Milho sobe com WASDE otimista e risco no Mar Negro apesar das mínimas recentes

Os futuros de milho se recuperaram das mínimas recentes de quatro meses após o último relatório WASDE indicar um corte maior do que o esperado nas produtividades e nos estoques finais dos EUA, desencadeando cobertura de posições vendidas em Chicago. Ao mesmo tempo, os riscos às exportações do Mar Negro e os preços firmes no mercado físico europeu sustentam o mercado, mesmo com os balanços globais permanecendo relativamente confortáveis. Após várias sessões de pressão, com novas mínimas de vários meses, o mercado de milho subiu após o WASDE de novembro. O USDA reduziu acentuadamente sua previsão para a produtividade média do milho nos EUA, contrariando as expectativas dos analistas de um pequeno aumento. Isso levou a produção e os estoques finais dos EUA para abaixo das estimativas anteriores ao relatório e obrigou fundos com grandes posições vendidas a realizar cobertura, impulsionando os preços na CBOT. Na Europa, a incerteza contínua em torno das exportações marítimas da Ucrânia, apesar das novas negociações de paz, ajuda a manter os preços locais elevados.

Preços

Os futuros de milho na CBOT haviam atingido novas mínimas de quatro meses antes do relatório do USDA, mas se recuperaram na terça-feira, com a cobertura de posições vendidas após o corte surpreendente na produtividade e nos estoques dos EUA. O contrato de milho de primeiro vencimento, dezembro de 2026, foi negociado pela última vez perto de 449 centavos de dólar/bu, enquanto o contrato de março de 2027 estava próximo de 462 centavos de dólar/bu, ligeiramente mais firme no dia.

Na Euronext, os futuros de milho próximos continuam bem sustentados. Março de 2027 fechou a EUR 255.00/t, com a curva apresentando apenas um desconto modesto até o fim de 2027, refletindo as persistentes preocupações com a oferta europeia. No mercado físico, o milho alemão entregue franco South Oldenburg é cotado a 284 euros por tonelada, o nível mais alto desde 20 de outubro, confirmando a recente firmeza dos valores spot.

No mercado de exportação à vista, as cotações recentes mostram milho para ração alemão (14% de umidade, EXW Drentwede) oferecido a até EUR 0.285/kg, enquanto o milho para ração ucraniano (14% de umidade, CPT Odesa) está em torno de EUR 0.138–0.140/kg. O milho amarelo francês FOB Paris é indicado perto de EUR 0.27/kg. Esses níveis ressaltam um ambiente de preços firmes na Europa, com um prêmio claro para a origem da UE em relação aos suprimentos do Mar Negro.

Fatores de Oferta e Demanda

O WASDE de novembro marcou uma mudança clara no balanço dos EUA. O USDA reduziu a estimativa nacional de produtividade do milho em cerca de 1.6 bu/acre, para 179.6 bu/acre, diminuindo a produção e cortando os estoques finais de 2026/27 para aproximadamente 1.76 bilhão de bushels, bem abaixo das expectativas médias do mercado. Essa perspectiva mais apertada do que o consenso explica a rápida recuperação dos preços a partir das mínimas recentes.

Do lado da demanda, o relatório ainda aponta para um uso doméstico robusto e necessidades de exportação, mesmo com o USDA também tendo reduzido ligeiramente algumas categorias. Ao mesmo tempo, os estoques finais globais de milho permanecem relativamente confortáveis, limitando o espaço para uma tendência de alta agressiva e mantendo a recuperação contida por enquanto. A reação do mercado foi, portanto, mais impulsionada pelo posicionamento e pela surpresa do que por um balanço global efetivamente apertado.

Os fluxos de exportação também estão em foco. O USDA informou uma venda privada de 313,000 toneladas de milho dos EUA para o México, com embarque no ano comercial atual, confirmando uma demanda próxima constante de exportação por parte de parceiros importantes. Na Europa, a ausência dos volumes de exportação ucranianos continua restringindo a disponibilidade regional. Apesar do início das negociações de paz mediadas pelos EUA entre Rússia e Ucrânia em Abu Dhabi, não houve progresso concreto em medidas para garantir um transporte mais seguro no Mar Negro, mantendo elevados os riscos do corredor e sustentando os preços do milho na UE.

Fundamentos Regionais

Estados Unidos: A colheita americana está praticamente concluída, portanto o último corte na produtividade reflete resultados reais de campo, e não especulações climáticas. Com as áreas plantada e colhida inalteradas, toda a redução da produção decorre da produtividade, destacando como as condições no fim da temporada reduziram o potencial. A combinação de menor produção e estoques finais reduzidos deixou os preços americanos mais sensíveis a qualquer surpresa adicional na demanda ou interrupção logística.

Europa: Os balanços europeus de milho são moldados por uma combinação de produção doméstica razoável e entradas restritas do Mar Negro. A falta de um mecanismo de segurança confiável para o transporte de grãos no Mar Negro continua limitando a disponibilidade efetiva de milho ucraniano para a UE, sustentando um nível de preços relativamente alto na Euronext e nos principais mercados físicos alemão e francês. A firmeza do mercado spot em regiões como South Oldenburg ressalta o aperto na oferta próxima.

Mar Negro / Ucrânia: A Ucrânia continua sendo uma origem crucial, mas arriscada. Embora corredores alternativos e rotas pontuais tenham mantido parte das exportações em movimento, interrupções esporádicas e custos mais elevados de seguro e frete estão efetivamente reduzindo o excedente exportável para a Europa. As negociações recentes em Abu Dhabi produziram, até agora, pouco progresso tangível em segurança marítima, mantendo o prêmio de risco sobre o milho ucraniano.

Clima e Perspectivas da Safra

Com a colheita americana praticamente concluída, o clima de curto prazo no Cinturão do Milho tem impacto limitado sobre a produção de 2026, e o foco se volta para a América do Sul. O clima no início da temporada no Brasil e na Argentina nas próximas semanas será importante para as perspectivas da segunda safra (safrinha) e para a oferta global em 2027, mas nenhum evento agudo específico domina atualmente a narrativa do milho.

Na Europa, as condições de outono afetam principalmente os trabalhos de campo e a umidade do solo para a próxima temporada, e não a safra atualmente armazenada. Os mercados acompanharão cada vez mais os padrões de chuvas na América do Sul durante dezembro e janeiro, em busca de sinais sobre se o suporte atual provocado pelo impacto do WASDE e pelos riscos do Mar Negro será reforçado ou gradualmente reduzido.

Perspectivas de Negociação (Próximas 1–3 Semanas)

• Viés: Moderadamente altista no curto prazo após a reversão provocada pelo WASDE, mas com potencial de alta limitado enquanto os estoques globais permanecerem adequados.
• Produtores (UE): Considerem aproveitar a força atual dos futuros na Euronext e os níveis firmes do mercado físico (por exemplo, EUR 284/t franco South Oldenburg) para escalonar vendas incrementais de posições próximas, mantendo alguma exposição caso os riscos do Mar Negro se agravem.
• Compradores de ração: Distribuam as compras ao longo do tempo e aproveitem as quedas de preço para ampliar a cobertura, especialmente onde a origem ucraniana continua disponível com desconto em relação ao milho da UE (por exemplo, em torno de EUR 0.138–0.140/kg CPT Odesa).
• Especuladores: O mercado passou de sobrevendido para mais equilibrado; concentrem-se em operações orientadas por eventos em torno de novas notícias do Mar Negro e do clima sul-americano, em vez de perseguir a recuperação inicial provocada pelo WASDE.

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