Soja sob pressão à medida que o USDA eleva oferta de safra antiga e estoques de oleaginosas

Os preços da soja permanecem sob pressão de baixa depois que a atualização de junho do USDA aumentou a safra da temporada atual e os estoques globais de oleaginosas, ao mesmo tempo em que reduziu apenas ligeiramente as projeções de soja para 2026/27. A maior produção argentina e estoques de passagem confortáveis estão limitando as altas, apesar da firme demanda de esmagamento. O mercado está assimilando um balanço de oleaginosas claramente mais folgado: a soja de safra antiga é maior do que o previamente esperado, a produção global de oleaginosas deve atingir novos recordes e os estoques continuam a subir gradualmente. Os futuros de soja para julho em Chicago caíram cerca de 0,7% após o relatório e agora são negociados aproximadamente 10% abaixo dos níveis pós-maio, enquanto ofertas à vista próximas nos principais locais de origem mostram tendências mistas, porém no geral mais fracas, em termos de euro. A direção de curto prazo dependerá do clima nos EUA e na América do Sul e de uma eventual recuperação do petróleo bruto acima de níveis psicológicos-chave.

Preços & Spreads

O relatório de junho do USDA desencadeou uma nova pernada de baixa nos contratos de referência. Os futuros de soja para julho em Chicago recuaram 0,7% para cerca de USD 409,7/t após a divulgação, aproximadamente 10% abaixo dos preços observados após o relatório de maio, com os contratos de novembro apenas cerca de USD 7/t acima julho, sinalizando uma curva a termo relativamente plana e recompensa limitada para armazenar grãos.

As cotações físicas refletem esse tom mais fraco. Convertidas em EUR (usando ~1 USD = 0,93 EUR; ~1 unidade local = 0,0010–0,0011 EUR para ARS), as ofertas FOB de soja atualmente indicam:

Oferta & Demanda: Balanço folgado, recuperação argentina

O principal fator baixista é a expansão constante do complexo global de oleaginosas. Para 2025/26, o Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA elevou a produção global de oleaginosas em 2,15 Mt para 700,65 Mt, em grande parte devido a uma revisão para cima de 2 Mt na safra de soja da Argentina, para 50 Mt. A bolsa de Rosário agora estima a safra ainda mais alta, em 51,5 Mt, sugerindo maior volume de passagem para 2026/27 e reforçando a pressão de baixa sobre as referências internacionais.

Olhando à frente, o USDA ajustou para cima a projeção de produção global de oleaginosas para 2026/27, para o recorde de 718,2 Mt, ante 700,65 Mt em 2025/26 e 686,65 Mt em 2024/25. O aumento é impulsionado principalmente pelo girassol, não pela soja: a produção global de semente de girassol foi elevada em 0,3 Mt para 62,06 Mt, enquanto a safra de soja 2026/27 foi reduzida em 0,2 Mt para 441,34 Mt. Apesar do corte marginal na soja, o balanço geral de oleaginosas permanece claramente folgado devido à forte disponibilidade de girassol e canola/colza e aos estoques mais elevados de soja de safra antiga.

A demanda de processamento continua a crescer de forma constante. O esmagamento global de oleaginosas para 2026/27 é projetado em 606,74 Mt, acima de 587,5 Mt em 2025/26 e 568,9 Mt em 2024/25. Ainda assim, esse crescimento da demanda é mais do que compensado pela oferta, com os estoques finais globais de oleaginosas em 2026/27 projetados em 146,99 Mt, ligeiramente acima de 146,57 Mt em 2025/26 e bem acima de 136,1 Mt em 2023/24. Para a soja, isso se traduz em cobertura confortável da cadeia e prêmios de risco reduzidos, limitando o espaço para ralis impulsionados pelo clima, a menos que choques de produção significativos se materializem.

