Futuros de milho pausam perto das máximas enquanto o IGC aperta o balanço de 2026/27
Os futuros de milho na Euronext, CBOT e DCE consolidam perto das máximas após o IGC reduzir a produção e os estoques globais de milho de 2026/27. A demanda permanece firme, mas o potencial de alta parece limitado.
Preços e estrutura dos futuros
O milho na Euronext (nov. 26) foi negociado pela última vez a EUR 261.75/t, com os contratos próximos de 2027 (mar., jun., ago. 27) agrupados em torno do mesmo nível, confirmando uma curva de curto prazo plana em um patamar elevado. Mais adiante, nov. 27 está significativamente mais baixo, a EUR 230.00/t, enquanto nov. 28 e mar. 29 são cotados em torno de EUR 210.75/t, sinalizando expectativas de alguma normalização dos preços no médio prazo.
Na CBOT, os contratos principais estão ligeiramente mais fracos no intradiário, com dez. 26 a 528.75 USc/bu (−0.33% no dia) e mar. 27 a 542.50 USc/bu (−0.37%). As posições diferidas de 2028–29 são negociadas perto de 515–517 USc/bu, modestamente abaixo dos meses próximos, reproduzindo a mensagem da Euronext de valores futuros elevados, mas sem aperto. O milho chinês na DCE também está ligeiramente mais baixo ao longo da curva, com nov. 26 a CNY 2,202/t (−0.50%), confirmando uma consolidação moderada dos preços globais, e não uma liquidação agressiva.
| Mercado | Contrato principal | Último preço | Variação (d/d) |
|---|---|---|---|
| Euronext | Milho Nov 26 | EUR 261.75/t | 0.00% |
| CBOT | Milho Dez 26 | 528.75 USc/bu | −0.33% |
| DCE | Milho Nov 26 | CNY 2,202/t | −0.50% |
No mercado físico, as indicações recentes destacam esse ambiente de preços elevados, mas estáveis: o milho amarelo para ração da Ucrânia (umidade máxima de 14.5%, FCA Odesa) é cotado a EUR 0.18/kg, o milho FOB Odesa a EUR 0.159/kg e o milho amarelo francês FOB Paris a EUR 0.25/kg. O milho para ração EXW Drentwede, na Alemanha, subiu para EUR 0.30/kg, ante EUR 0.295/kg, refletindo a sólida demanda doméstica da UE e a oferta limitada dos produtores.
Fatores de oferta, demanda e política
O IGC reduziu sua previsão de produção global de milho para 2026/27 em 4 milhões de toneladas, para 1.301 bilhões de toneladas, citando safras menores nos Estados Unidos, na União Europeia e na Índia, enquanto elevou a estimativa para a Argentina em 6.5 milhões de toneladas, para 69.5 milhões de toneladas. A previsão de consumo global é de 1.321 bilhões de toneladas, deixando um déficit projetado entre produção e uso de cerca de 20 milhões de toneladas e reduzindo os estoques finais em 4 milhões de toneladas, para 289 milhões de toneladas, 20 milhões abaixo da temporada passada.
Esse aperto ocorre após o WASDE de setembro do USDA, que também reduziu suas estimativas de produção global de milho e de estoques finais para 2026/27, reforçando a narrativa de um balanço estruturalmente mais apertado em comparação com 2025/26. Embora a oferta mundial permaneça adequada em termos absolutos, a mudança de um excedente para um déficit moderado sustenta o atual patamar elevado de preços e limita o potencial de queda, a menos que a demanda enfraqueça significativamente.
Regionalmente, os cortes estão concentrados nos EUA (agora em 401.3 milhões de toneladas, 5.4 milhões de toneladas abaixo da estimativa anterior do IGC e bem abaixo dos 432.2 milhões de toneladas do ano passado) e na UE (46.4 milhões de toneladas, queda de 2.1 milhões), onde os problemas climáticos anteriores e as expectativas de rendimentos menores já estão incorporados nas projeções oficiais. A safra da Índia foi reduzida para 50 milhões de toneladas (−2 milhões), enquanto a recuperação da Argentina para 69.5 milhões de toneladas oferece um contrapeso importante e maior disponibilidade de exportação para os mercados globais.
