Milho sob pressão enquanto os futuros oscilam e os preços físicos na UE enfraquecem

Os mercados de milho continuam sob ligeira pressão de baixa, com os futuros estabilizando perto das mínimas recentes, enquanto os preços à vista na Europa e no Mar Negro permanecem altamente competitivos e limitam qualquer tentativa de alta. Após uma semana fraca na CBOT, o milho global é negociado de forma defensiva antes dos relatórios WASDE e de Produção Agrícola do USDA de hoje, com os fundos mantendo uma posição líquida vendida expressiva e as expectativas de oferta abundante limitando o potencial de alta. Os futuros de milho da Euronext ao longo da curva de 2027 concentram-se pouco abaixo de EUR 250/t nos contratos mais próximos, antes de recuarem em 2028–29, refletindo uma oferta futura confortável. Nos mercados físicos, as cotações da UE e da Ucrânia recuaram ligeiramente nas últimas semanas, reforçando o equilíbrio global pesado e mantendo os compradores de destino pacientes. O clima no Brasil e na Argentina é amplamente favorável a grandes safras em 2026/27, reduzindo os prêmios de risco climático no curto prazo.

Preços e Estrutura dos Futuros

O milho da Euronext está amplamente estável no comparativo diário, mas sinaliza um enfraquecimento da curva futura. Março de 2027 é negociado a 249.75 EUR/t, junho de 2027 a 247.25 EUR/t e agosto de 2027 a 248.00 EUR/t, antes de uma queda para novembro de 2027, a 220.50 EUR/t. Mais adiante, março e junho de 2028 estão em 224.25 EUR/t e 222.50 EUR/t, respectivamente, enquanto novembro de 2028 e março–junho de 2029 giram em torno de 193.00 EUR/t, reforçando as expectativas de abundância no médio prazo.

Na CBOT, o contrato de milho mais próximo, dezembro de 2026, é negociado em torno de 440–441 USc/bu, com março de 2027 a 453.00 USc/bu e maio de 2027 a 461.50 USc/bu, uma curva modestamente ascendente, consistente com estoques confortáveis e carregamento. Nas sessões recentes, os futuros de dezembro recuaram para cerca de 4.39 USD/bu antes de uma ligeira recuperação, enquanto o mercado aguarda os relatórios do USDA de hoje e reage à forte concorrência do Brasil e do Mar Negro. O milho atingiu novas mínimas no início desta semana e teve dificuldade para se recuperar em meio às expectativas de uma oferta maior dos EUA e da América do Sul.    

Mercado Físico e Sinais de Base

As cotações físicas confirmam um tom de leve acomodação. Na Alemanha, o milho para ração na condição EXW Drentwede é indicado a 0.275 EUR/kg em 6 de novembro, ligeiramente abaixo das máximas do fim de outubro, de 0.29 EUR/kg, mostrando um enfraquecimento gradual dos valores internos da UE. Na Ucrânia, o milho para ração na condição CPT Odesa está em 0.14 EUR/kg em 6 de novembro, abaixo dos picos de 0.162 EUR/kg em meados de outubro, enquanto o milho amarelo para ração na condição FCA Odesa permanece estável em 0.16 EUR/kg.

O milho amarelo francês FOB Paris é cotado a 0.27 EUR/kg em 5 de novembro, marginalmente abaixo de 0.28 EUR/kg em meados de outubro, refletindo a acomodação observada nas ofertas alemãs e ucranianas. O milho FOB do Mar Negro com origem em Odesa continua muito competitivo, a 0.123 EUR/kg em 5 de novembro, após recuar de 0.139–0.149 EUR/kg em meados de outubro. Em conjunto, esses níveis reforçam a narrativa de forte concorrência exportadora, especialmente da Ucrânia e do Brasil, mantendo os futuros da UE e dos EUA sob controle apesar das preocupações com a oferta local.  

