El azúcar n.º 11 se dispara mientras India se convierte en importador y las lluvias en Brasil añaden riesgo
Los futuros del azúcar n.º 11 profundizan la backwardation mientras India prohíbe las exportaciones y comienza a importar, y el Centro-Sur de Brasil se vuelve más lluvioso. Perspectiva y visión de trading concisas.
Precios
La tira del azúcar ICE n.º 11 del 12 de octubre de 2026 muestra firmeza en el tramo inicial, con marzo de 2027 cerrando en 20.85 US‑ct/lb (+2.88% en el día), mayo de 2027 en 20.00 US‑ct/lb (+2.65%) y julio de 2027 en 19.48 US‑ct/lb (+2.36%). Más adelante, los precios descienden hasta 17.78–18.07 US‑ct/lb para las entregas de finales de 2028/principios de 2029, con cambios diarios mínimos, lo que subraya la marcada escasez inmediata frente a unas expectativas a largo plazo más cómodas.
El azúcar refinado físico de Brasil refleja esta firmeza, aunque sin señales de pánico: las ofertas FOB de São Paulo para azúcar refinado ICUMSA 45 de Brasil se cotizan actualmente a 0.53 EUR/kg FOB (São Paulo), frente a 0.52 EUR/kg en la cotización anterior, continuando una tendencia alcista moderada desde principios de octubre de 2024. Esto confirma que el movimiento liderado por los futuros se está trasladando gradualmente a las referencias del azúcar refinado, en lugar de provocar un repunte físico abrupto.
| Contrato | Último cierre | Cambio frente al día anterior | Señal de la curva |
|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.85 US‑ct/lb | +0.60 (+2.88%) | Líder del primer vencimiento |
| May 2027 | 20.00 US‑ct/lb | +0.53 (+2.65%) | Oferta inmediata ajustada |
| Jul 2027 | 19.48 US‑ct/lb | +0.46 (+2.36%) | Backwardation frente a 2028 |
| Oct 2028 | 17.78 US‑ct/lb | +0.05 (+0.28%) | Valores a largo plazo más débiles |
| Jul 2029 | 17.32 US‑ct/lb | ‑0.06 (‑0.35%) | Suelo de la curva |
Oferta y demanda
India sigue siendo el principal factor de ajuste. El Gobierno ha transformado su régimen anterior de “restringido” en una prohibición de facto de las exportaciones de azúcar crudo, blanco y refinado hasta el 30 de septiembre de 2026, alegando preocupaciones por la inflación y la disponibilidad interna. Con la inflación alimentaria elevada, Nueva Delhi ha complementado esta medida con estrictos límites de existencias para comerciantes y consumidores a granel, mientras los precios minoristas han descendido desde sus máximos anteriores.
En una señal clara de tensión, India ha abierto una ventana de importación libre de aranceles para 1 millón de toneladas de azúcar crudo bajo un contingente arancelario (TRQ) hasta el 31 de octubre de 2026, pasando de exportador neto a importador marginal por primera vez en casi una década. Al mismo tiempo, se ha confirmado un pequeño contingente TRQ de 5,841 toneladas para la UE correspondiente a 2026–27, aunque su volumen es simbólico.
La región Centro-Sur de Brasil sigue siendo el principal proveedor de equilibrio. Las primeras lluvias de la estación húmeda han llegado a gran parte de la zona, con Mato Grosso do Sul registrando condiciones muy lluviosas y Goiás manteniéndose relativamente seco. Las precipitaciones superiores a lo normal en octubre en São Paulo y las zonas adyacentes pueden ralentizar la cosecha y la molienda de caña a corto plazo, retrasando potencialmente los flujos de azúcar, aunque favorezcan el crecimiento de la caña para la próxima temporada.
Fundamentos y clima
La curva de futuros en backwardation, combinada con el giro de la política india y el clima en Brasil, apunta a un mercado que sigue asimilando un endurecimiento estructural del excedente exportable. La prohibición de India hasta al menos el 30 de septiembre de 2026 elimina de facto a uno de los mayores exportadores mundiales de azúcar blanco y crudo del mercado marítimo durante una ventana clave de demanda. Esto aumenta la dependencia de Brasil, Tailandia y un reducido grupo de orígenes menores.
Las perspectivas de un octubre más lluvioso de lo normal en São Paulo, el sur de Minas y Río de Janeiro tienen una doble implicación: interrupciones de la cosecha y la logística a muy corto plazo, pero mejores reservas de humedad para la caña. Cualquier prolongación del patrón lluvioso hasta noviembre que limite los días de molienda podría estrechar aún más los diferenciales cercanos del n.º 11. Mientras tanto, los precios FOB del azúcar refinado de Brasil, que han subido hasta 0.53 EUR/kg, indican que los compradores físicos están aceptando gradualmente mayores costes de reposición, sin que existan todavía señales de destrucción de demanda.
Perspectiva a 3–6 meses y visión de trading
Durante el próximo trimestre, es probable que el mercado siga siendo muy sensible a los titulares sobre la política india, el clima brasileño y la economía del etanol. Con India todavía prohibiendo las exportaciones e importando activamente azúcar crudo bajo un TRQ, la probabilidad de una sorpresa bajista relacionada con la política a corto plazo es baja. Al mismo tiempo, cualquier confirmación de altos rendimientos de caña y una fuerte proporción destinada a azúcar en Brasil podría limitar las subidas por encima de los niveles bajos de los 20 US‑ct/lb.
- Productores (Brasil, Tailandia y otros): Aprovechar la fortaleza actual en marzo–julio de 2027 para escalonar coberturas; la prima del primer vencimiento frente a finales de 2028 sugiere valor en vender posiciones cercanas, manteniendo parte del potencial alcista mediante opciones en caso de perturbaciones climáticas o políticas en India.
- Importadores / refinadores: Considerar cubrir por anticipado las necesidades del primer y segundo trimestre de 2027 en las caídas de precios; la demanda de importación de India y los posibles retrasos relacionados con el clima en Brasil desaconsejan esperar precios al contado significativamente más bajos.
- Operadores / fondos: La estructura favorece posiciones largas en vencimientos cercanos frente a posiciones cortas en diferenciales temporales de vencimientos lejanos, pero hay que prestar atención al posicionamiento y al sentimiento macroeconómico de riesgo, que podrían desencadenar correcciones pronunciadas incluso en un mercado fundamentalmente ajustado.
Indicación de precios a corto plazo (3 días)
- Primer vencimiento ICE n.º 11: Sesgo moderadamente alcista o lateral mientras el mercado pone a prueba la resistencia en los niveles bajos de los 20 US‑ct/lb, respaldado por los flujos de importación de India y el clima húmedo en Brasil.
- Azúcar refinado de Brasil, FOB São Paulo: Las cotizaciones de 0.53 EUR/kg parecen estables o ligeramente más firmes, con un potencial bajista limitado mientras los futuros permanezcan en backwardation.
- Estructura de la curva: Es probable que los contratos cercanos de 2027 mantengan una prima frente a finales de 2028/2029, salvo una mejora repentina de la disponibilidad exportable o un shock macroeconómico de aversión al riesgo.