Commodities exclusivas no CMBroker
Fundamentos: fluxos comerciais e demanda
O último relatório semanal de exportações do USDA (até 10 de setembro) mostra vendas de milho dos EUA de 1.03 milhão de toneladas, no limite inferior das expectativas (700,000–2,000,000 toneladas). O México foi o principal comprador, com 626,000 toneladas, seguido pelo Japão, com 150,000 toneladas. Embora não seja alarmante, isso confirma que os preços elevados estão moderando em alguma medida a demanda incremental e que o ritmo das exportações é sólido, mas não espetacular.
No lado das importações, a Turquia está surgindo como um risco de demanda no curto prazo. O governo está oferecendo trigo para ração proveniente de reservas estatais, o que deve reduzir as necessidades domésticas de milho; operadores especulam que a Turquia pode recuar amplamente do mercado internacional de milho até fevereiro. Isso retiraria temporariamente um comprador importante dos programas de exportação do Mar Negro e da UE, aliviando marginalmente a demanda próxima por milho de origem ucraniana e europeia.
A dinâmica dos estoques também é importante: o corte do IGC nos estoques finais globais para 289 milhões de toneladas e a recente revisão para baixo do USDA nos estoques mundiais de milho sinalizam uma redução gradual, e não um aperto acentuado. As curvas futuras da Euronext e da CBOT, apenas modestamente mais baixas nos meses diferidos, são consistentes com esse cenário de oferta mais apertada, mas não criticamente escassa.
Clima e perspectivas regionais
A força atual dos preços ainda reflete preocupações climáticas persistentes nas principais regiões produtoras, especialmente após episódios anteriores de calor e seca em partes da Europa e do Cinturão do Milho dos EUA. No entanto, com a safra do Hemisfério Norte agora amplamente determinada e a colheita avançando, o risco climático está rapidamente passando da produtividade para a logística, particularmente no Mar Negro e na América do Sul à medida que suas temporadas avançam.
As previsões de curto prazo para o Meio-Oeste dos EUA e grande parte da Europa apontam para condições sazonalmente normais a ligeiramente mais secas, o que deve favorecer os trabalhos de campo e a colheita, mas pouco contribui para aliviar o aperto subjacente nos balanços de 2026/27. A sensibilidade do mercado, portanto, está mudando do clima diário para fatores macroeconômicos, como preços de energia, fretes e movimentos cambiais, que determinarão a competitividade das exportações dos EUA, Brasil, Argentina e Ucrânia.
Perspectivas de negociação e visão de curto prazo para os preços
A combinação de futuros elevados, mas em consolidação, um déficit global moderado e vendas de exportação dos EUA apenas mornas sugere um mercado que já incorporou em grande parte o recente aperto dos fundamentos. A maioria dos contratos da Euronext e da CBOT permanece próxima das máximas, mas novas altas têm dificuldade para ganhar força, indicando que as posições compradas especulativas já são substanciais e que os compradores estão se tornando mais sensíveis aos preços.
- Produtores (UE/Mar Negro): Considerem o hedge incremental da produção de 2026/27 nos níveis atuais da Euronext, em torno de EUR 261.75/t para nov. 26, especialmente onde os estoques nas propriedades rurais estão elevados, mantendo, porém, parte do volume em aberto diante dos estoques globais ainda apertados.
- Compradores de ração: Aproveitem a consolidação atual para garantir uma parcela das necessidades do quarto trimestre de 2026 ao primeiro trimestre de 2027, mas evitem cobertura total devido à curva futura mais plana e à possibilidade de uma modesta queda dos preços caso a demanda de exportação decepcione ainda mais ou os ventos macroeconômicos contrários aumentem.
- Operadores: Esperem futuros oscilando em uma faixa, com viés de vender altas acentuadas provocadas por clima ou política, pois uma safra maior na Argentina e qualquer retomada da competitividade das exportações brasileiras podem rapidamente limitar os picos.
Nos próximos três dias de negociação, é provável que o milho na Euronext permaneça em uma faixa estreita perto de EUR 260–265/t para os contratos do primeiro mês de 2026, enquanto o CBOT Dez 26 deve oscilar em torno dos níveis atuais, com um leve viés de baixa, a menos que surjam novas manchetes de alta. Espera-se que o milho na DCE acompanhe os sinais globais, com tons ligeiramente mais fracos, refletindo a demanda chinesa cautelosa e uma oferta regional confortável.