ارتفاع عقود زيت النخيل الآجلة مع تشدد الإمدادات وتزايد مخاطر السياسات

عقود زيت النخيل الآجلة تواصل الصعود على منحنى بورصة المشتقات الماليزية (MDEX)، مدعومة بتوقعات أكثر تشدداً للإمدادات الإقليمية وتغييرات السياسة في إندونيسيا، رغم بقاء الطلب على الصادرات على المدى القريب ضعيفاً. السوق يُسعّر ميزاناً متوسط الأجل يميل للصعود بشكل طفيف، مع تقييد الاتجاه الصعودي بفعل المخزونات المرتفعة والضغوط المرتبطة بالاقتصاد الكلي من جانب الطاقة والزيوت النباتية المنافسة. بعد عدة أسابيع من التداول المتذبذب، يتماسك مجمع زيت النخيل في الجزء العلوي من نطاقه لهذا العام. أغلقت عقود MDEX القريبة بتاريخ 26 يونيو 2026 على ارتفاع بين 1–1.6% بالقرب من 4,550–4,650 رينغيت ماليزي/طن، بما يتماشى إجمالاً مع التوقعات الأخيرة لنطاق تداول عند 4,000–4,650 رينغيت ماليزي/طن. ارتفاع المخزونات الماليزية وضعف الصادرات يشكلان عامل ضغط، لكن الطلب الإندونيسي المتوقع على الديزل الحيوي ومركزية الصادرات يقدمان دعماً. في هذا السياق، يقوم المشترون بتمديد التغطية بحذر، فيما يستغل البائعون موجات الصعود للتحوط على أحجام مستقبلية.

الأسعار وهيكل المنحنى

تُظهر عقود زيت النخيل الخام الآجلة في MDEX بتاريخ 26 يونيو 2026 منحنى قوياً يميل للصعود بشكل طفيف:

يشير هذا الهيكل إلى وجود كونتانغو طفيف من منتصف 2026 حتى أوائل 2027، مع تداول عقود الشهر القريب بالقرب من 4,550–4,600 رينغيت ماليزي/طن وإضافة المراكز المؤجلة ما يقرب من 50–150 رينغيت ماليزي/طن على طول السلسلة. وباحتساب سعر إرشادي قدره 1 يورو = 4.7 رينغيت ماليزي، تعادل عقود يوليو 2026 نحو 970 يورو/طن، بينما يقترب عقد نوفمبر 2026 من 995 يورو/طن.

مقارنة بالإغلاقات في منتصف يونيو حول 4,510–4,600 رينغيت ماليزي/طن للأشهر القريبة، تؤكد التسوية الأخيرة وجود ميل طفيف للتشدد، بما يتماشى مع التوقعات بأن الأسعار ستتداول في الغالب بين 4,000 و4,650 رينغيت ماليزي/طن مع تشدد الإمدادات في وقت لاحق من العام.

محركات العرض والطلب

على جانب العرض، تراجع الإنتاج الماليزي. تُظهر البيانات الرسمية أن إنتاج زيت النخيل الخام في مايو 2026 انخفض بنحو 7% على أساس شهري وأكثر من 14% على أساس سنوي، بما يعكس مرحلة راحة موسمية بعد قوة سابقة. ومع ذلك، فإن ارتفاع المخزونات المبدئية والواردات السابقة يعني أن إجمالي الكميات المتاحة حتى الآن هذا العام لا يزال فوق مستويات العام الماضي، كما أن المخزونات الماليزية في نهاية مايو تجاوزت 2.4 مليون طن، أي أعلى بنحو 22% على أساس سنوي.

الطلب كان الحلقة الأضعف مؤخراً. فقدت الصادرات الماليزية في مايو نحو 15% مقارنة بأبريل وأكثر من 20% على أساس سنوي، مع تراجع الشراء من عملاء رئيسيين مثل الهند والصين والاتحاد الأوروبي. وقد سمح ذلك بإعادة بناء المخزونات رغم انخفاض الإنتاج. وعلى النقيض من ذلك، ارتفعت الصادرات الإندونيسية من زيت النخيل ومشتقاته في أوائل 2026 بشكل حاد من حيث القيمة، مدعومة بالمنتجات المصنّعة، حتى مع استعداد السلطات لتشديد الرقابة على صادرات السلع.

نظراً للمستقبل، يظل المحرك الرئيسي على المدى المتوسط هو سياسة الديزل الحيوي في إندونيسيا. من المتوقع أن تؤدي خطة تطبيق مزيج B50 اعتباراً من يوليو 2026 إلى زيادة كبيرة في الاستهلاك المحلي لزيت النخيل وتشديد الإمدادات المتاحة للتصدير، حتى لو سببت مخاطر التنفيذ وتغييرات الرسوم بعض الضوضاء المؤقتة. في الوقت نفسه، يشير ارتفاع المخزونات الماليزية وتوقع نمو متواضع في الإنتاج بنحو 1% في 2026 إلى أن التوازن العالمي سيكون مريحاً ولكن غير وفير، ما يبقي الأسعار مدعومة عند حالات التراجع.

