Vadeli İşlem Eğrisi Gerilerken Şeker Piyasası Zayıflıyor, Fiziki Piyasa Gücünü Koruyor

ICE No.11 ham şeker vadeli işlemleri 2 Kasım 2026'da genel olarak gerilerken, ön vadedeki Mar-27 kontratı yaklaşık 19 USc/lb seviyesine indi ve ileriye dönük eğri ılımlı contango görünümünü korudu. Bununla birlikte, Brezilya çıkışlı rafine şekerin fiziki fiyatları EUR bazında gücünü koruyor; bu durum küresel talebin dirençli olduğuna ve yakın vadeli arzın sınırlı kaldığına işaret ediyor. Şeker piyasası, önceki güçlü seyrin ardından yatırımcıların önemli menşelerdeki üretim beklentilerini ve kısa vadeli talep sinyallerini yeniden değerlendirmesiyle ılımlı bir düzeltmeyi sindiriyor. Yakın vadeli vadeli işlemler, ihracat akışlarının iyileşmesi nedeniyle baskı altında kalırken, daha ileri vadeli kontratlar küresel stok seviyelerinde kademeli bir normalleşmeyi fiyatlıyor. Aynı zamanda Brezilya'daki rafine FOB fiyatları son haftalarda hafifçe yükselerek yüksek kaliteli şeker arzındaki devam eden sıkılığın ve geleneksel ithalatçılardan gelen sürekli alım ilgisinin altını çizdi.

Fiyatlar

ICE No.11 Mar-27 kontratı 2 Kasım 2026'da 19.06 USc/lb seviyesinde kapandı; önceki seansa göre 0.30 USc/lb (-1.57%) geriledi. May-27 ve Jul-27 kontratları da sırasıyla 18.55 ve 18.19 USc/lb seviyelerine gerileyerek yakın vadeli eğri boyunca yaygın satış baskısını yansıttı. Daha ileri vadede Mar-28 kontratı 18.45 USc/lb (-%0.87) seviyesinde uzlaşırken, 2028 ortasından sonraki kontratlarda yalnızca sınırlı hareketler görüldü; Oct-28 günlük bazda hafif yükseldi.

Bu yapı, eğriyi Mar-27'deki 19.06 seviyesinden 2028 ortalarındaki yaklaşık 16.7–16.8 USc/lb seviyelerine ve 2029 başlarındaki yaklaşık 17.0 USc/lb seviyelerine doğru ılımlı bir contango görünümünde tutuyor. Eğrinin şekli, kısa vadeli sıkılık devam etse de önümüzdeki 2–3 sezonda arzın iyileşeceği ve stokların daha rahat seviyelere geleceği beklentilerine işaret ediyor.

Arz ve Talep

Vadeli işlemlerdeki son zayıflık, başta büyük kamış üretim bölgeleri ve özellikle de geniş Merkez-Güney hasatları ile güçlü işleme hacimlerinin ihracata sunulabilir arzı desteklemeyi sürdürdüğü Brezilya olmak üzere, orta vadeli üretime yönelik güvenin arttığına işaret ediyor. Aynı zamanda, gıda ve içecek tüketiminin desteğiyle ham ve rafine şekere yönelik küresel talep güçlü kalmaya devam ediyor; son yıllardaki yüksek fiyatlara rağmen şekerden ikame sınırlı.

Kısa vadede piyasa hava koşullarına ve lojistiğe karşı hâlâ hassas. Brezilya'daki işleme veya liman yüklemelerinde yaşanabilecek herhangi bir aksama ya da Asya üretimine ilişkin endişelerin yeniden artması, yakın vadeli spread'leri hızla sıkılaştırabilir. Bu nedenle contango eğrisi, ön aylarda hâlâ kırılgan bir dengeyi gizliyor; ithalatçı bölgelerin birçoğunda tampon stoklar görece düşük.

Temel Göstergeler ve Fiziki Fiyatlar

Brezilya çıkışlı rafine şekerin fiziki fiyatları gücünü koruyor. Brezilya rafine şekeri ICUMSA 45 FOB São Paulo için son kotasyon 0.53 EUR/kg (28 Ekim 2024 güncellemesi) seviyesinde bulunuyor; bu fiyat 18 Ekim'deki 0.52 EUR/kg ve 9 Ekim'deki 0.51 EUR/kg seviyelerinin üzerinde. Bu istikrarlı fiyat artışı, ICE vadeli işlemlerindeki son günlük düşüşle tezat oluşturuyor ve rafine fiziki arzda süregelen sıkılığa ve güçlü alım ilgisine dikkat çekiyor.

Mar-27 kontratındaki yüksek işlem hacimleri (72,000 lotun üzerinde), eğrinin ön bölümünde aktif korunma ve spekülatif pozisyon yeniden ayarlamalarının sürdüğünü gösteriyor. Buna karşılık, daha ileri vadelerdeki düşük aktivite, eğrinin 2028–2029'da daha rahat temel koşullara işaret etmesine rağmen üreticilerin ve tüketicilerin uzak vadeli fiyatları sabitleme konusunda hâlâ temkinli olduğunu gösteriyor.

Kısa Vadeli Görünüm ve İşlem Fikirleri

Eğrinin ön bölümü düzeltme yaşarken Brezilya'daki rafine fiziki fiyatlar yükseldiğinden, piyasa yapısal bir düşüşten ziyade konsolidasyon aşamasında görünüyor. Brezilya ve önemli Asya menşelerindeki hava koşulları ile ihracat performansı, fiyatların bir sonraki yönü için başlıca katalizörler olmaya devam edecek.

• Üreticiler: Fiyat yükselişlerinde 2027–2028 üretimi için korunma işlemlerini kademeli olarak artırmayı değerlendirin; arka vadelerde mevcut düşük seviyelerde agresif satıştan kaçınırken ileri vadeli marjları güvence altına almak için contango yapısından yararlanın.
• Alıcılar: Özellikle 2027'nin 2. ve 3. çeyrekleri için mevcut yakın vadeli ICE kontratlarındaki düşüşü kullanarak teminat kapsamını ölçülü biçimde artırın; daha fazla düşüş ihtimaline karşı esnekliği koruyun.
• Yatırımcılar: Fırsatlar için Mar-27 ile 2028 ortası kontratları arasındaki spread'leri izleyin; arzla ilgili yeni bir endişe, eğriyi hızla yeniden yataylaştırabilir.

Önümüzdeki üç işlem gününde ICE No.11 şekerinin, yakın vadeli kontratlarda hafifçe daha zayıf bir eğilimle yatay bir bantta kalması bekleniyor. Daha uzak vadeli pozisyonlar ise düşük hacimler ve gelecekte arzın iyileşeceğine ilişkin beklentilerin halihazırda fiyatlara yansımış olması nedeniyle görece istikrarlı olmalı.