Milho sob pressão: estoques recordes na Ucrânia versus preços fracos
Resumo do mercado de milho: estoques recordes de grãos na Ucrânia, baixos preços locais do milho, exportações restritas pelo Mar Negro e vendas de exportação estáveis dos EUA moldam uma perspectiva frágil e limitada a uma faixa.
Preços
As cotações físicas continuam sob pressão, mas permaneceram amplamente estáveis nos últimos dias. Na Ucrânia, o milho amarelo para ração, à saída de Odesa, é indicado a 0.16 EUR/kg FCA, com ofertas FOB em torno de 0.123 EUR/kg, destacando o grande excedente local e as restrições às exportações. Na Alemanha, o milho para ração à saída da fazenda em Drentwede é negociado perto de 0.28 EUR/kg EXW, enquanto o milho amarelo francês FOB Paris é cotado a 0.27 EUR/kg, apenas ligeiramente abaixo dos níveis recentes, refletindo um mercado global fraco, mas não em colapso.
table>Oferta e demanda
A Ucrânia é o fator de oferta decisivo. De acordo com as avaliações mais recentes do USDA FAS, os estoques finais combinados dos principais grãos na Ucrânia em 2026/27 devem chegar a cerca de 36.1 milhões de toneladas, mais de quatro vezes o volume da temporada anterior. O milho, sozinho, deve registrar um aumento dos estoques finais de aproximadamente 2.86 milhões de toneladas em 2025/26 para quase 20 milhões de toneladas em 2026/27, enquanto os estoques de trigo podem subir de 2.46 milhões para 11.8 milhões de toneladas.
Essa acumulação histórica é impulsionada por uma “paralisação virtual” das exportações de grãos pelo Mar Negro, à medida que a guerra e os ataques a portos e à logística terrestre se intensificam. O USDA FAS espera que as exportações ucranianas de milho despenquem de 22.2 milhões de toneladas na temporada passada para apenas 10.2 milhões de toneladas em 2026/27, enquanto as exportações de trigo também devem recuar fortemente, para 8.7 milhões de toneladas. O ministro da Agricultura da Ucrânia observa que, diante dos preços persistentemente baixos do milho, os agricultores estão se preparando para reduzir significativamente a área de milho na próxima primavera, em favor de canola de verão, girassol e soja, que atualmente oferecem margens melhores.
No lado da demanda, os números mais recentes de vendas de exportação dos EUA confirmam que os compradores internacionais estão ativos nos níveis atuais de preços. As vendas líquidas de milho dos EUA na semana encerrada em 29 October atingiram cerca de 1.295 milhões de toneladas, em linha com as expectativas e 10% acima da média recente de quatro semanas, com o México (381,000 t), destinos desconhecidos (254,000 t) e a Colômbia (cerca de 202,000 t) como principais compradores. Embora esse ritmo seja saudável, ele é insuficiente, por si só, para eliminar rapidamente o excedente estrutural que se acumula na Ucrânia.
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Fundamentos e clima
O quadro fundamental é dominado por duas forças opostas. No curto prazo, os estoques elevados da Ucrânia e as exportações restritas exercem pressão persistente sobre os preços locais e regionais do Mar Negro, pressionando os mercados de ração da UE no curto prazo. Ao mesmo tempo, a capacidade de armazenagem na Ucrânia foi temporariamente ampliada, permitindo ao país manter o excedente de grãos pelo menos até 2026/27, em vez de forçar uma liquidação pressionada, o que limita uma queda imediata adicional dos preços.
Mais adiante, a esperada redução da área de milho na Ucrânia na próxima primavera, se confirmada, apertará gradualmente o balanço global em temporadas posteriores. Os agricultores sinalizam que o milho se tornou relativamente menos atrativo que as oleaginosas devido aos baixos preços na fazenda e aos altos custos de produção; portanto, uma mudança na rotação parece economicamente racional, e não temporária. Enquanto isso, os mapas meteorológicos recentes para novembro indicam condições sazonalmente frias, mas não extremas, nas principais áreas de milho da Ucrânia e da UE, sem ameaça aguda de curto prazo ao trabalho restante no campo ou à qualidade dos grãos.
Perspectivas e ideias de negociação
Com estoques recordes retidos na Ucrânia e uma demanda razoável nas Américas e na Ásia, é provável que o mercado global de milho permaneça limitado a uma faixa próxima dos níveis atuais no curtíssimo prazo. Os riscos de queda estão concentrados nos diferenciais da origem do Mar Negro caso a logística se deteriore ainda mais ou a capacidade de armazenagem se mostre mais apertada que o esperado. Por outro lado, qualquer melhora duradoura nos canais de exportação ou a confirmação de um corte acentuado no plantio de milho em 2027 apoiaria os preços dos vencimentos mais distantes.
- Compradores de ração na UE e no Mediterrâneo: Considerar a cobertura oportunista das necessidades do 1º e 2º trimestres de 2027 em momentos de queda, especialmente de origens ucranianas e da UE próximas, evitando, porém, uma cobertura excessiva diante do grande excedente de estoques.
- Produtores na Ucrânia e regiões vizinhas: Usar a atual estrutura de preço fixo e diferencial para realizar modestos hedges sobre o restante da safra velha, mantendo flexibilidade para possíveis altas dos prêmios de risco associadas a novos choques geopolíticos ou logísticos.
- Traders e armazéns: Concentrar-se nos spreads entre as origens excedentes do Mar Negro e as regiões importadoras deficitárias; os estoques abundantes favorecem estruturas de carry, mas os prêmios de frete e de risco de guerra devem ser monitorados de perto.
Visão direcional para 3 dias
- Mar Negro (Ucrânia, FOB Odesa): Lateral a ligeiramente mais fraco; os estoques elevados e a logística de exportação restrita limitam qualquer recuperação no curto prazo.
- Europa Ocidental (França FOB, Alemanha EXW): Predominantemente lateral; a oferta doméstica é confortável, mas as ofertas baratas do Mar Negro limitam a queda.
- Mercado de exportação do Golfo dos EUA: Levemente sustentado pelas vendas semanais de exportação estáveis; não se espera um rompimento claro nas próximas sessões.