Fundamentos e Fatores Externos

Globalmente, o milho continua apresentando um balanço de oferta e demanda pesado. Os analistas esperam que o WASDE do USDA de hoje reduza apenas modestamente a produtividade do milho nos EUA, com a demanda lenta de exportação provavelmente compensando qualquer corte na produção por meio de projeções menores de exportação, em vez de um estoque final significativamente mais apertado. As inspeções de exportação recentes, próximas de 0.9 Mt, e os anúncios de novas vendas para o México e outros destinos ainda não alteraram decisivamente o sentimento, já que o Brasil continua oferecendo preços agressivos nos principais mercados. Enquanto isso, os fundos passaram de uma posição líquida comprada recorde para uma posição líquida vendida em milho nos últimos meses, contribuindo para o movimento de baixa, mas também criando condições para possíveis altas por cobertura de posições vendidas caso surja alguma surpresa altista.

O clima na América do Sul atualmente favorece uma safra expressiva em 2026/27. No Brasil, o plantio do milho de verão no Centro-Sul está próximo do ritmo sazonal, com as previsões apontando para um clima mais úmido no norte e um pouco mais seco no sul, condições que, de modo geral, favorecem o estabelecimento das lavouras. A Argentina se beneficia da melhora da umidade do solo após o período anterior de seca, embora as chuvas persistentes e as baixas temperaturas estejam atrasando os trabalhos de campo e elevando os riscos de doenças. Os comentários do mercado indicam uma confiança crescente na produção sul-americana como um todo, o que contribui para novas mínimas nos referenciais internacionais de milho. Ao mesmo tempo, as negociações de paz planejadas para o Mar Negro em Abu Dhabi aumentam a perspectiva de fluxos de exportação ucranianos mais estáveis, reforçando a percepção de ampla oferta global.

Perspectiva Climática (Principais Regiões)

• Centro-Oeste dos EUA: A colheita está em seus estágios finais sob condições climáticas predominantemente favoráveis, com o clima quente e seco anterior apoiando o avanço rápido e limitando as preocupações com a qualidade.
• Brasil: Persiste um padrão dividido, com as áreas do norte ficando mais úmidas no curto prazo e as regiões do sul devendo secar gradualmente. De modo geral, nenhuma anomalia importante que ameace o milho está em foco nos próximos 10–15 dias.
• Argentina: A umidade adequada a excedente, sob condições frias e nubladas, sustenta as reservas do solo, mas atrasa as operações de campo e pode pressionar localmente as produtividades caso os problemas de doenças se ampliem.

Perspectiva de Negociação e Visão para 3 Dias

• Risco antes do USDA: Com o milho da CBOT próximo da extremidade inferior de sua faixa recente e os fundos vendidos, o WASDE de hoje pode provocar uma recuperação por cobertura de posições vendidas caso a produtividade ou os estoques dos EUA surpreendam para baixo. No entanto, qualquer alta pode encontrar forte interesse vendedor de exportadores protegendo grandes disponibilidades da América do Sul e do Mar Negro.
• Estratégia de proteção na UE: Para compradores europeus de pecuária e ração, os níveis atuais da Euronext em torno de 247–250 EUR/t para meados de 2027 e abaixo de 225 EUR/t para o fim de 2027/2028 parecem atraentes para uma cobertura incremental, considerando que o potencial de baixa está cada vez mais limitado sem um novo choque macroeconômico ou climático.
• Concorrência entre origens: As ofertas do Mar Negro e do Brasil continuam definindo o preço marginal. Os exportadores da UE devem permanecer cautelosos com a precificação futura além das posições mais próximas até que haja clareza sobre a logística de exportação ucraniana e o tamanho da safra sul-americana.

Perspectiva direcional para 3 dias

• Milho da CBOT: Lateral a ligeiramente mais alto, com volatilidade em torno da divulgação do USDA e possibilidade de uma breve recuperação por cobertura de posições vendidas caso os dados sejam menos baixistas do que o esperado.
• Milho da Euronext: Predominantemente estável, com leve viés de alta se a CBOT encontrar suporte e o fluxo de notícias do Mar Negro permanecer neutro; a forte concorrência no mercado físico deve limitar os ganhos.
• Milho físico da UE (Alemanha, França, Ucrânia): Em grande parte estável em torno das indicações recentes, com os compradores bem abastecidos e o potencial de baixa limitado, a menos que as perspectivas para a safra sul-americana melhorem ainda mais.