Soja sob pressão com a desaceleração do esmagamento nos EUA e o Brasil de olho em uma safra recorde

Os futuros da soja continuam sob pressão após um relatório de esmagamento nos EUA mais fraco do que o esperado, enquanto o Brasil se prepara para outra safra recorde e uma nova temporada de exportações. As cotações físicas nos principais portos FOB permaneceram relativamente firmes, amortecendo a liquidação no mercado de papel. Após vários dias de queda em Chicago, o complexo da soja está digerindo dados decepcionantes de processamento nos EUA, preços mistos dos óleos vegetais e riscos climáticos em torno da temporada de plantio do Brasil, afetada pelo El Niño. Ao mesmo tempo, a agência brasileira Conab confirma outra previsão de safra recorde de soja, reforçando um tom baixista para a oferta no médio prazo. As vendas de exportação para a China permanecem ativas, mas as margens das esmagadoras estão pressionadas pelos estoques mais baixos de óleo e pelos mercados de energia voláteis. As indicações físicas da China, Índia e região do Mar Negro mostram níveis FOB levemente mais firmes ou estáveis, sugerindo que a demanda por soja fora dos EUA permanece resiliente apesar da fraqueza dos futuros.

Preços

A soja dos EUA caiu na quinta-feira para o menor nível em cerca de sete semanas, registrando a quarta sessão consecutiva de perdas, enquanto os futuros em Chicago romperam um suporte técnico importante após o relatório mais recente da NOPA.  O contrato CBOT de novembro fechou cerca de 1% mais baixo, com o mercado preocupado de que o fraco esmagamento de setembro sinalize uma demanda menor em um momento de aceleração da colheita nos EUA. 

No mercado físico, as cotações recentes em EUR mostram um cenário misto, mas geralmente firme. A soja amarela convencional FOB Pequim é indicada a EUR 0.74/kg e a orgânica a EUR 0.85/kg, ambas ligeiramente acima ou em linha com os níveis do início de outubro. A soja sortex limpa da Índia permanece estável a EUR 0.89/kg FOB Nova Délhi, enquanto os valores do Mar Negro estão mais fracos no FOB Odesa, mas se fortalecem em uma base CPT para a soja livre de OGM da Ucrânia.

Oferta e demanda

As esmagadoras dos EUA processaram apenas 196.3 milhões de bushels de soja em setembro, o menor volume em 13 meses e cerca de 4.5% abaixo de agosto, ficando aquém das expectativas dos analistas, de aproximadamente 204–205 milhões de bushels.  O déficit está amplamente relacionado à paralisação para manutenção e à restrição na oferta da safra antiga antes da colheita, e não a um colapso estrutural da demanda. Ainda assim, os dados geraram preocupações sobre o consumo doméstico no curto prazo.

Apesar do esmagamento mais fraco, as exportações dos EUA permanecem ativas. O USDA confirmou novas vendas de 330,000 toneladas de soja para a China na temporada 2026/27 e outras 283,450 toneladas para destinos desconhecidos, destacando a demanda contínua de importação da Ásia. Ao mesmo tempo, projeta-se que o Brasil embarque cerca de 118 milhões de toneladas em 2026/27, um aumento de 1.5% em relação ao ano anterior, reforçando seu papel como principal fornecedor global.

Os fluxos comerciais de óleos vegetais também estão mudando. A Ucrânia prepara uma decisão para priorizar as exportações de óleo comestível em detrimento dos grãos devido às restrições logísticas, o que pode apoiar as margens regionais do óleo de soja e do esmagamento. Na Ásia, os futuros do óleo de palma da Malásia recuaram após uma sequência de ganhos, e tanto o óleo de soja quanto o óleo de palma cederam na bolsa de Dalian, na China, pressionados em parte pelo petróleo bruto mais barato e pela incerteza da demanda no setor de biocombustíveis.

