Os preços da soja recuam com as margens de esmagamento chinesas negativas e os estoques no maior nível em 15 anos, enquanto previsões de uma safra argentina maior acrescentam risco de baixa.
Preços
As ofertas FOB de soja chinesa em Pequim estão cedendo para a origem convencional, com a soja amarela (pureza de 99,5%, FOB Pequim) agora a 0.73 EUR/kg, abaixo de 0.76 EUR/kg uma semana antes. A soja amarela orgânica (pureza de 99,8%, FOB Pequim) permanece estável em 0.83 EUR/kg, em comparação com a última cotação no mesmo nível.
Em contraste, a soja ucraniana sem OGM (CPT Odesa) firmou-se para 0.396 EUR/kg, ante 0.383 EUR/kg no fim de setembro, refletindo a demanda regional e os prêmios logísticos. A soja norte-americana nº 2 (FOB Washington D.C.) está cotada a 0.60 EUR/kg, ligeiramente abaixo de 0.62 EUR/kg no fim de setembro, em linha com a recente retração de 1,5% dos futuros em Chicago devido à demanda chinesa mais fraca e à elevada disponibilidade global de oleaginosas.
Oferta e Demanda
A perspectiva de demanda de curto prazo da China é o principal fator baixista. Os estoques de soja em 111 unidades chinesas de esmagamento alcançaram 7.96 milhões de toneladas no fim de setembro, o nível mais alto em pelo menos 15 anos. Muitas esmagadoras já cobriram suas necessidades até o início de fevereiro com cargas brasileiras e argentinas, além de reservas estatais, reduzindo acentuadamente o apetite por compras adicionais no mercado à vista e para entrega próxima.
As margens de esmagamento na China estão profundamente negativas, estimadas em menos 120 a 200 yuans por tonelada para embarques de origem norte-americana em novembro e em cerca de menos 120 yuans por tonelada para a soja brasileira, o que limita as compras discricionárias. A tarifa adicional de 10% sobre a soja dos EUA enfraquece ainda mais a competitividade norte-americana e ajuda a explicar por que os futuros em Chicago recuaram nesta semana.
Do lado da oferta, a Argentina está emergindo como um potencial fator baixista para 2026/27. A Bolsa de Cereais de Buenos Aires projeta uma produção de soja de 53.6 milhões de toneladas, ante 50.1 milhões de toneladas na temporada passada, em uma área ligeiramente maior de 17 milhões de hectares. Outras estimativas são mais conservadoras – a Bolsa de Comércio de Rosário em 47.8 milhões de toneladas e o USDA em 50 milhões de toneladas –, mas, caso o número mais alto da BAGE se concretize, a Argentina acrescentará um volume significativo à oferta global de exportação e intensificará a pressão baixista sobre os preços mundiais.
Na América do Norte, o balanço de canola do Canadá também está se tornando mais folgado. Ottawa elevou sua previsão de estoques finais de canola para 2026/27 para 1.979 milhões de toneladas, ante 1.504 milhões de toneladas em agosto, e revisou os estoques da temporada anterior para 1.90 milhões de toneladas. Como um dos maiores exportadores de colza, o Canadá está reforçando as expectativas de oferta abundante de colza e seus derivados, pressionando indiretamente a soja por meio da competição entre commodities nos óleos vegetais e nas farinhas proteicas.
A demanda vinculada ao biodiesel oferece apenas uma compensação limitada. Embora os mercados de óleo de soja tenham subido anteriormente em setembro junto com os preços da energia, a recente incerteza sobre a política de biocombustíveis nos EUA e a melhor disponibilidade de óleos alternativos moderaram o entusiasmo, em linha com o tom geralmente mais fraco em todo o complexo de oleaginosas.
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Fundamentos
O relatório trimestral mais recente do USDA sobre os estoques de grãos situou os estoques de soja dos EUA em 1º de setembro em 315 milhões de bushels, cerca de 9 milhões de bushels abaixo das expectativas e 10 milhões de bushels abaixo do ano anterior. Esse número, mais apertado do que o previsto, é fundamentalmente altista, mas está sendo ofuscado no curto prazo pela desaceleração da demanda chinesa e pela melhora da perspectiva de oferta sul-americana.
