicos alemães apontam para uma boa oferta da nova safra e vendas ativas por parte dos agricultores. As cotações atuais dos produtos mostram milho amarelo de origem da UE FOB Paris a 0.28 EUR/kg e milho para ração alemão EXW Drentwede a 0.282 EUR/kg, enquanto os valores ucranianos FOB e no interior recuaram nos últimos dias, destacando as ofertas competitivas do Mar Negro mesmo com volumes de exportação reduzidos.

Fundamentos e posicionamento

O relatório semanal mais recente da Commodity Futures Trading Commission dos EUA mostra que os investidores financeiros reduziram fortemente sua posição líquida comprada em milho na CBOT. Em 20 de outubro, as posições líquidas compradas caíram 84,620 contratos, para 146,257, com a abertura de novas posições vendidas e a liquidação de posições compradas existentes, sinalizando confiança decrescente em uma recuperação dos preços no curto prazo.

Os dados de exportação do USDA destacam a fraqueza do lado da demanda. Uma análise externa dos mesmos números ressalta que os compromissos acumulados de exportação de milho dos EUA estão aproximadamente um terço abaixo dos do ano passado e, embora as vendas semanais recentes tenham ocasionalmente surpreendido positivamente, continuam insuficientes para compensar o impacto da grande oferta da nova safra e dos estoques globais ainda abundantes. 

Os fundamentos do Mar Negro estão mais restritos em termos de volume, mas ainda exercem pressão sobre os preços. Os preços de exportação e as ofertas no interior da Ucrânia recuaram com a chegada da nova safra e a demanda externa lenta, o que limita, por sua vez, o potencial de alta dos valores da UE, especialmente nos mercados costeiros. No entanto, a forte queda interanual no ritmo das exportações ucranianas deixa algum espaço para um aperto regional mais adiante na temporada caso as restrições logísticas persistam.

Clima e perspectivas para a colheita

Até agora, o clima tem sido amplamente favorável à colheita nos EUA. Um período de condições secas permitiu um rápido avanço em grande parte do Cinturão do Milho, refletido no aumento dos estoques nas propriedades e na pressão sobre os diferenciais locais. As previsões agora indicam alguns episódios de chuva nos próximos dias, que podem desacelerar temporariamente os trabalhos de campo em partes do Meio-Oeste, mas dificilmente reverterão o impacto baixista da ampla oferta da nova safra.

Na Europa, a colheita está em grande parte avançada e o clima recente representa risco limitado para os rendimentos ou a qualidade. Na Ucrânia, períodos mais secos permitiram o avanço da colheita e, apesar dos desafios de infraestrutura, o fluxo físico de milho para portos e passagens de fronteira deverá aumentar nas próximas semanas, adicionando oferta regional mesmo que os volumes de exportação permaneçam bem abaixo das normas históricas.

Perspectivas de negociação (próximas 1–2 semanas)

• Produtores (UE e EUA): Considerem aumentar gradualmente as posições de proteção em altas, por meio de futuros ou opções, pois a combinação de uma colheita rápida nos EUA e de uma fraca demanda de exportação aponta para uma continuidade do movimento de baixa ou para uma negociação lateral no curto prazo.
• Compradores de ração na UE: Aproveitem a atual fraqueza dos preços para ampliar moderadamente a cobertura para o 1º e o 2º trimestres de 2027, especialmente na Alemanha e nos mercados vizinhos, onde os valores físicos recuaram significativamente.
• Importadores: Acompanhem de perto as ofertas ucranianas e do Mar Negro. Mesmo com volumes de exportação reduzidos, os preços atuais FOB e CPT de Odesa são competitivos e podem oferecer alternativas atraentes ao milho de origem norte-americana ou da UE.
• Traders especulativos: Com os gestores financeiros reduzindo posições compradas e os fundamentos ainda baixistas, novas posições compradas parecem arriscadas, a menos que notícias sobre o clima ou a logística restrinjam a oferta; as posições vendidas devem ser administradas com parâmetros de risco rigorosos em torno dos principais níveis de suporte nos futuros da CBOT e da Euronext.

Indicação de preço para 3 dias

• Milho Euronext (mar. 2027): Levemente baixista a lateral, com a colheita e a concorrência do Mar Negro limitando recuperações acima das máximas recentes.
• Milho CBOT (dez. 2026): Viés de baixa a lateral à medida que a colheita dos EUA avança; espera-se suporte limitado, a menos que as vendas de exportação ou o clima surpreendam positivamente.
• Milho físico alemão (Südoldenburg): É possível uma nova queda moderada à medida que a oferta local aumenta, embora a fadiga nas vendas dos agricultores no curto prazo possa estabilizar a curva mais adiante na semana.