Fundamentos e perspectivas para o Brasil

A Conab agora estima a safra de soja do Brasil em 2026/27 em um recorde de 181.6 milhões de toneladas, alta de 0.7% em relação ao ano anterior, impulsionada por uma expansão modesta de 1.4% da área, para 49.3 milhões de hectares.  Esse é o crescimento mais lento da área em cerca de duas décadas, refletindo margens comprimidas dos produtores e incertezas relacionadas ao El Niño, mas ainda implica ampla oferta global. O número permanece abaixo da perspectiva mais otimista do USDA, de 186 milhões de toneladas, deixando espaço para revisões para cima caso o clima seja favorável.

No segmento de processamento, os estoques de óleo de soja dos EUA caíram cerca de 12.4% em relação ao final de agosto, para pouco mais de 1.05 bilhão de libras, o menor nível desde o final de 2014, sinalizando aperto no balanço do óleo apesar do esmagamento mais fraco. Na América do Norte e na Europa, os preços do óleo de soja também sofrem pressão do petróleo bruto mais barato e da volatilidade nas políticas de demanda por biocombustíveis.  Enquanto isso, o avanço da colheita de canola no Canadá e a ampla oferta pressionam os mercados de colza em Winnipeg e na Europa, limitando indiretamente o potencial de alta do óleo de soja por meio da concorrência entre óleos.

Clima e condições de plantio

O Brasil entra na temporada 2026/27 sob um El Niño em fortalecimento. Previsões oficiais e privadas destacam chuvas acima da média no Sul e o início mais irregular e atrasado da estação chuvosa nas áreas centrais e setentrionais, incluindo partes de Mato Grosso.  Esse padrão pode inicialmente atrasar o plantio ou causar replantio em algumas áreas caso períodos quentes e secos se alternem com tempestades intensas.

Por enquanto, o risco climático está mais direcionado ao calendário e à variabilidade da produtividade do que a uma perda clara de produção. Com uma safra brasileira recorde ainda projetada, atrasos significativos no plantio ou estresse localizado das lavouras podem se tornar um fator determinante para os futuros nas próximas semanas, especialmente enquanto o posicionamento especulativo permanece sensível às notícias climáticas e às atualizações sobre o El Niño. 

Perspectivas de curto prazo e implicações para as negociações

Principais fatores para as próximas semanas:

• O sentimento do mercado é dominado pelo fraco esmagamento de setembro nos EUA e pelo rompimento dos suportes técnicos na soja CBOT, enquanto os prêmios físicos FOB permanecem comparativamente firmes na Ásia e no Mar Negro.
• As expectativas de produção recorde no Brasil e as projeções ligeiramente maiores de volume de exportação sustentam um balanço 2026/27 amplamente bem abastecido, a menos que o El Niño cause interrupções mais severas do que as atualmente previstas.
• Os preços dos óleos vegetais estão divididos entre os estoques restritos de óleo de soja nos EUA e os ventos contrários do petróleo bruto mais barato e do óleo de palma mais fraco, mantendo o spread de esmagamento sob pressão.

Indicadores para as negociações

• Importadores: Aproveitar a fraqueza atual dos futuros para ampliar gradualmente a cobertura para o 4º trimestre de 2026–1º trimestre de 2027, especialmente do Brasil e do Mar Negro, mas manter alguma flexibilidade diante dos riscos de alta relacionados ao clima.
• Produtores: Nos EUA e na Ucrânia, considerar um hedge incremental durante as altas, já que a oferta recorde do Brasil e o crescimento moderado da demanda limitam o potencial de alta no médio prazo.
• Esmagadoras: Monitorar de perto os valores do óleo de soja versus farelo; com os baixos estoques de óleo nos EUA, qualquer recuperação da energia ou da demanda por biocombustíveis poderia melhorar rapidamente as margens de esmagamento, apesar das recentes quedas de volume.

Visão direcional de 3 dias (futuros e principais referências FOB)

• Soja CBOT: Levemente baixista a lateral, enquanto o mercado digere o choque da NOPA e a pressão contínua da colheita nos EUA. 
• FOB China / Índia: Principalmente estáveis; a demanda subjacente e a venda limitada dos agricultores no curto prazo desfavorecem uma queda acentuada dos prêmios físicos.
• Soja do Mar Negro (Ucrânia): Levemente firme em uma base CPT, à medida que a logística prioriza exportações de óleo de maior valor e os processadores de oleaginosas buscam cobertura.