Futuros de milho estáveis enquanto a Euronext se mantém firme e a base suaviza no Mar Negro

Os futuros de milho nas principais bolsas estão sendo negociados entre uma leve baixa e estabilidade, com os contratos da Euronext amplamente inalterados e CBOT e DCE registrando quedas moderadas. Os preços físicos próximos no Mar Negro e na UE mostram uma leve suavização da base na Ucrânia, mas valores resilientes na Alemanha e na França, refletindo uma oferta global confortável, porém com demanda regional ainda firme e custos logísticos elevados. O mercado está se consolidando após as quedas recentes, com o contrato de novembro de 2026 da Euronext mantendo-se acima de EUR 300/t, enquanto os contratos futuros a partir do fim de 2027 são negociados claramente mais baixos, indicando expectativas de ampla oferta futura. No mercado físico, o milho para ração ucraniano nos arredores de Odesa recuou em base CPT, enquanto as cotações FCA/FOB permanecem comparativamente estáveis e os preços EXW alemães continuam elevados. A estrutura da curva, juntamente com o forte interesse em aberto na CBOT, aponta para um mercado bem abastecido, mas sensível ao clima, ao corredor de exportação e aos movimentos cambiais nas próximas semanas.

Preços

O milho da Euronext (novembro de 2026) foi negociado pela última vez a EUR 301.25/t, sem variação em 15 de outubro, mantendo o contrato próximo firmemente acima de EUR 300/t. Mais adiante, março de 2027 estava em EUR 275.75/t e junho de 2027 em EUR 272.25/t, enquanto novembro de 2027 estava significativamente mais baixo, a EUR 234.00/t, ressaltando uma inclinação acentuada de baixa ao longo da curva futura.

Na CBOT, o milho de dezembro de 2026 foi indicado pela última vez a 477.75 US-cent/bu em 16 de outubro, com queda de 0.05%, enquanto uma redução semelhante de 0.15–0.30% foi observada na faixa de contratos de março a setembro de 2027. Os futuros de milho da DCE chinesa também fecharam 0.39–0.54% mais baixos nos principais contratos de 2026/27, reforçando o tom global ligeiramente baixista.

Oferta e demanda

As curvas de futuros inclinadas para baixo na Europa e nos EUA sugerem expectativas de oferta confortável no médio prazo, com o mercado presumindo resultados normais para a colheita no Hemisfério Norte. O forte interesse em aberto na CBOT, especialmente nos contratos próximos, indica uma participação ativa de proteção comercial e de fundos de gestão de recursos nos níveis atuais de preços.

No mercado físico, o milho ucraniano para ração com origem em Odesa reflete sinais mistos: as ofertas FCA da Ucrânia a EUR 0.17/kg permanecem inalteradas desde meados de setembro, enquanto os valores CPT Odesa recuaram de EUR 0.165/kg em 17 de setembro para EUR 0.153/kg em 14 de outubro, apontando para alguma pressão relacionada à logística e à demanda. Em contraste, o milho para ração EXW alemão em Drentwede mantém-se entre EUR 0.285–0.29/kg, e o milho amarelo FOB Paris francês permanece estável em torno de EUR 0.27/kg, destacando uma demanda interna relativamente mais firme na UE e custos de frete.

Fundamentos

Os sinais da estrutura a termo são atualmente fundamentais. O prêmio do Euronext Nov 2026 (EUR 301.25/t) sobre Nov 2027 (EUR 234.00/t) e Mar 2028 (EUR 234.00/t) destaca as expectativas de que o equilíbrio desta temporada esteja mais apertado do que a perspectiva de médio prazo. Descontos semelhantes, embora modestos, nos contratos diferidos da CBOT e da DCE reforçam a visão de fundamentos que se afrouxam gradualmente.

Os padrões regionais de base complementam esse quadro. Os preços FCA e FOB Odesa estáveis em torno de EUR 0.149–0.17/kg, apesar dos valores CPT mais baixos, indicam que os valores internacionais de reposição e o frete estão oferecendo um piso, enquanto a logística interna e a demanda próxima continuam sendo os principais pontos de pressão. Os valores EXW alemães, oscilando principalmente entre EUR 0.285 e EUR 0.30/kg nas últimas três semanas, mostram que os compradores europeus ainda estão dispostos a pagar um prêmio para garantir origens confiáveis.

Previsão e perspectiva de negociação

Com os futuros marginalmente mais baixos na CBOT e na DCE e estáveis na Euronext, o viés direcional de curto prazo é levemente baixista a lateral, condicionado ao avanço da colheita e aos fluxos de exportação. O forte desconto nos contratos de 2027–2028 da Euronext em relação a Nov 2026 sugere que as altas podem atrair vendas futuras de produtores e originadores, especialmente na Europa e no Mar Negro.

• Compradores: Considerem estruturar a cobertura gradualmente nas quedas para o 4º trimestre de 2026–1º trimestre de 2027, especialmente a partir da Ucrânia em base CPT, onde os preços recuaram recentemente, mantendo flexibilidade para o caso de novas baixas.
• Vendedores: Aproveitem a força relativa do contrato próximo da Euronext (em torno de EUR 301.25/t) e a base EXW firme da Alemanha para ampliar a cobertura de hedge para o ano comercial de 2026/27, particularmente durante as altas.
• Traders: A inversão acentuada entre Nov 2026 e Nov 2027 na Euronext pode oferecer oportunidades em spreads de calendário, desde que os custos de armazenagem e financiamento sejam avaliados cuidadosamente.

Perspectiva direcional de 3 dias: Espera-se que o milho Euronext Nov 2026 seja negociado lateralmente a ligeiramente mais fraco em torno dos níveis atuais; o CBOT Dec 2026 provavelmente seguirá uma consolidação semelhante, levemente baixista, enquanto os contratos próximos da DCE podem permanecer sob pressão moderada, em linha com o sentimento global.