Estoques de milho dos EUA disparam, pressionando os futuros enquanto a oferta global permanece abundante

Os preços do milho nos EUA estão novamente sob pressão depois que o último relatório do USDA sobre os estoques de grãos mostrou uma situação de oferta muito mais confortável do que há um ano. Os futuros na CBOT recuaram para mínimas de várias semanas, enquanto o milho na Euronext permaneceu amplamente estável e os preços físicos na Europa e no Mar Negro continuam fracos em meio à ampla disponibilidade global. Após vários meses de volatilidade impulsionada pelo clima, o mercado agora assimila uma combinação de estoques de milho da safra velha nos EUA significativamente maiores, outra safra norte-americana próxima do recorde, fluxos de exportação brasileiros ainda fortes e uma perspectiva de oferta em melhora na China. Juntos, esses fatores reforçam um tom fundamentalmente baixista, embora o forte desaparecimento e a logística regional ocasionalmente introduzam ruído de curto prazo nos preços.

Preços

Os futuros do milho nos EUA caíram acentuadamente após o relatório trimestral do USDA. Os estoques de milho da safra velha nos EUA em 1º de setembro de 2026 foram reportados em 2.10 bilhões de bushels, alta de 35% em relação ao ano anterior, desencadeando uma forte liquidação em Chicago e levando o contrato de dezembro de 2026 a uma mínima de seis semanas antes de se estabilizar em torno de 499 centavos de dólar/bu no início das negociações de 1º de outubro.

Na Euronext, o contrato de milho para novembro de 2026, o mais próximo, foi negociado pela última vez a 264.25 EUR/t, com a curva a termo apenas ligeiramente mais baixa até 2027–28, ressaltando um balanço europeu amplamente estável, mas bem abastecido. As ofertas físicas refletem esse cenário: o milho para ração alemão EXW Drentwede é atualmente indicado a 0.29 EUR/kg, enquanto o milho para ração ucraniano CPT Odesa está em 0.154 EUR/kg e FOB Odesa em 0.156 EUR/kg, ambos próximos das mínimas recentes. O amido de milho orgânico indiano FOB Nova Délhi é negociado significativamente acima, a 1.32 EUR/kg, refletindo seu segmento de nicho e de valor agregado.

Oferta e Demanda

Os fundamentos dos EUA mudaram decisivamente para uma situação mais confortável. Em 1º de setembro de 2026, os estoques totais de milho dos EUA eram de 2.10 bilhões de bushels, ante 1.55 bilhão de bushels um ano antes, com os estoques fora das fazendas subindo 44%, para 1.31 bilhão de bushels, e os estoques nas fazendas aumentando 22%, para 787 milhões de bushels. Apesar disso, o desaparecimento de junho a agosto alcançou 3.20 bilhões de bushels, ligeiramente acima dos 3.09 bilhões do ano passado, confirmando uma demanda robusta, mas insuficiente para evitar uma recomposição significativa dos estoques.

A safra de milho dos EUA de 2025 foi revisada para baixo em apenas 57 milhões de bushels, para 16.964 bilhões de bushels, menos de 1%, e continua sendo um recorde, com base em uma previsão de produtividade inalterada de 186.5 bu/acre. Essa combinação de produção recorde e estoques iniciais muito maiores garante um ponto de partida muito confortável para o novo ano comercial.

O Brasil, por sua vez, continua embarcando grandes volumes, embora os dados recentes apontem para fluxos ligeiramente mais fracos do que o esperado anteriormente. As exportações de milho em setembro são agora estimadas em cerca de 5.4 milhões de toneladas, modestamente abaixo das projeções anteriores, o que reduz levemente a pressão exportadora global imediata, mas mantém a América do Sul firmemente posicionada como fornecedora importante. Ao mesmo tempo, o Ministério da Agricultura da China espera uma forte safra de grãos em 2026, com expansão da área cultivada de culturas de alto rendimento, como o milho, reforçando as perspectivas de maior disponibilidade doméstica de grãos para ração e potencialmente reduzindo a necessidade incremental de importações no médio prazo.

Fundamentos e Preços Regionais

Os fundamentos nos principais centros estão claramente alinhados com uma oferta abundante:

• Estados Unidos: Os estoques iniciais elevados e a safra recorde de 2025 sustentam um balanço pesado, mesmo com o forte uso para ração e fins industriais. A surpresa no número de estoques de setembro foi o principal catalisador baixista para os futuros.
• Brasil: Os volumes de exportação em setembro são fortes, mas ligeiramente inferiores às expectativas anteriores, oferecendo apenas um pequeno alívio aos preços globais. A disponibilidade geral na América do Sul continua abundante.
• China: A expansão da área de milho e as condições favoráveis do verão e do início do outono sustentam as expectativas de uma safra abundante em 2026, melhorando a segurança doméstica de grãos para ração.

table> Produto Origem Termo de entrega Último preço (EUR) Última atualização Milho, qualidade para ração, umidade máxima de 14% DE, Drentwede EXW 0.29 / kg 2026-09-29 Milho, qualidade para ração, umidade máxima de 14%, pureza de 98% UA, Odesa CPT 0.154 / kg 2026-09-28 Milho amarelo para ração, umidade máxima de 14.5%, pureza de 98% UA, Odesa FCA 0.17 / kg 2026-09-24 Amido de milho, orgânico IN, Nova Délhi FOB 1.32 / kg 2026-09-26

Panorama Climático

As previsões para o início de outubro no cinturão do milho dos EUA apontam para temperaturas predominantemente sazonais a ligeiramente acima do normal, com risco limitado de chuvas intensas, um padrão geralmente favorável ao avanço da colheita tardia e à secagem dos grãos. No Nordeste da China e na Planície do Norte da China, as condições de setembro foram consideradas amplamente favoráveis, com calor suficiente e precipitações administráveis auxiliando o enchimento e a maturação dos grãos, sustentando as expectativas de uma colheita de outono acima da média.

Perspectivas e Implicações para as Negociações

• Tendência estável a ligeiramente mais baixa: Com os estoques dos EUA 35% acima do ano anterior e outra safra recorde confirmada, é provável que altas na CBOT encontrem interesse vendedor, a menos que surjam problemas climáticos ou logísticos nas principais regiões exportadoras.
• Proteção para produtores: Os produtores dos EUA e da Europa devem considerar a implementação gradual de proteções adicionais de preço nas vendas restantes da safra velha e nas vendas iniciais da nova safra durante as altas, dado o balanço global fundamentalmente pesado.
• Oportunidades de compra para usuários: Fabricantes de ração e compradores industriais na UE e na região do Mar Negro podem aproveitar os níveis atuais fracos de base e dos futuros para ampliar a cobertura até o início de 2027, especialmente na Ucrânia e na Alemanha, onde as ofertas à vista continuam competitivas.

Visão direcional para 3 dias

• Milho CBOT (Dez 26): Leve risco de queda ou negociação dentro de uma faixa, enquanto os mercados consolidam os dados baixistas dos estoques.
• Milho Euronext (Nov 26): Esperado amplamente lateral, acompanhando Chicago, mas apoiado pela demanda local e pelos movimentos cambiais.
• Milho físico para ração da UE/Mar Negro: Estável a ligeiramente mais fraco, à medida que os exportadores permanecem agressivos e as condições logísticas são sazonalmente favoráveis.