Mercado da soja estável enquanto exportações recordes de farelo limitam um complexo bem abastecido

Exportações recordes de farelo de soja da Argentina, do Brasil e dos Estados Unidos estão reforçando um complexo de rações bem abastecido, limitando o potencial de alta da soja apesar da demanda firme. A ampla disponibilidade para esmagamento e exportação em 2025/26 sugere que o farelo continuará abundante, mantendo os custos da alimentação animal contidos e limitando as altas no complexo mais amplo da soja. Os mercados de soja estão atualmente negociando em um equilíbrio entre a robusta demanda global por farelo e a confortável disponibilidade para exportação. Os embarques combinados de farelo de soja dos três principais exportadores atingiram o recorde de 73 milhões de toneladas em 2025/26, com a UE e importantes compradores asiáticos absorvendo grande parte do volume adicional. Ao mesmo tempo, os preços FOB da soja nos EUA, na Ucrânia, na Índia e na China permanecem amplamente estáveis, refletindo nem uma escassez aguda nem um excedente expressivo dos grãos em si. O clima durante a colheita nos EUA e o início do plantio na América do Sul serão monitorados de perto em busca do próximo movimento direcional.

Preços

As indicações físicas de soja em EUR mostram um cenário amplamente estável nas principais origens:

• Soja dos EUA nº 2, FOB Washington D.C.: EUR 0.62/kg (inalterada em relação às cotações recentes).
• Soja da Ucrânia, FOB Odesa: EUR 0.34/kg (ligeiramente abaixo dos níveis do início de setembro).
• Soja da Ucrânia, livre de OGM, CPT Odesa: EUR 0.383/kg (marginalmente mais alta em comparação com o meio do mês).
• Soja da Índia, sortex clean, FOB Nova Délhi: EUR 0.87/kg (estável no período).
• Soja amarela da China, FOB Pequim: EUR 0.74/kg; amarela orgânica, FOB Pequim: EUR 0.81/kg (ambas amplamente estáveis).

Essas cotações apontam para um tom lateral a levemente fraco fora dos segmentos de nicho (livre de OGM, orgânico), consistente com a abundância de farelo de soja e as fortes margens de esmagamento ancorando os preços dos grãos.

Oferta e Demanda

O comércio global de farelo de soja é o principal fator impulsionador do mercado de soja atual. As exportações combinadas de farelo de soja da Argentina, do Brasil e dos EUA atingiram o recorde de 73 milhões de toneladas em 2025/26, ante 68.9 milhões de toneladas um ano antes, com os embarques dessas três origens aumentando cerca de 17 milhões de toneladas nos últimos três anos. As altas taxas de esmagamento sustentam a ampla disponibilidade de farelo, especialmente na América do Sul e nos EUA.

Somente de junho a agosto, as exportações dos três exportadores alcançaram 19.95 milhões de toneladas, 2.1 milhões de toneladas acima do mesmo período do ano anterior. A UE continuou sendo a maior importadora de farelo de soja, com 19.92 milhões de toneladas, seguida pela Indonésia (6.91 milhões de toneladas), pelo Vietnã (4.55 milhões de toneladas), pelas Filipinas (3.79 milhões de toneladas) e pela Tailândia (3.01 milhões de toneladas). Essa demanda diversificada e sustentada confirma a importância estrutural do farelo nas rações globais, mas ainda não sinaliza escassez.

Do lado da oferta de grãos, análises recentes apontam para uma produção recorde de soja no Brasil em 2025/26 e uma produção ainda sólida nos EUA, enquanto o esmagamento argentino também tem sido robusto. Em conjunto, esses fatores sustentam disponibilidades confortáveis para exportação tanto de grãos quanto de farelo, com a logística, e não a produção, surgindo como o principal risco de curto prazo em algumas origens.

Fundamentos e Clima

Fundamentalmente, o complexo da soja está sendo moldado pelas fortes margens de esmagamento e pela demanda liderada pelo farelo. As altas taxas globais de esmagamento na Argentina, no Brasil e nos EUA estão se traduzindo em grandes excedentes de farelo, que, por sua vez, ajudam a limitar os preços dos grãos apesar das altas intermitentes nos mercados futuros. O crescimento da demanda dos setores de rações da UE e da Ásia continua firme, mas vem sendo atendido pelo aumento da capacidade de exportação.

Em termos climáticos, as condições da soja nos EUA são geralmente favoráveis à medida que a safra avança pela maturação e pelo início da colheita, com as classificações nacionais próximas de 60% entre boas e excelentes em meados de setembro e a queda das folhas avançando à frente da média de cinco anos. No Brasil, o início do plantio de soja de 2026/27 tem sido cauteloso, e há preocupações localizadas com a umidade em estados importantes como Mato Grosso e Paraná, mas ainda é cedo para identificar riscos significativos de produtividade. O clima atual acrescenta algum prêmio de risco, mas ainda não altera a narrativa predominante de oferta adequada.

Previsão e Perspectivas de Negociação

Com os mercados de farelo de soja bem abastecidos e os fluxos de exportação da Argentina, do Brasil e dos EUA em níveis recordes, o cenário-base para as próximas semanas é de um mercado de soja limitado a uma faixa, com a queda limitada pela demanda resiliente por rações e a alta limitada pela ampla disponibilidade de farelo. O clima durante a colheita nos EUA e a janela inicial de plantio no Brasil serão decisivos para qualquer rompimento dessa faixa.

• Importadores/compradores de ração: Considere contratar cobertura nas quedas, especialmente para posições do 4º trimestre de 2026 e do início de 2027, pois os preços atuais refletem uma oferta confortável, mas uma demanda ainda forte.
• Produtores nas Américas: Use a estabilidade dos preços para fixar margens por meio de hedge incremental, especialmente onde a base local estiver forte devido a restrições logísticas.
• Traders: Concentre-se nos spreads dentro do complexo da soja (grãos versus farelo) e na arbitragem entre origens, pois exportações recordes de farelo e gargalos logísticos regionais provavelmente criarão desajustes de curta duração.

Nos próximos três dias de negociação, os preços da soja nas principais bolsas provavelmente seguirão uma trajetória lateral a ligeiramente firme, com os futuros dos EUA e os valores FOB do Mar Negro reagindo principalmente às notícias sobre a colheita e às informações iniciais sobre o plantio na América do Sul, e não a mudanças imediatas na disponibilidade física.