O posicionamento especulativo permanece relativamente construtivo para a soja, com os fundos administrados ainda mantendo uma posição líquida comprada substancial em futuros e opções, de acordo com dados recentes da CFTC. Isso deixa o mercado vulnerável à liquidação de posições compradas caso as compras chinesas continuem lentas ou caso as perspectivas de safra argentina e brasileira se consolidem nos próximos dois a três meses.
Ao fundo, as elevadas exportações de óleo de palma da Malásia – esperadas em torno de 16 milhões de toneladas para 2026, com embarques estáveis até 2027 – e os fluxos de produtos de maior valor para a Índia continuam ampliando o conjunto de óleos vegetais disponíveis. Isso acrescenta outra camada de competição para o óleo de soja, especialmente nos mercados asiáticos sensíveis aos preços.
Clima e Perspectiva das Lavouras
As condições no início da temporada na Argentina e no Brasil estão sendo monitoradas de perto, mas ainda não desencadearam prêmios climáticos significativos. Relatórios recentes destacam umidade geralmente adequada nos principais estados brasileiros, com algumas preocupações localizadas sobre atrasos nos trabalhos de campo, enquanto a Argentina inicia a campanha de plantio com expectativas de clima neutro a favorável após as secas anteriores. Dentro da janela apertada de três dias, não foram relatados eventos disruptivos importantes que alterassem materialmente as perspectivas de produtividade para 2026/27.
Nos EUA, a colheita está avançando em um padrão amplamente normal para a temporada. Pequenos atrasos regionais causados por chuvas ainda não são considerados significativos o suficiente para afetar as expectativas agregadas de produtividade ou qualidade, deixando a demanda macro e as perspectivas sul-americanas como os principais fatores de preços por enquanto.
Perspectiva de Negociação
- A tendência de curto prazo é moderadamente baixista, com os grandes estoques chineses, as margens de esmagamento negativas e o potencial crescimento da oferta argentina superando o efeito dos estoques norte-americanos ligeiramente mais apertados.
- Importadores com cobertura para entrega próxima podem esperar, usando as quedas atuais dos futuros e o enfraquecimento das ofertas FOB chinesas e norte-americanas para adicionar seletivamente cobertura para o 1º e o 2º trimestres de 2027.
- Produtores das Américas devem considerar proteção de preços nas altas, especialmente se o plantio sul-americano avançar sem problemas e a demanda chinesa não se recuperar. Estratégias baseadas em opções podem preservar o potencial de alta em caso de choques climáticos posteriores.
- Usuários finais que necessitam de origens sem OGM ou especiais (por exemplo, soja ucraniana sem OGM ou soja orgânica chinesa) podem enfrentar preços mais resilientes e devem evitar adiar excessivamente as compras, dado o recente fortalecimento dos valores CPT ucranianos.
Indicação Regional de Preços em 3 Dias
| Origem | Especificação | Local / Termo | Último Preço (EUR/kg) | Direção em 3 Dias |
|---|---|---|---|---|
| China | Soja, amarela, 99.5% | Pequim, FOB | 0.73 | Mais fraca vs. 0.76 em 2026-09-24 |
| China | Soja, amarela, orgânica 99.8% | Pequim, FOB | 0.83 | Estável vs. cotação anterior em 2026-09-24 |
| Ucrânia | Soja, sem OGM | Odesa, CPT | 0.396 | Mais firme vs. 0.383 em 2026-09-28 |
Nos próximos três dias, é provável que os futuros permaneçam limitados a uma faixa, com viés de baixa, enquanto o mercado absorve a desaceleração das importações chinesas e acompanha o clima no início do plantio sul-americano. Qualquer mudança significativa provavelmente exigirá uma melhora notável nas margens de esmagamento chinesas ou ameaças climáticas mais claras às safras de 2026/27.