Safra Recorde de Milho na Argentina Paira Sobre um Mercado Global Lateralizado

O principal cinturão de milho da Argentina caminha para uma safra recorde em 2025/26, acrescentando uma oferta confortável a um mercado global em que os futuros e os preços físicos permanecem amplamente dentro de uma faixa definida. Pressão baixista de curto prazo é provável, mas a forte demanda de ração e industrial deve limitar o potencial de queda. A região agrícola central da Argentina deve entregar cerca de 20,35 milhões de toneladas de milho em 2025/26, aproximadamente 35% acima do recorde anterior e muito acima das expectativas do início da temporada. Esse salto é impulsionado pela maior área plantada em 17 anos e por altos rendimentos, apesar do estresse hídrico localizado. Ao mesmo tempo, os futuros de milho na Euronext, em Paris, e os valores físicos do Mar Negro negociam em uma faixa estreita, sinalizando que o mercado já está precificando uma oferta abundante. O clima para o milho argentino de plantio tardio e para as lavouras do Hemisfério Norte, além da demanda dos setores de ração e biocombustíveis, serão os principais fatores de oscilação ao longo do verão.

Prices

Os futuros de milho na Euronext (Paris) para entrega em meados de 2026 são negociados em torno de €220–225/t, com cotações recentes para junho de 2026 perto de €224–225/t, reforçando um padrão amplamente lateralizado nas últimas semanas.

As ofertas físicas mostram um quadro semelhante de estabilidade. Em Odesa, o milho ucraniano é indicado em torno de €0,18–0,19/kg FOB (≈€180–190/t) e cerca de €0,26/kg FCA (≈€260/t) para milho amarelo para ração, enquanto o milho francês FOB em Paris permanece estável perto de €0,26/kg (≈€260/t). O milho pipoca da Argentina e do Brasil é negociado com prêmio, em torno de €0,76–0,84/kg FOB/FCA, refletindo a demanda de nicho e maior valor de processamento.

Supply & Demand

Na região agrícola central da Argentina, a produção de milho em 2025/26 é agora estimada em cerca de 20,35 milhões de toneladas, um aumento acentuado em relação à previsão inicial de 15,5 milhões de toneladas no plantio. A safra supera o recorde anterior de 2019/20 em aproximadamente 35%, destacando uma recuperação impressionante após anos anteriores de seca. Os rendimentos médios estão próximos de 11 t/ha, apoiados por um recorde de 2,3 milhões de hectares plantados — a maior área em 17 anos.

O desempenho de rendimento é altamente heterogêneo. O sul de Santa Fé e o noroeste de Buenos Aires estão alcançando 13,5–14 t/ha, bem acima da média regional, enquanto zonas afetadas pela seca reportam 7,8–9,1 t/ha. A colheita do milho de plantio precoce está perto da conclusão, e as perspectivas para as áreas de plantio tardio permanecem favoráveis. Paralelamente ao milho, a colheita de soja da Argentina está cerca de 90% concluída, com rendimentos amplamente estáveis, reforçando o papel do país como importante fornecedor de grãos e oleaginosas em 2025/26.

Em nível global, projeções recentes do USDA apontam para balanços de grãos forrageiros amplos, porém ligeiramente mais justos, em 2026/27, com a oferta recuando marginalmente enquanto o consumo avança, implicando uma erosão modesta dos estoques. Nesse contexto, a produção recorde da região central da Argentina fornece um excedente exportável importante que ajuda a compensar as quedas de produção esperadas em outras regiões exportadoras.

Fundamentals & Weather

Os principais vetores por trás da produção recorde da Argentina são a expansão de área e os rendimentos robustos nas principais províncias. Bolsões de alta produtividade no sul de Santa Fé e no noroeste de Buenos Aires estão compensando as áreas afetadas pela seca, onde os rendimentos estão claramente abaixo da média. Essa divergência evidencia que o estresse climático não desapareceu, mas foi superado por melhorias agronômicas e pela expansão de área.

Olhando à frente, a atenção do mercado se concentrará no desempenho do milho de plantio tardio e nas condições climáticas de curto prazo na Argentina e no Hemisfério Norte. As previsões do início de junho apontam para condições sazonalmente amenas e predominantemente secas em partes do cinturão de milho argentino, favorecendo o avanço da colheita, enquanto as áreas de milho do Hemisfério Norte entram em suas fases críticas vegetativa e de polinização nas próximas semanas. Qualquer estresse de calor ou umidade nos principais produtores pode rapidamente mudar o sentimento de confortável para mais defensivo, mas, por ora, os fundamentos permanecem amplamente benignos.

Trading Outlook

• Curto prazo (próximas 2–4 semanas): A produção recorde na região central da Argentina e as ofertas estáveis do Mar Negro e da UE sugerem uma ação de preços levemente baixista a neutra. Usuários finais podem continuar comprando “just in time”, com risco limitado de aperto de oferta no curto prazo.
• Médio prazo (3º tri 2026): Monitorar os rendimentos do milho de plantio tardio na Argentina e o clima no Hemisfério Norte. Qualquer preocupação com a safra nos EUA ou na UE pode apertar os balanços e elevar os futuros dos atuais níveis de €220–225/t, mas os estoques iniciais e a forte oferta da América do Sul limitam o potencial de alta.
• Estratégia de hedge: Usuários de ração e processadores de amido podem considerar construir cobertura parcial em quedas de preço abaixo de ~€220/t na Euronext para proteger margens, enquanto produtores com boa visibilidade de rendimento podem travar uma parte da produção de 2025/26 se os futuros testarem a extremidade superior da faixa recente.

3‑Day Regional Price Indication

• Futuros de milho na Euronext Paris: Tendência a negociar lateralmente em uma faixa aproximada de €218–226/t, acompanhando notícias de oferta benignas.
• Mar Negro (Ucrânia, FOB Odesa): Indicações físicas de milho devem permanecer estáveis em torno de €180–195/t, refletindo ofertas competitivas e logística adequada.
• Argentina (FOB Up-River / Buenos Aires, pipoca e granel): Milho a granel sob pressão devido à produção recorde, enquanto o milho pipoca mantém um prêmio firme perto de €760–840/t, sustentado por demanda especializada.