تراجع عقود زيت النخيل الآجلة بينما تتصاعد مخاطر ظاهرة «إل نينيو» في الخلفية

تتحرك عقود زيت النخيل الآجلة القريبة على بورصة المشتقات الماليزية (MDEX) هبوطًا طفيفًا في نطاق ضيق، لكن تزايد مؤشرات ظاهرة «إل نينيو» وسياسات التصدير التقييدية في إندونيسيا يشيران إلى بيئة أسعار أكثر دعمًا حتى أواخر 2026 و2027. سوق زيت النخيل في مرحلة تجميع في الوقت الحالي. تتداول أكثر العقود نشاطًا على MDEX بين يوليو 2026 ومايو 2027 حول 4,500–4,650 رينجيت ماليزي للطن مع خسائر يومية طفيفة بين 0.1–0.3%، ما يعكس عمليات تسييل مراكز شرائية محدودة وضعفًا في الأسواق المرتبطة. في الوقت نفسه، تشير بيوت الأبحاث إلى ارتفاع احتمالات حدوث «إل نينيو» وزيادة الطلب المدفوع بالوقود الحيوي على الزيوت النباتية، ما يوحي بأن الهبوط في أسعار زيت النخيل قد يكون محدودًا. يزداد تركيز المتعاملين على أحوال الطقس في النصف الثاني من 2026 في إندونيسيا وماليزيا، وسياسة التصدير الإندونيسية، ومسار أسعار النفط الخام وزيت الصويا باعتبارها المحركات الرئيسية للاتجاه القادم.

الأسعار

يُظهر منحنى العقود الآجلة في MDEX بتاريخ 30 يونيو 2026 هيكلًا صعوديًا طفيفًا من عقود يوليو 2026 القريبة حتى أوائل 2027، قبل أن يستوي بالنسبة للعقود الأطول أجلًا:

تتداول العقود القياسية لزيت النخيل الخام (CPO) في بورصة ماليزيا للأوراق المالية في نطاق متوافق على نطاق واسع مع هذا المستوى. الإغلاقات الأخيرة قرب 4,500 رينجيت للطن تضع الأسعار بالقرب من افتراضات المتوسط لعام 2026 لدى أبرز بيوت الأبحاث عند نحو 4,400 رينجيت للطن، ما يشير إلى سوق ذات تقييم عادل على المدى القصير.

محولة إلى اليورو (باستخدام ~5.0 رينجيت ماليزي/يورو كمثال توضيحي)، فإن الأسعار الحالية على MDEX تعكس سعرًا معادلًا فوريًا بنحو 900–940 يورو للطن لزيت النخيل الخام، وهو مستوى تنافسي مقارنة بالزيوت النباتية الأخرى، خصوصًا عند أخذ تفويضات الوقود الحيوي العالمية وشح توافر المواد الأولية في الاعتبار.

العرض والطلب

من ناحية العرض، ما تزال إندونيسيا وماليزيا المنتجين المهيمنين، وكلاهما يدخلان فترة من ارتفاع مخاطر الطقس. تشير توقعات وكالات إقليمية ودولية الآن إلى احتمال قوي لتطور ظاهرة «إل نينيو» اعتبارًا من منتصف 2026، وهي ظاهرة ارتبطت تاريخيًا بانخفاض غلال زيت النخيل بنسبة 2–20% مع تأخر نموذجي قدره عام واحد.

تستمر ضوابط التصدير الإندونيسية والالتزامات الأكثر صرامة للسوق المحلية في تشديد المعروض الفعلي المخصص للتصدير، ما يعيد توجيه بعض تدفقات الطلب نحو المنشأ الماليزي ويحافظ على أرضية للأسعار حتى في غياب صدمات فورية على صعيد الإمدادات. وتشير الأبحاث إلى أن «إل نينيو»، عند اقترانه بالسياسة الإندونيسية، قد يؤدي إلى تشديد ملموس في موازين زيت النخيل العالمية مع الاقتراب من 2027 إذا ما كانت موجات الجفاف حادة.

يبقى الطلب مدعومًا من قطاعات الديزل الحيوي والوقود المتجدد، حيث تسهم العجوزات الهيكلية في المواد الأولية في الأسواق الرئيسية في دعم استخدام زيت النخيل إلى جانب الزيوت المنافسة. أسهمت قوة أسعار النفط الخام في وقت سابق من العام واستمرار الطلب المتماسك على الديزل في تحسين جدوى مزج الوقود الحيوي، في حين تسهم وفرة المخزونات العالمية من الحبوب ومحاصيل الغذاء الأخرى حاليًا في تخفيف المخاوف العامة بشأن الأمن الغذائي، ما يقلل من الضغوط السياسية لفرض سياسات تقييدية على استخدام زيت النخيل.

