O trigo se recupera com as tensões no Mar Negro enquanto a Argélia compra um grande lote

Os mercados de trigo se recuperaram das mínimas recentes, impulsionados pela retomada dos riscos à segurança no Mar Negro, por uma grande licitação argelina e pelas expectativas de forte disponibilidade de exportação da Argentina, enquanto as posições compradas especulativas na Euronext foram reduzidas, limitando o superaquecimento. Após uma queda acentuada no fim de outubro, os futuros de trigo na Euronext e na CBOT se estabilizaram e avançaram, à medida que as tensões geopolíticas voltaram a restringir a confiança nas exportações do Mar Negro. Ao mesmo tempo, a licitação mais recente da Argélia destacou a firme demanda de importação em níveis absolutos de preços ainda elevados, embora os valores C&F tenham recuado em relação a outubro. A colheita que se aproxima na Argentina e o alto potencial de exportação limitam a alta, mas também redirecionam os fluxos comerciais. No geral, o mercado passou de um tom baixista para uma postura mais equilibrada e consciente dos riscos.

Preços

O trigo da Euronext fechou em alta pela quarta sessão consecutiva e está sendo negociado no nível mais alto desde 20 de outubro, recuperando cerca de 5,9% em relação à mínima de EUR 223/t registrada na última quinta-feira no contrato futuro de dezembro. O trigo da CBOT está ligeiramente mais fraco no intradiário, com o contrato de dezembro de 2026 em torno de 599.25 centavos de dólar/bu, marginalmente abaixo do fechamento anterior.

As cotações físicas refletem essa estabilização, com uma modesta tendência de alta. Na Alemanha, o trigo para ração EXW Drentwede é indicado a EUR 0.235/kg, acima dos EUR 0.23/kg do dia anterior. Na Ucrânia, o trigo CPT Odesa também se firmou: o grau 2 está em EUR 0.167/kg, o grau 3 em EUR 0.153/kg e o trigo para ração em EUR 0.142/kg, cada um alguns euros por tonelada acima dos níveis observados no início de novembro.

Oferta e Demanda

Os traders veem pouco alívio imediato para a logística do Mar Negro. As recentes negociações de paz entre Rússia e Ucrânia, realizadas em Abu Dhabi, terminaram sem avanços em relação a corredores seguros para grãos, e ambos os lados continuaram as operações militares durante as negociações. Relatos de um ataque de drones ucranianos ao porto russo de Ust‑Luga, no Báltico, atualmente um importante ponto de saída para as exportações russas de trigo, aumentaram as preocupações sobre a confiabilidade dos embarques russos para além do Mar Negro.

A Ucrânia planeja escoltar navios mercantes no Mar Negro usando sistemas não tripulados em conjunto com parceiros internacionais para melhorar a segurança e a regularidade das exportações de grãos, mas a iniciativa levará tempo para ser implementada e pode não neutralizar completamente o risco de novos ataques russos contra infraestrutura e navegação. Em resposta às restrições e cotas de exportação de grãos, a Rússia está exportando cada vez mais trigo na forma de farinha, com seus moinhos mirando até 1.5 milhão de toneladas de exportações de farinha nesta temporada, contra cerca de 0.53 milhão de toneladas anteriormente, principalmente para os mercados asiáticos. Limitações estruturais na disponibilidade de vagões especializados e na capacidade de movimentação restringem esse ajuste.

Do lado da demanda, a Argélia comprou cerca de 700,000 toneladas de trigo em uma licitação a aproximadamente USD 313/t C&F para embarque em janeiro, cerca de USD 13/t abaixo da compra realizada em meados de outubro, mas ainda historicamente firme. Isso confirma a robusta demanda de importação do Norte da África. Os traders esperam que a Argentina forneça grande parte desse volume à medida que a nova safra chega ao mercado. Após a colheita recorde do ano passado, projeta-se que o país obtenha a segunda maior safra de trigo de sua história, mantendo um alto potencial de exportação, apesar de algumas revisões para baixo em relação às previsões anteriores, extremamente otimistas.

