ارتفاع طفيف في زيت النخيل مع تزايد مخاطر إل نينيو رغم وفرة المخزونات

تتحرك عقود زيت النخيل الآجلة في بورصة المشتقات الماليزية ارتفاعًا طفيفًا، مع تماسك الشريط النشط قليلاً فوق 4,400 رينجيت/طن، بينما يوازن السوق بين وفرة المخزونات وضعف الصادرات من جهة، وبين تشدد مخاطر الطقس وقوة الطلب المدفوع بالوقود الحيوي من جهة أخرى.

يبقى منحنى الأسعار الآجلة مائلًا للصعود بشكل طفيف حتى أوائل 2027، لكن فرق الأسعار بين الأشهر (الـ carry) ضحل، ما يشير إلى عدم وجود شح حاد أو تخمة كبيرة في المعروض. زيادة المخزونات الماليزية واتجاه المشترين نحو المنتج الإندونيسي الأرخص تحدّ من قوة الارتفاعات، ومع ذلك لا يزال توجيه الهيئات الصناعية الرئيسة وبيوت الأبحاث يتمحور حول مستوى 4,400 رينجيت/طن كنطاق قيمة عادلة. في الوقت نفسه، يؤدي الارتفاع الحاد في احتمالات حدوث ظاهرة إل نينيو قوية إلى إعادة إدخال علاوة مخاطر الطقس في الأسعار، وقد يحول مخاطر الميل الخفيف لـ backwardation الحالية إلى قصة صعودية أكثر وضوحًا إذا بدأت الإنتاجية في التراجع.

الأسعار ومنحنى العقود الآجلة

في 16 يونيو 2026، سجلت عقود زيت النخيل القريبة في بورصة MDEX مكاسب معتدلة بنحو 0.3–0.5%، مواصلةً الارتداد الذي بدأ الأسبوع الماضي بعد ضعف سابق مرتبط بوتيرة الصادرات. أغلق عقد يوليو 2026 عند 4,430 رينجيت/طن، في حين أنهى عقد أغسطس 2026 التداول عند 4,472 رينجيت/طن، مع ارتفاع تدريجي للعقود اللاحقة حتى أوائل 2027.

وعلى الآجال الأبعد، تبلغ الأسعار ذروتها قرب 4,610 رينجيت/طن في فبراير 2027 قبل أن تتراجع قليلًا إلى نحو 4,551–4,555 رينجيت/طن بحلول منتصف 2027، وتستقر قرب 4,455 رينجيت/طن لاستحقاقات أواخر 2028. يشير هذا الـ contango المحدود إلى أن السوق يتوقع أساسيات مستقرة على نطاق واسع، وأن المستويات الحالية تعكس بالفعل توقعات الطلب المستقر على الوقود الحيوي وبعض علاوة مخاطر الطقس، بدلًا من تسعير نقص هيكلي حاد في المعروض.

(التحويل إلى اليورو مبني على سعر إرشادي 1 يورو ≈ 5.1 رينجيت.)

الإمدادات والطلب وتدفقات التجارة

تبدو العوامل الأساسية في ماليزيا مريحة في الوقت الراهن. تُظهر البيانات الرسمية لشهر مايو 2026 ارتفاع مخزونات زيت النخيل النهائية إلى نحو 2.43 مليون طن، بزيادة تتجاوز 5% على أساس شهري وأكثر من 20% على أساس سنوي، مع تراجع حاد في الصادرات فاق أثر الانخفاض الموسمي في الإنتاج. كما انكمش إجمالي الطلب في مايو بأكثر من 13% على أساس شهري، ما يبرز ضعف الطلب على المدى القصير.

تُعد المنافسة التصديرية من إندونيسيا عامل ضغط رئيسي على الأسعار الماليزية. تشير الأرقام الحديثة إلى أن المخزونات الماليزية ارتفعت بأسرع وتيرة في خمسة أشهر، إذ فقدت الصادرات إلى مشترين رئيسيين مثل الهند والصين حصتها لصالح الشحنات الإندونيسية الأقل سعرًا، خصوصًا قبيل بدء نظام الرقابة الأكثر تشددًا على الصادرات في إندونيسيا. وبينما يضغط ذلك على الأسعار القريبة ويقلص هامش الارتفاع، فإنه يساعد أيضًا في إبقاء زيت النخيل منافسًا عالميًا أمام الزيوت النباتية الأخرى، مما يدعم الطلب الأساسي في الأسواق الحساسة للأسعار.

العوامل الأساسية والمحركات الخارجية

لا يزال التوجيه الصادر عن القطاع يثبت التوقعات قرب المستويات الحالية للأسعار. فقد أشارت مجلس زيت النخيل الماليزي مؤخرًا إلى أن من المرجح أن تحافظ أسعار زيت النخيل الخام على مستويات قريبة من 4,400 رينجيت/طن في يونيو 2026، مدعومة بصرامة برامج مزج الوقود الحيوي، ولا سيما متطلبات المزج القياسية المرتفعة في إطار معيار الوقود المتجدد الأمريكي (US Renewable Fuel Standard) لعامي 2026–27، والتي يُفترض أن تعزز استهلاك الديزل الحيوي والديزل المتجدد.

