El azúcar No. 11 se mantiene firme mientras se profundiza el backwardation por los riesgos políticos y meteorológicos
Informe conciso del mercado de la caña de azúcar: backwardation firme del ICE No. 11, prohibición de exportaciones de India, riesgos de suministro de Brasil y Tailandia, precios refinados FOB São Paulo y perspectiva a 3 días.
Precios
La última tabla del azúcar ICE No. 11 correspondiente al 15 de octubre de 2026 muestra un mercado firme con una estructura claramente en backwardation:
| Contrato | Liquidación (centavos de USD/lb) | Variación diaria (centavos de USD/lb) | Variación diaria (%) |
|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 21.13 | +0.29 | +1.37% |
| May 2027 | 20.32 | +0.27 | +1.33% |
| Jul 2027 | 19.76 | +0.24 | +1.21% |
| Oct 2027 | 19.57 | +0.21 | +1.07% |
| Mar 2028 | 19.78 | +0.20 | +1.01% |
| May 2028 | 18.74 | +0.17 | +0.91% |
| Jul 2028 | 18.07 | +0.14 | +0.77% |
| Oct 2028 | 17.87 | +0.10 | +0.56% |
| Mar 2029 | 18.13 | +0.08 | +0.44% |
| May 2029 | 17.59 | +0.05 | +0.28% |
| Jul 2029 | 17.29 | +0.02 | +0.12% |
En el mercado físico, el azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 cotiza moderadamente al alza intermensual. La última indicación para azúcar refinado ICUMSA 45, de origen brasileño, FOB São Paulo, es de 0.53 EUR/kg el 28 de octubre de 2024, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre de 2024 y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre de 2024, confirmando una tendencia gradual al alza en las ofertas de exportación en términos de EUR.
Factores de oferta y demanda
India permanece prácticamente ausente del mercado de exportación. El Gobierno ha cambiado la política de exportación de azúcar crudo, blanco y refinado a "Prohibited" hasta al menos el 30 de septiembre de 2026, manteniendo a un proveedor clave fuera del mercado marítimo mundial y aplicando al mismo tiempo límites de existencias y autorizando importaciones libres de aranceles de azúcar crudo para enfriar los precios internos. Este contexto normativo sustenta la firme estructura de los contratos cercanos en ICE.
La región Centro-Sur de Brasil afronta lluvias persistentes que están ralentizando la cosecha y la molienda de caña. Evaluaciones recientes sugieren que la producción de azúcar del Centro-Sur en 2026/27 podría caer por debajo de 38 millones de toneladas si persisten las condiciones húmedas, aumentando las preocupaciones sobre la disponibilidad de exportaciones del mayor expedidor mundial de azúcar justo cuando India endurece su mercado. Tailandia agrava el panorama: las últimas estimaciones de la industria y de analistas apuntan a que la producción tailandesa de azúcar en 2026/27 caerá al menos un 17%, hasta situarse por debajo de 10 millones de toneladas, debido a la sequedad y al cambio de cultivos.
La demanda sigue siendo resistente y hasta ahora no se observa una destrucción importante de la demanda pese a los precios más altos. Los importadores de Oriente Medio, el norte de África y algunas partes de Asia continúan asegurando cobertura, y parte de la demanda se ha adelantado en respuesta a la prohibición de exportaciones de India y a la incertidumbre sobre el tamaño final de la cosecha brasileña. Esto mantiene elevada a corto plazo la competencia por el azúcar crudo y el producto refinado de Brasil.
Fundamentos y clima
El marcado backwardation de la curva No. 11 refleja un balance inmediato ajustado y expectativas más cómodas a más largo plazo. Marzo de 2027 cotiza casi 3.8 centavos de USD/lb por encima de julio de 2029, señalando que los operadores consideran que los riesgos actuales de suministro están concentrados en los vencimientos próximos. El volumen se concentra en los contratos de principios de 2027, lo que indica una activa participación de cobertura y especulación en torno a la escasez inmediata.
El clima es un factor decisivo. En el Centro-Sur de Brasil, el aumento de las lluvias a finales de septiembre y principios de octubre ha mejorado la humedad del suelo, pero ha dificultado el acceso a los campos, con el riesgo de que la caña quede sin cortar si el patrón lluvioso se prolonga hasta el final de la molienda. En Tailandia, las precipitaciones inferiores a la media vinculadas a El Niño y el desplazamiento de los agricultores hacia otros cultivos son las principales razones del esperado descenso de dos dígitos en la producción de 2026/27. El monzón de India ha sido irregular, pero el factor de mercado más inmediato es la política y no el clima: límites de existencias, prohibición de exportaciones y molienda anticipada obligatoria para impulsar la producción a corto plazo de cara a la temporada festiva.
Perspectivas a corto plazo y conclusiones operativas
- El sesgo cercano sigue siendo moderadamente alcista: Con la prohibición de exportaciones de India vigente hasta septiembre de 2026 y los riesgos para la producción del Centro-Sur de Brasil inclinados a la baja, es probable que el mercado mantenga una prima de riesgo en los contratos de principios de 2027.
- La curva ofrece oportunidades de cobertura: Los consumidores finales podrían considerar aumentar la cobertura en las entregas de mediados a finales de 2028 y de 2029, donde los precios son notablemente inferiores a los de la franja inicial de 2027, manteniéndose más selectivos en las compras cercanas.
- Los productores deberían escalonar las coberturas: Los productores de caña y los ingenios con perspectivas fiables de cosecha pueden utilizar los niveles firmes de marzo–julio de 2027 para fijar márgenes de forma gradual, manteniendo flexibilidad en caso de que el clima ajuste aún más el suministro.
- Vigilar las noticias políticas y meteorológicas: Cualquier relajación de la postura exportadora de India o una mejora marcada del clima brasileño podría aplanar la curva, mientras que nuevas revisiones a la baja de la producción de Brasil o Tailandia probablemente provocarían otro tramo alcista.
Perspectiva direccional a 3 días
- Contratos iniciales de 2027 del azúcar ICE No. 11: Ligero sesgo alcista con una volatilidad intradía elevada, mientras los fondos reaccionan a las noticias meteorológicas de Brasil y a las señales políticas de India.
- No. 11 diferido de 2028–2029: Se espera que cotice relativamente estable o ligeramente más firme, rezagado frente a cualquier repunte de los contratos iniciales, pero respaldado por la persistente estrechez estructural.
- ICUMSA 45 refinado brasileño FOB São Paulo: Ha subido en las últimas semanas; durante las próximas tres sesiones, es probable que las ofertas sigan firmes y con un recorrido bajista limitado mientras los fletes y las primas de origen se mantengan elevados.