Fundamentos e Posicionamento

A recuperação dos preços na Euronext ocorreu mesmo com os investidores financeiros reduzindo sua exposição especulativa. As posições líquidas compradas dos gestores de recursos em futuros e opções de trigo da Euronext caíram acentuadamente, de 69,187 para 35,942 contratos, na semana encerrada em 6 de novembro, sinalizando que a alta mais recente é impulsionada mais pela reprecificação dos riscos fundamentais do que por novas entradas especulativas.

As perspectivas de produção global continuam amplamente confortáveis. Espera-se que grandes exportadores, como Austrália e Argentina, ainda colham grandes safras, com a Argentina provavelmente entregando sua segunda maior produção de trigo já registrada, reforçando um forte excedente exportável até o início de 2027. No entanto, restrições logísticas e políticas — impostos e cotas de exportação russos, a continuidade da proibição de exportações pela Índia e a capacidade danificada dos portos ucranianos — fazem com que a oferta exportável acessível seja mais restrita do que as safras anunciadas sugerem, mantendo os importadores sensíveis a qualquer nova interrupção.

Os custos de energia são outro fator relevante. Os futuros de gasóleo com baixo teor de enxofre da ICE subiram cerca de 2–3% nos vencimentos mais próximos em 11 de novembro, o que, se sustentado, apoiaria os custos de frete e de operação agrícola, dando suporte moderado aos pisos de preços do trigo apesar da abundância das safras.

Clima e Perspectivas das Safras

O clima nos principais exportadores do Hemisfério Sul é amplamente favorável. Na Argentina, avaliações baseadas em satélite continuam a mostrar condições de trigo predominantemente boas a muito boas, com a umidade do solo acima da média em muitas regiões, sustentando expectativas de produtividade próximas das máximas históricas, ainda que ligeiramente abaixo do recorde da última temporada. A safra australiana de 2026/27 também se beneficia de padrões favoráveis associados ao El Niño, com análises recentes apontando para uma das maiores colheitas já registradas no país.

No Hemisfério Norte, o plantio do trigo de inverno está amplamente concluído na Europa e na região do Mar Negro. Os primeiros indicativos sugerem uma modesta redução anual da área devido aos preços anteriormente baixos, mas nenhuma ameaça climática importante surgiu até o momento. Portanto, o principal risco para a oferta nos próximos meses decorre de choques logísticos e políticos relacionados à guerra, e não de questões agronômicas.

Perspectivas de Negociação (próximas 1–3 semanas)

• Importadores: Considerem antecipar parte da cobertura do 1º–2º trimestre de 2027 enquanto os preços da Euronext permanecerem abaixo dos picos observados no início deste ano. A segurança no Mar Negro continua frágil, e qualquer novo ataque a portos ou embarcações poderia provocar outro prêmio de risco.
• Exportadores da UE: A combinação de um risco maior no Mar Negro e das compras recentes da Argélia cria oportunidades para fixar níveis atrativos de basis para embarques próximos e de janeiro, especialmente para o trigo de moagem com maior teor de proteína.
• Produtores: Com os futuros se recuperando das mínimas de vários meses e as posições compradas dos fundos reduzidas, pode ser prudente realizar hedge incremental nas altas acima dos níveis atuais, mantendo flexibilidade para participar de uma alta adicional caso as interrupções no Mar Negro se intensifiquem.

Perspectiva Direcional de 3 Dias

• Trigo da Euronext (MATIF): Viés moderadamente altista; o mercado provavelmente consolidará os ganhos recentes, com um tom firme enquanto os participantes avaliam as notícias das negociações de paz e o risco no Mar Negro.
• Trigo da CBOT: Neutro a ligeiramente mais fraco; as expectativas de forte oferta argentina e australiana continuam pesando, embora a queda seja limitada pelo risco geopolítico global.
• Cotações físicas da UE e do Mar Negro: Estáveis a ligeiramente mais firmes, especialmente para origens ucranianas e russas expostas ao aumento dos custos de frete e seguro nas condições atuais.