الأساسيات والطقس

من الناحية الأساسية، كان إنتاج زيت النخيل في جنوب شرق آسيا على المدى القريب كافيًا، مع تسجيل بعض المنتجين الأفراد لانخفاض في كميات عناقيد الثمار الطازجة وإنتاج زيت النخيل الخام بسبب إعادة الزراعة ومشكلات غلال محلية. ومع ذلك، على المستوى الإجمالي، ما تزال التوقعات تشير إلى نمو متواضع في الإنتاج على أساس سنوي في 2026، مع تركُّز حالة عدم اليقين الرئيسية في 2027 إذا ما تفاقمت عجز الرطوبة الناجم عن «إل نينيو».

تسلط التوقعات المناخية لماليزيا ومنطقة آسيان الأوسع الضوء على زيادة احتمال هطول أمطار أقل من المعدل الطبيعي من يوليو فصاعدًا، بما يتوافق مع نشوء ظاهرة «إل نينيو» واحتمال تطور طور إيجابي لثنائي القطب في المحيط الهندي. ويجلب هذا النمط عادةً أوضاعًا أكثر جفافًا من المتوسط لأحزمة زراعة نخيل الزيت الرئيسية في سومطرة وكاليمانتان وشبه الجزيرة الماليزية، حيث تظهر آثار ذلك على تكوّن العناقيد غالبًا مع تأخر قدره عدة أشهر.

على المدى القصير (4–6 أسابيع المقبلة)، ما تزال معظم التوقعات تظهر بعض الهطولات على المزارع الرئيسية، ما يعني أن حدوث صدمة حادة وفورية للإنتاج ليس متوقعًا. ومع ذلك، فإن مخاطر السوق تميل بوضوح نحو تشديد الإمدادات وانخفاض المخزونات في 2027 إذا استمرت الأوضاع الجافة، في انسجام مع التوقعات الإيجابية للأسعار على المدى المتوسط من جانب عدد من البنوك والوسطاء.

التوقعات وتوصيات التداول

• اتجاه الأسعار: مع تكتل عقود MDEX الآجلة بالقرب من 4,500–4,650 رينجيت للطن وتراجعات يومية متواضعة، يبدو التحيز على المدى القريب عرضيًا إلى أضعف قليلاً، لكن الهبوط يبدو محدودًا بفعل مخاطر الطقس والسياسات.
• المنتجون: يُنصح بالنظر في تنفيذ تحوطات تدريجية لمبيعات الربع الرابع 2026–النصف الأول 2027 عند الارتفاعات فوق المنحنى الحالي، لتأمين الهوامش قبل أن يتضح تشديد السوق الناجم عن «إل نينيو» بشكل أكبر.
• المستهلكون: بالنسبة للمصافي والمشترين الكبار، يبقى تبني تغطية متدرجة للنصف الثاني 2026 نهجًا حذرًا؛ إذ يمكن استخدام التراجعات الصغيرة الحالية في العقود القريبة لرفع مستويات التغطية إلى المتوسط، بما يحد من مخاطر الصعود الناجمة عن اضطرابات محتملة في الإمدادات.
• المستثمرون: يوفر المنحنى الصعودي بشكل طفيف فرصًا لعقود الفروق الزمنية لصالح أواخر 2026/بداية 2027، لا سيما إذا تعززت توقعات «إل نينيو» واستمرت القيود الإندونيسية على الصادرات.

نظرة اتجاهية لثلاثة أيام (مقومة باليورو)

• عقد شهر التسليم الأول لزيت النخيل الخام في MDEX (ماليزيا): أضعف قليلًا إلى متحرك ضمن نطاق جانبي خلال الجلسات الثلاث المقبلة، بما يعادل تقريبًا 890–940 يورو/طن، مع تتبع لتقلبات أسعار النفط الخام وزيت الصويا.
• عقود MDEX الآجلة المؤجلة (الربع الأول–الربع الثاني 2027): مستقرة إلى قوية بشكل طفيف مقارنة بالعقود القريبة مع بقاء علاوة مخاطر الطقس متضمنة في الأسعار.
• زيت الأولين المكرر (EU FOB): من المتوقع أن يعكس تحركات MDEX مع فروق سعرية مستقرة؛ وتعود التقلبات الطفيفة من يوم لآخر في الأساس إلى تحركات أسعار الصرف وتكاليف الشحن أكثر من العوامل الأساسية.