Soja sobe ligeiramente com expectativas de comércio entre EUA e China enquanto a colheita avança

Os futuros da soja sobem gradualmente à medida que os traders incorporam um possível alívio tarifário e compras adicionais da China antes da cúpula Trump–Xi desta semana, enquanto as avaliações das lavouras americanas e os dados iniciais da colheita permanecem acima da média, mas sem excesso de oferta. O complexo da soja iniciou a semana com ganhos moderados nos grãos, farelo e óleo. Os futuros de Chicago continuam reagindo às expectativas de que a China possa reduzir uma tarifa de importação de 10% sobre a soja americana e ampliar as compras recentes lideradas pelo Estado, mesmo com os dados mais recentes de inspeções de exportação e avanço da safra mostrando apenas mudanças fundamentais incrementais. Os mercados físicos FOB na Índia, Ucrânia, China e EUA permanecem amplamente estáveis, sugerindo que a força dos futuros ainda é impulsionada mais pelo sentimento e pelo risco político do que por uma escassez imediata.

Futuros e preços

Os futuros da soja na CBOT estão ligeiramente mais firmes ao longo da curva, com o contrato de novembro de 2026 cotado pela última vez a 1,328.75 centavos de dólar dos EUA/bu em 22 de setembro, alta de 0.75 centavos no dia, enquanto janeiro de 2027 é negociado a 1,344.50 centavos de dólar dos EUA/bu, alta de 0.50 centavos. Os futuros do farelo de soja estão amplamente estáveis a ligeiramente mais altos, com outubro de 2026 em torno de 366.70 USD/tonelada curta e os contratos diferidos próximos de 368–370 USD/tonelada curta. O óleo de soja também avança ligeiramente, com outubro de 2026, o primeiro vencimento, a 68.50 centavos de dólar dos EUA/lb, alta de 0.18 centavos, e uma leve estrutura de backwardation até o final de 2027–2029, refletindo margens firmes de esmagamento no curto prazo e a demanda por óleos vegetais.

No mercado físico, as ofertas à vista e de curto prazo em EUR continuam bem sustentadas, mas dentro de uma faixa limitada. A soja indiana (sortex limpa, FOB Nova Délhi) é indicada a 0.87 EUR/kg, inalterada desde o final de agosto. A soja ucraniana (FOB Odesa) recuou pela última vez para 0.34 EUR/kg em 17 de setembro, ante 0.359 EUR/kg no início do mês, enquanto a soja não transgênica CPT Odesa avançou ligeiramente para 0.383 EUR/kg em 15 de setembro, ante 0.37 EUR/kg no final de agosto. A soja americana No. 2 FOB Washington D.C. permanece estável em 0.62 EUR/kg, e a soja amarela chinesa FOB Pequim mantém-se em 0.74 EUR/kg, com lotes orgânicos em torno de 0.81 EUR/kg.

Oferta, demanda e fluxos comerciais

As compras especulativas estão concentradas na possibilidade de a China ampliar as compras de soja de origem americana durante a visita do presidente Xi a Washington nesta semana. Os participantes do mercado estão especialmente atentos à possibilidade de Pequim suspender ou reduzir a atual tarifa de importação de 10% sobre a soja americana, o que melhoraria imediatamente a competitividade da soja americana FOB nos portos chineses e poderia deslocar parte da demanda de curto prazo para longe do Brasil.

Os dados de exportação dos EUA indicam que o dinamismo da demanda está melhorando, mas ainda não é explosivo. As inspeções de exportação na semana até 17 de setembro alcançaram cerca de 759,000 toneladas, alta de aproximadamente 12% na comparação semanal e agora acima do nível do ano passado, com a China respondendo por quase 447,000 toneladas, seguida por México e Países Baixos como principais destinos. Ao mesmo tempo, a indústria brasileira reduziu modestamente sua projeção de exportação para 2026, enquanto elevou as estimativas de esmagamento diante de margens domésticas de processamento mais fortes, associadas à demanda chinesa por farelo e óleo, apontando para um reequilíbrio gradual entre o excedente exportável e o uso interno.

