Açúcar No. 11 sobe com a Índia tornando-se importadora e as chuvas no Brasil adicionando risco

Os futuros do açúcar No. 11 estão se recuperando, com o contrato de março de 2027 próximo de 20.85 US‑ct/lb e uma backwardation firme até 2028, sustentados pela continuidade da proibição de exportações da Índia, pelas novas importações de açúcar bruto e por um padrão mais chuvoso na região canavieira Centro-Sul do Brasil. Após vários meses de consolidação, a ponta curta da curva do ICE No. 11 avançou, liderada pelos contratos próximos, que ganharam cerca de 2–3% em 12 de outubro de 2026. A curva continua em backwardation de março de 2027 até o fim de 2028, sinalizando disponibilidade restrita no curto prazo, apesar das expectativas de melhora da oferta mais adiante. A proibição de exportações da Índia até pelo menos 30 de setembro de 2026 e a abertura de uma janela de importação de açúcar bruto isenta de impostos, combinadas com as chuvas do início da estação úmida no Brasil, delineiam um mercado em que o potencial de queda parece cada vez mais limitado no curto prazo.

Preços

A curva do açúcar ICE No. 11 em 12 de outubro de 2026 mostra uma ponta inicial forte, com março de 2027 encerrando a 20.85 US‑ct/lb (+2.88% no dia), maio de 2027 a 20.00 US‑ct/lb (+2.65%) e julho de 2027 a 19.48 US‑ct/lb (+2.36%). Mais adiante, os preços recuam para 17.78–18.07 US‑ct/lb para entregas no fim de 2028/início de 2029, com variações diárias mínimas, destacando a forte restrição nos vencimentos próximos em comparação com expectativas de longo prazo mais confortáveis.

O açúcar físico refinado do Brasil reflete essa firmeza, mas sem sinais de pânico: as ofertas FOB de São Paulo para açúcar refinado ICUMSA 45 do Brasil estão atualmente cotadas a 0.53 EUR/kg FOB (São Paulo), ante 0.52 EUR/kg na cotação anterior, mantendo uma tendência moderada de alta desde o início de outubro de 2024. Isso confirma que o movimento liderado pelos futuros está sendo gradualmente incorporado aos referenciais do açúcar refinado, em vez de provocar um salto abrupto no mercado físico.

Oferta e demanda

A Índia continua sendo o principal fator de oscilação. O governo transformou o regime anteriormente “restrito” em uma proibição de fato das exportações de açúcar bruto, branco e refinado até 30 de setembro de 2026, citando preocupações com a inflação e a disponibilidade doméstica. Com a inflação dos alimentos elevada, Nova Délhi complementou essa medida com limites rigorosos de estoques para comerciantes e consumidores a granel, enquanto os preços no varejo recuaram em relação aos picos anteriores.

Em um sinal claro de aperto, a Índia abriu uma janela de importação isenta de impostos para 1 milhão de toneladas de açúcar bruto sob uma Cota Tarifária (TRQ) até 31 de outubro de 2026, mudando seu papel de exportadora líquida para importadora marginal pela primeira vez em quase uma década. Ao mesmo tempo, foi confirmada uma pequena cota de 5,841 toneladas para a União Europeia em 2026–27, mas esse volume é simbólico.

A região Centro-Sul do Brasil continua sendo o principal fornecedor de equilíbrio. As chuvas do início da estação úmida chegaram a grande parte da região, com Mato Grosso do Sul registrando condições muito chuvosas e Goiás permanecendo relativamente seco. As chuvas acima do normal em outubro em São Paulo e áreas adjacentes podem desacelerar a colheita e a moagem de cana no curto prazo, potencialmente atrasando os fluxos de açúcar, mesmo que favoreçam o crescimento da cana para a próxima safra.

Fundamentos e clima

A curva de futuros em backwardation, combinada com a mudança de política da Índia e o clima no Brasil, aponta para um mercado que ainda absorve um aperto estrutural no excedente exportável. A proibição da Índia até pelo menos 30 de setembro de 2026 efetivamente retira um dos maiores exportadores mundiais de açúcar branco e bruto do mercado marítimo durante uma janela importante de demanda. Isso aumenta a dependência do Brasil, da Tailândia e de um grupo de origens menores.

A perspectiva de outubro mais chuvoso que o normal em São Paulo, no sul de Minas e no Rio de Janeiro tem implicações duplas: interrupções na colheita e na logística no curtíssimo prazo, mas melhores reservas de umidade para a cana. Qualquer prolongamento do padrão chuvoso até novembro que limite os dias de moagem poderá apertar ainda mais os spreads próximos do No. 11. Enquanto isso, os preços FOB do açúcar refinado brasileiro, subindo para 0.53 EUR/kg, sinalizam que os compradores físicos estão gradualmente aceitando custos de reposição mais altos, sem evidências até o momento de destruição da demanda.

Perspectiva de 3–6 meses e visão de trading

No próximo trimestre, o mercado provavelmente continuará altamente sensível às manchetes sobre a política indiana, ao clima no Brasil e à economia do etanol. Com a Índia ainda proibindo exportações e importando ativamente açúcar bruto sob TRQ, a probabilidade de uma surpresa baixista de política no curto prazo é baixa. Ao mesmo tempo, qualquer confirmação de altos rendimentos de cana e de uma forte destinação para açúcar no Brasil poderá limitar as altas acima da faixa de 20 US‑ct/lb.

• Produtores (Brasil, Tailândia e outros): Aproveitar a força atual em março–julho de 2027 para escalonar proteções; o prêmio dos contratos próximos sobre o fim de 2028 sugere valor na venda dos vencimentos próximos, mantendo parte do potencial de alta por meio de opções em caso de choques climáticos ou de política na Índia.
• Importadores / refinadores: Considerar a cobertura antecipada das necessidades do 1º e 2º trimestres de 2027 em quedas de preço; a demanda de importação da Índia e possíveis atrasos relacionados ao clima no Brasil recomendam não esperar preços à vista significativamente mais baixos.
• Traders / fundos: A estrutura favorece posições compradas nos vencimentos próximos contra vendidas nos spreads temporais de vencimentos distantes, mas é importante acompanhar o posicionamento e o sentimento de risco macroeconômico, que podem provocar correções acentuadas mesmo em um mercado fundamentalmente restrito.

Indicação de preço no curto prazo (3 dias)

• Primeiro vencimento do ICE No. 11: Viés moderadamente altista a lateral, enquanto o mercado testa a resistência na faixa baixa de 20 US‑ct/lb, sustentado pelos fluxos de importação da Índia e pelo clima úmido no Brasil.
• Refinado brasileiro, FOB São Paulo: As cotações de 0.53 EUR/kg parecem estáveis a ligeiramente mais firmes, com potencial de queda limitado enquanto os futuros permanecerem em backwardation.
• Estrutura da curva: Os contratos próximos de 2027 provavelmente manterão um prêmio sobre o fim de 2028/2029, salvo uma melhora repentina na disponibilidade para exportação ou um choque macroeconômico de aversão ao risco.