Ham Şeker No. 11, Spekülatörlerin Yoğun Uzun Pozisyonlarını Korumalarıyla 18 Sentin Üzerine Toparlandı

Ham şeker vadeli işlemleri 18 ABD senti/lb seviyesinin üzerine geri dönerken, Mart 2027 ICE No. 11 kontratı eğri boyunca ılımlı yükselişe öncülük etti. Yükseliş, yüksek spekülatif uzun pozisyonlar ve Brezilya arzının bol olacağı beklentileriyle desteklenirken, Hindistan’ın devam eden ihracat yasağı küresel arz açığı endişelerini hafifleterek yukarı yönü sınırlıyor. Geçen haftaki 18 ABD senti/lb seviyesine doğru geri çekilmenin ardından ham şeker istikrar kazandı; Mart 2027 kontratı 11 Kasım 2026’da 18.48 ABD senti/lb seviyesinde kapanırken yakın vadeli yapı daha güçlü bir görünüm sergiledi. Eğri yukarı eğimli kalırken 2027 ortasından itibaren nispeten yatay seyrediyor; bu da piyasanın kısa vadeli sıkılığa rağmen orta vadede rahat arz koşullarını fiyatladığını gösteriyor. Brezilya’nın güçlü Merkez-Güney bölgesi şeker kamışı işleme hacmi ve Hindistan’ın politika kaynaklı olarak ihracat piyasalarından çekilmesi ticaret akışlarını yeniden şekillendirmeye devam ediyor. Rafine şeker FOB São Paulo da buna paralel olarak hafif yükseldi; bu hareket hem vadeli işlemlerdeki toparlanmayı hem de istikrarlı fiziksel talebi yansıtıyor.

Fiyatlar

ICE Şeker No. 11 vadeli işlemleri 11 Kasım 2026’da genel olarak yükselişle kapandı. Mart 2027 kontratı 18.48 ABD senti/lb seviyesinde, gün içinde 0.39 ABD senti artışla (+2.11%) kapanırken, Mayıs 2027 kontratı 17.95 ABD senti/lb seviyesinde (+0.40, +2.23%) sonlandı. Eğrinin daha ileri bölümünde Mart 2028 kontratı 17.97 ABD senti/lb, Mart 2029 kontratı ise 16.98 ABD senti/lb seviyesinde kapandı; bu durum zaman içinde fiyatlarda kademeli bir düşüş olduğunu gösteriyor.

Mevcut en yakın kontrat seviyesi, 11 Kasım 2026’nın sonlarında ICE No. 11’in yaklaşık 18.47 ABD senti/lb seviyesinde olduğunu gösteren dış göstergelerle büyük ölçüde uyumlu. Bu hareket, yılın başlarında yaklaşık 13.3 ABD senti/lb seviyesindeki diplerden başlayan daha geniş çaplı yükselişi ve ekim ayında 20 ABD senti/lb üzerine çıkan sıçramayı takip ediyor; son düzeltme ise şimdi 18 ABD senti/lb civarında destek buluyor.

Fiziksel piyasada, Brezilya menşeli rafine ICUMSA 45 şekeri FOB São Paulo’da son olarak 0.53 EUR/kg seviyesinden işlem gördü. Bu seviye, önceki değerlendirmelerdeki 0.52 EUR/kg ve 0.51 EUR/kg seviyelerinin hafif üzerinde bulunarak ihracat kotasyonlarının euro bazında kademeli olarak güçlendiğini doğruladı.

Arz ve Talep

Brezilya, fiyatlar için temel çıpa olmayı sürdürüyor. Yılın başlarında güçlü bir Merkez-Güney bölgesi işleme hacmi ve yüksek şeker üretim oranının ardından piyasa, 2027’de de güçlü bir mahsul bekliyor. Bu durum, 2027’den 2029’a doğru backwardation’ın azalmasını ve eğrinin hafifçe yukarı eğimli hale gelmesini açıklamaya yardımcı oluyor. Brezilya üretiminin güçlü olacağı beklentileri, son dönemde 20 ABD senti/lb üzerindeki seviyelerden 18 ABD senti/lb civarına gerçekleşen düzeltmenin ardındaki başlıca etkenlerden biri olarak sıkça gösteriliyor.

Talep tarafında, Asya ve Orta Doğu’daki tüketim artışı istikrarlı ancak güçlü bir ivmeden uzak görünüyor. Yüksek fiyatlar ve daha geniş enflasyonist baskılar, bazı ithalatçı bölgelerde isteğe bağlı kullanımı sınırlıyor. Rafineri talebi hâlâ ICE No. 11 göstergesine yakından bağlı; rafinaj marjı ham şeker maliyetlerinin üzerine eklenerek rafine şeker satış fiyatlarını belirliyor.