الأساسيات والعوامل الخارجية

تقدم الأساسيات حالياً صورة مختلطة:

• المخزونات: المخزونات الماليزية فوق 2.4 مليون طن توفر هامش أمان وتحد من موجات الصعود على المدى القريب، لكنها ليست مفرطة تاريخياً عند وضعها في سياق نمو الطلب الإندونيسي المدفوع بالسياسات.
• الصادرات: سلسلة من بيانات الصادرات الماليزية الأضعف ضغطت بشكل دوري على العقود الآجلة، رغم أن بعض المشترين قد يؤجلون الشراء في انتظار توجيه أوضح بشأن ضوابط التصدير في إندونيسيا وتطبيق الديزل الحيوي.
• اتجاه الإنتاج: تشير الأنماط الموسمية إلى إنتاج أقوى في الربع الثالث، لكن إجهاد الأشجار الناجم عن أحداث الطقس السابقة والقيود العمالية يحدان من الاتجاه الصعودي، مما يدعم فرضية توازن أكثر تشدداً في الربع الرابع.

تبقى الأسواق الخارجية عاملاً متأرجحاً مهماً. ففي الجلسات الأخيرة، تتبعت عقود زيت النخيل الخام في بورصة ماليزيا تحركات النفط الخام وزيت الصويا في بورصة شيكاغو، حيث سحبت جلسات التراجع في الطاقة والبذور الزيتية أسعار زيت النخيل إلى الأسفل لفترات وجيزة قبل أن تعيد العوامل الأساسية المحلية تقديم الدعم. وسيواصل المشهد الكلي الأوسع – لا سيما توقعات أسعار الفائدة وتحركات العملات في مناطق الاستيراد الرئيسية – التأثير على الطلب الاختياري على الزيوت النباتية.

الطقس وآفاق المنطقة

الطقس في مناطق إنتاج زيت النخيل الرئيسية في جنوب شرق آسيا موسميّاً رطب، مع توقعات بهطول أمطار عند المستويات الطبيعية إلى أعلى قليلاً من المعتاد على معظم مناطق سومطرة وبورنيو خلال الأسبوعين المقبلين. ينبغي أن يدعم ذلك نمو عناقيد الثمار الطازجة ويخفف من مخاوف الجفاف الفورية، رغم أن مخاطر الفيضانات المحلية قد تعطل مؤقتاً العمليات الحقلية واللوجستية في بعض المناطق. (أحدث خدمات الأرصاد الجوية الإقليمية والطقس السلعي، 26 يونيو.)

تظل الأسواق حساسة لأي إشارات متجددة على ظاهرة النينيو أو جفاف طويل الأمد قد يؤثر في قدرة الغلة لعام 2027. في الوقت الراهن، تبدو توقعات الطقس محايدة إلى داعمة للإنتاج، مما يعزز التوقعات بنمو متواضع فقط في الإمدادات بدلاً من انتعاش حاد.

آفاق التداول ومؤشر الأسعار لثلاثة أيام

• للمستوردين/المستخدمين: مع تداول عقود MDEX القريبة حول 970–980 يورو/طن ووجود كونتانغو متواضع حتى نهاية العام، يمكن النظر في تمديد التغطية بشكل انتقائي عند التراجعات نحو النصف الأدنى من النطاق الحالي، مع الإبقاء على بعض الانكشاف المفتوح تحسباً لانتكاسات محتملة مدفوعة بالسياسات.
• للمنتجين/البائعين: يوفر المنحنى الأمامي الأقوى حتى أواخر 2026–أوائل 2027 فرصة للتحوط التدريجي فوق 4,600 رينغيت ماليزي/طن (حوالي 980–1,000 يورو/طن)، خاصة في ظل ارتفاع المخزونات الماليزية واستمرار عدم اليقين بشأن الطلب العالمي.
• للمتداولين/المضاربين: تميل موازنة المخاطر إلى استراتيجية الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع ضمن نطاق واسع بين 4,400–4,750 رينغيت ماليزي/طن، مع متابعة لصيقة للعناوين المتعلقة بإطار التصدير في إندونيسيا، وتنفيذ الديزل الحيوي، والارتباطات مع الطاقة وزيت الصويا.

خلال جلسات التداول الثلاث المقبلة، نتوقع تداول عقود زيت النخيل الآجلة في MDEX مع ميل طفيف للصعود ضمن نطاق تقريبي بين 4,500–4,700 رينغيت ماليزي/طن (حوالي 960–1,000 يورو/طن) للعقود القريبة، مع تحركات داخل الجلسة يقودها أساساً أداء الزيوت الأخرى والنفط الخام وأي إشارات جديدة حول سياسة إندونيسيا أو الطلب على الصادرات الماليزية.