ومؤخرًا، سلطت أبحاث السوق الضوء على ارتفاع حاد في احتمالية حدوث ظاهرة إل نينيو قوية أو حتى شديدة خلال الأشهر المقبلة، ما دفع إلى مراجعة افتراضات أسعار زيت النخيل الخام لعامي 2026–27 صعودًا إلى نحو 4,400–4,450 رينجيت/طن. وعادةً ما تجلب ظاهرة إل نينيو البارزة أجواء أكثر حرارة وجفافًا إلى بعض مناطق جنوب شرق آسيا، ما قد يحد من غلال عناقيد الثمار الطازجة ومعدلات استخلاص الزيت مع فارق زمني. وبالنظر إلى المستويات المرتفعة للمخزونات حاليًا، يظل الأثر قصير الأجل نفسيًا إلى حد كبير، لكن أي مؤشرات على فقدان في الإنتاجية نحو أواخر 2026 قد تقلب المعنويات سريعًا إلى مزيد من الميل الصعودي.

على صعيد السلع البديلة، تتعرض أسعار زيت فول الصويا لضغوط في ظل وفرة الإمدادات العالمية، ما يحد من صعود مجمع الزيوت النباتية ككل. ومع ذلك، يظل زيت النخيل واحدًا من أكثر الزيوت تنافسية في مراكز الطلب الرئيسة، لا سيما في الهند، حيث لا يزال زيت الأولين من النخيل يتداول بخصم مقارنة بزيت فول الصويا الأرجنتيني. ومن شأن هذه الميزة السعرية النسبية أن تدعم طلبات الاستيراد بمجرد انتهاء دورة تصريف المخزونات الحالية وفترات الإحلال.

الطقس وآفاق ظاهرة إل نينيو

تشير أحدث تقييمات المناخ إلى أن ظروف إل نينيو قائمة بالفعل، مع ارتفاع حاد في احتمالات حدوث حدث قوي في 2026 خلال الشهر الماضي. وبالنسبة لزيت النخيل، يتمثل السؤال الحاسم في مدة وشدة الجفاف عبر المناطق الرئيسة للإنتاج في شبه الجزيرة الماليزية وولايات صباح وسرواك، إضافة إلى سومطرة.

تُظهر توقعات الطقس قصيرة الأجل (الأسابيع القليلة المقبلة) أوضاعًا متباينة، مع هطولات متقطعة تقلل من خطر الإجهاد الفوري على المحاصيل. لكن إذا اشتدت ظاهرة إل نينيو في النصف الثاني من 2026، فمن المرجح أن تبدأ الأسواق في تسعير انخفاض محتمل في غلال 2027. في الوقت الراهن، تساهم هذه المخاطر في إضافة علاوة طقس متواضعة إلى الأسعار، لكنها ليست قوية بما يكفي بعد لتبرير اختراق مستدام فوق النطاق الحالي البالغ 4,400–4,500 رينجيت/طن دون تأكيد من بيانات الحقول.

نظرة السوق واستراتيجيات التداول

بصورة عامة، يتحرك سوق زيت النخيل في توازن دقيق: المخزونات مريحة والصادرات ضعيفة، لكن منحنى العقود الآجلة ومراجعات المحللين الأخيرة يشيران إلى تشكل مستوى أرضية قرب المستويات الحالية، مدعومًا بالطلب الهيكلي على الوقود الحيوي ومخاطر الطقس التي تلوح في الأفق. ومن المرجح أن تبقى العقود القريبة شديدة الحساسية لأي أخبار تتعلق بتنفيذ سياسات التصدير الإندونيسية وطلبيات التصدير الجديدة من الهند والصين.

• المنتجون / البائعون: النظر في استغلال النطاق الحالي بين 4,400–4,600 رينجيت/طن (≈ 860–910 يورو/طن) لتمديد التحوطات بشكل انتقائي لتسليمات أواخر 2026، خاصةً إذا بدأت مستويات الهطول المحلية في الميل إلى ما دون المعدل الطبيعي، إذ قد تؤدي ظاهرة إل نينيو إلى تشديد التوازنات لاحقًا.
• المستوردون / المشترون: زيادة التغطية تدريجيًا لفترات الربعين الثالث والرابع من 2026 عند التراجعات باتجاه 4,300–4,350 رينجيت/طن (≈ 835–850 يورو/طن)، مع الحفاظ على قدر من المرونة تحسبًا لتصحيحات محتملة إذا استمرت حدة المنافسة التصديرية الإندونيسية.
• المضاربون: يدعم الـ contango الضحل وارتفاع علاوة مخاطر الطقس تبني ميل صعودي معتدل، لكن في ظل ارتفاع المخزونات وضغوط الصادرات، يبدو أن استراتيجية الشراء عند التراجعات القصيرة الأجل بدلًا من ملاحقة الارتفاعات أكثر حذرًا.

النظرة الاتجاهية لثلاثة أيام (باليورو)

• العقود القريبة في MDEX (كمعيار لـ CIF أوروبا): ميل طفيف للصعود؛ من المتوقع التداول في نطاق يعادل تقريبًا 850–900 يورو/طن بينما يستوعب السوق ارتفاع المخزونات مع البقاء متيقظًا للأخبار المتعلقة بإل نينيو.
• الأسعار الإرشادية FOB ماليزيا: مستقرة إلى أعلى هامشيًا باليورو، مدعومة بارتفاع العقود الآجلة وحركة العملات، لكنها تبقى مقيدة بعروض إندونيسية تنافسية بقوة.
• التسليم إلى شمال غرب أوروبا: يتحرك في نطاق محدود بشكل كبير، متتبعًا تحركات MDEX وأسعار الشحن، مع حيز محدود لاختراق قوي صعودًا أو هبوطًا خلال الجلسات الثلاث المقبلة في غياب مفاجآت كبيرة في الطقس أو السياسات.