Sinais cruzados entre commodities: girassol, colza & energia

Desenvolvimentos em oleaginosas concorrentes reforçam o viés baixista para a soja. A produção global de girassol para 2026/27 é projetada em 62,06 Mt, alta acentuada em relação a 55,25 Mt em 2025/26 e 53,0 Mt em 2024/25, com a estimativa da safra da Rússia elevada para 19,5 Mt e a da Ucrânia mantida em 13,5 Mt. A ampla disponibilidade de girassol tende a limitar os preços dos óleos vegetais e reduz o potencial de alta para o óleo de soja, um dos principais componentes de valor no esmagamento da oleaginosa.

Na Ucrânia, os preços da semente de girassol firmaram para cerca de USD 341–346/t entregue na indústria (≈ 317–322 EUR/t), principalmente devido à desvalorização cambial, enquanto os preços de exportação do óleo de girassol estão estáveis em torno de USD 1.320–1.330/t (≈ 1.228–1.238 EUR/t) entregue no porto. Esses valores relativamente estáveis do óleo de girassol, combinados com o crescimento da produção de canola/colza (96,9 Mt projetados para 2026/27 contra 95,57 Mt em 2025/26), apontam para um complexo de óleos vegetais amplamente bem abastecido, o que reduz a necessidade de lances agressivos por óleo de soja.

Os mercados de energia acrescentam um obstáculo extra. O Brent caiu acentuadamente, cerca de 17,5% no mês, para em torno de USD 88,5/bbl (≈ 82 EUR/bbl). Com os preços lutando abaixo da marca psicológica de USD 90/bbl, a demanda discricionária por biodiesel e o apetite dos investidores pelo complexo de commodities em geral podem permanecer contidos, reduzindo ainda mais o entusiasmo por soja e outras oleaginosas.

Clima & contexto regional

O clima continua sendo um fator crítico de risco de curto prazo, mas os sinais atuais não compensam o balanço fundamentalmente folgado. Previsões recentes apontam para condições sazonais típicas em importantes áreas de soja da América do Sul, como Rosário, na Argentina, com nuvens intermitentes, chuvas e temperaturas próximas da normalidade, condições que, em geral, favorecem os trabalhos de campo e a umidade do solo para o próximo ciclo.

Nos Estados Unidos, perspectivas de médio prazo de agências locais destacam padrões mistos com tempestades localizadas, mas sem seca generalizada e prolongada no principal cinturão da soja neste momento. Isso significa que os prêmios de risco climáticos nos futuros permanecem modestos em comparação a anos de seca ou enchentes pronunciadas, deixando os fatores macro e o balanço global pesado como os principais direcionadores de preço no curtíssimo prazo.

Perspectiva de negociação & direção em 3 dias

Pontos de estratégia (curto prazo)

• Produtores / Vendedores: Com balanços globais confortáveis e os futuros de julho já 10% abaixo dos níveis pós-maio, considere fazer hedge incremental em movimentos de alta, em vez de aceitar os atuais patamares baixos. Use pequenas recuperações de preço ou sustos climáticos para estender a cobertura até o 4T de 2026.
• Importadores / Esmagadores: A combinação de maior oferta argentina, forte disponibilidade de girassol e canola/colza e petróleo mais fraco favorece uma abordagem de compra em recuos. Escalone as aquisições para aproveitar eventual fraqueza adicional, mas evite ficar totalmente descoberto em caso de problemas súbitos de clima nos EUA.
• Participantes especulativos: A curva a termo plana e os estoques confortáveis favorecem uma postura cautelosamente baixista a neutra, com risco de alta principalmente ligado a choques climáticos ou a uma forte recuperação nos preços de energia.

Indicação regional de preços em 3 dias (direção em EUR)

• Referências atreladas à CME (equivalente UE em EUR/t): Viés levemente baixista à medida que os mercados continuam a absorver a safra maior da Argentina e estoques globais mais elevados.
• Mar Negro (Ucrânia, FOB Odesa): Levemente fraco a estável; a concorrência de exportação da América do Sul e a ampla oferta de oleaginosas limitam qualquer recuperação.
• Golfo dos EUA / saídas atlânticas: Majoritariamente estável, com níveis de basis protegendo parcialmente os preços locais, enquanto os futuros estabelecem um tom cauteloso.