Hindistan politikası kritik bir değişken olmayı sürdürüyor. Yeni Delhi, en az Eylül 2026’ya kadar çoğu şeker kategorisinin ihracatını yasaklamaya devam ediyor ve milyonlarca ton şekeri dünya piyasasından uzak tutuyor. Bazı sınırlı kotalar ve istisnalar bulunsa da genel tutum kısıtlayıcı niteliğini koruyor; bu da küresel arzı fiilen sıkılaştırarak fiyatları Hindistan’ın normal ihracat akışlarının devam ettiği senaryoya kıyasla destekliyor.

Temel Göstergeler ve Pozisyonlanma

ICE No. 11’de spekülatif pozisyonlanma uzun tarafta aşırı yoğunlaşmış durumda. Yönetilen para net uzun pozisyonları çok yıllı uç seviyelere yakın seyrediyor; son Taahhütlü İşlemler Raporu verilerinde net uzun pozisyonlar açık pozisyonların yüksek bir bölümünü oluşturuyor. Bu denli yoğun uzun pozisyonlar, temel teknik seviyeler çevresindeki fiyat hareketlerini büyütüyor; uzun pozisyon tasfiyelerinin ortaya çıktığı dönemde 20 ABD senti/lb üzerindeki seviyelerden yaşanan sert düzeltme bunun bir örneği.

Temel açıdan bakıldığında, vadeli işlem eğrisi piyasanın yapısal ve çok yıllı bir arz açığı fiyatlamadığını gösteriyor. Mart 2027 kontratı, Mart 2028 ve Mart 2029 gibi vadeli kontratların üzerinde işlem görüyor ancak prim eğri boyunca daralıyor; bu da ilerleyen sezonlarda arz-talep dengesinin iyileşeceği beklentisine işaret ediyor. Bu görünüm hem Brezilya’nın olası üretimini hem de Hindistan’ın ihracat yasağı gibi kısıtlayıcı politikaların zamanla normalleşeceği varsayımını yansıtıyor.

Hava Durumu ve Mahsul Görünümü

Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesindeki kritik kamış kuşağı ana işleme sezonundan çıkarken, mevcut hava koşulları hasat edilen hacimler açısından akut bir tehdit oluşturmuyor. Son dönemdeki koşullar genel olarak mevsim normlarıyla uyumlu seyrederek bir sonraki döngüye girerken sağlam bir üretim tabanını destekledi. Bu nedenle piyasalar acil mahsul kayıplarından çok politika ve kur hareketlerine odaklanıyor.

2027 için ilk değerlendirmeler, değişen okyanus sıcaklıklarıyla bağlantılı hava modellerinin Brezilya ve diğer önemli üreticilerde yağış dağılımını nasıl etkileyebileceği üzerinde yoğunlaşıyor. Kesin tahminler yapmak için henüz erken olsa da ekim ve erken gelişim aşamalarında uzun süreli kuraklık veya aşırı yağış sinyalleri, şeker eğrisinin kısa vadeli bölümündeki risk primlerine hızla yansıyacaktır.

İşlem Görünümü (Önümüzdeki 1–3 Ay)

• Eğilim: Kısa vadede ılımlı yükseliş eğilimi var, ancak Mart 2027 kontratı için fiyatların 18–19 ABD senti/lb bandı çevresinde dalgalanması nedeniyle oynaklık yüksek.
• Üreticiler (riskten korunma yapanlar): Hâlâ cazip seviyelerden ve güçlü spekülatif destekten yararlanmak amacıyla, son ekim zirvelerine doğru veya bu zirvelerin üzerinde gerçekleşecek yükselişlerde 2027/28 teslimatları için koruma pozisyonlarını kademeli olarak artırmayı değerlendirebilir.
• Sanayi alıcıları: Hindistan ihracatının kısıtlı olduğunu ve bir sonraki mahsul için Brezilya hava durumu riskinin henüz tam olarak bilinmediğini dikkate alarak, görülmesi halinde 17–18 ABD senti/lb bölgesine gerilemelerde 2027 ortası için kapsama sağlamayı değerlendirebilir.
• Spekülatörler: Yoğun uzun pozisyonlanma, yapısal değil taktiksel uzun pozisyonları destekliyor. Hem desteğin hem de zarar durdurma akışlarının yoğunlaştığı 18 ABD senti/lb civarındaki temel teknik seviyelerde sıkı risk yönetimi şart.

3 Günlük Yön Görünümü

• ICE No. 11 yakın vadeli kontrat (Mar 2027): Hafif yükselişten yatay seyre; son toparlanma, makroekonomik görünüm destekleyici kalırsa 18.5–19.0 ABD senti/lb seviyelerinin test edilebileceğini gösteriyor.
• Vadeli ICE kontratları (2028–2029): Hafif yükseliş eğilimiyle istikrarlı; yakın vadeli kontrat hareketlerini takip ediyor ancak arzın iyileşeceği beklentileriyle destekleniyor.
• Rafine şeker FOB São Paulo (EUR/kg): Yakın vadede son seviyeler civarında yataydan güçlü seyre; ilave kazanımların sınırlı olması ve No. 11 vadeli işlemlerindeki hareketlerle yakından bağlantılı kalması bekleniyor.