Fundamentos e condições da safra

Os fundamentos da safra americana continuam amplamente favoráveis à oferta, mas não são excessivamente baixistas. Em 20 de setembro, cerca de 62% da safra de soja dos EUA havia atingido o estágio de queda das folhas e 12% havia sido colhida, ligeiramente à frente da média de cinco anos. As avaliações da safra permaneceram em 58% entre boa e excelente, contrariando as expectativas de uma pequena redução e reforçando a percepção de uma colheita americana sólida e potencialmente recorde, salvo interrupções climáticas tardias.

Na China, os futuros domésticos da soja No. 1 na bolsa de Dalian são negociados em uma faixa estreita, em torno de 4,950–5,220 CNY/tonelada, para as posições de novembro de 2026 a setembro de 2027, com apenas mudanças diárias marginais. Isso reflete um mercado bem abastecido no curto prazo, mas ainda atento aos sinais políticos e aos diferenciais de preços de importação. O avanço inicial do plantio no Brasil está ligeiramente à frente do ano passado, indicando que a oferta sul-americana deverá novamente ser abundante em 2027, mesmo que o crescimento da produção ano a ano deva ser modesto, e não explosivo.

Clima e fatores externos

O clima nas principais regiões produtoras dos EUA continua sendo um fator secundário, mas acompanhado de perto. Relatórios recentes destacam que partes do cinturão central e ocidental do milho ainda estão excessivamente úmidas, elevando o risco de atrasos localizados na colheita e problemas de qualidade, embora isso ainda não tenha se traduzido em uma ameaça generalizada à produtividade. As previsões de curto prazo indicam a continuidade de condições instáveis em algumas áreas, o que pode desacelerar os trabalhos de campo caso as chuvas persistam até o início de outubro.

Além dos fundamentos, os movimentos dos mercados macroeconômico e de energia exercem influências mistas. Os preços do petróleo bruto recuaram recentemente após uma alta anterior, reduzindo o suporte ao complexo de oleaginosas por meio do canal do biodiesel. Ao mesmo tempo, os esforços diplomáticos no Oriente Médio estão diminuindo os temores imediatos de interrupções no fornecimento de energia, enquanto o aumento do tráfego de petroleiros por pontos estratégicos, como o estreito de Ormuz, acalmou os prêmios de risco anteriores. Para a soja, o principal fator externo desta semana continua sendo a narrativa da cúpula EUA–China e suas implicações para a política tarifária e compromissos mais amplos de comércio agrícola até 2028.

Perspectivas de negociação e visão de curto prazo

• Viés: Moderadamente altista no curto prazo, impulsionado pelo otimismo comercial entre EUA e China e por indicadores de demanda estáveis, mas limitado pelas fortes perspectivas de produção americana e pelo avanço da colheita.
• Produtores: Considerar o aumento gradual da cobertura de hedge para a soja da safra de 2026 diante da força atual, especialmente nos contratos de novembro e janeiro, mantendo alguma exposição à alta caso surjam notícias tarifárias positivas ou novas compras chinesas.
• Importadores e esmagadores: Manter uma estratégia equilibrada de cobertura, com foco na diversificação da origem entre EUA e Brasil. Os atuais valores FOB estáveis em EUR na Índia, China e EUA não indicam urgência para acompanhar a alta, mas a base pode se fortalecer rapidamente caso acordos entre EUA e China se concretizem.
• Traders especulativos: Posições compradas de curto prazo podem ser justificadas antes da cúpula devido ao risco de manchetes, mas é recomendável uma disciplina rigorosa de stop-loss diante da possibilidade de decepção caso as negociações produzam apenas avanços incrementais.

Perspectiva direcional de 3 dias

• Soja CBOT (primeiros vencimentos): Viés ligeiramente altista, com volatilidade intradiária em torno das notícias comerciais e das atualizações do USDA.
• Soja FOB Golfo/Atlântico dos EUA: Estável a modestamente mais firme em termos de USD, com a base sustentada pela demanda liderada pela China, mas limitada pelo aumento da oferta exportável.
• Soja FOB Mar Negro e origens asiáticas: Em grande parte estável em termos de EUR nas próximas três sessões, com qualquer alta provavelmente modesta e condicionada aos efeitos de Chicago e aos movimentos cambiais.