O Açúcar nº 11 recua abaixo de 18 centavos à medida que a política se torna mais rígida e a oferta melhora

Os futuros do açúcar nº 11 da ICE estenderam sua retração abaixo de 18 centavos de dólar por libra-peso, com a curva cedendo moderadamente, mas permanecendo relativamente plana até 2029. As disrupções na demanda impulsionadas por políticas e a melhoria das perspectivas para a oferta global estão limitando as altas, apesar das persistentes incertezas relacionadas ao clima e ao etanol. O mercado de cana-de-açúcar está se consolidando após a escassez do ano passado, com os preços recuando gradualmente e a volatilidade diminuindo. Os contratos próximos do açúcar nº 11 da ICE, de outubro de 2026 até meados de 2027, perderam cerca de 0,7–1,0% em 24 de setembro, sinalizando um tom fraco, mas sem vendas generalizadas. A proibição contínua das exportações da Índia até pelo menos 30 de setembro de 2026 mantém um grande fornecedor fora do mercado, mas a produção brasileira estável e uma mudança gradual em direção a um excedente global limitam o potencial de alta. As ofertas brasileiras de açúcar refinado FOB estão subindo ligeiramente em termos de EUR, sugerindo que a demanda física permanece ativa mesmo com a correção dos futuros. Os traders agora se concentram nas decisões políticas relacionadas à proibição de exportações da Índia e no clima no fim da temporada no Centro-Sul do Brasil.

Preços

Em 24 de setembro de 2026, os futuros do açúcar nº 11 da ICE enfraqueceram em toda a curva. O contrato de outubro de 2026, na primeira posição, liquidou a 17.58 centavos de dólar por libra-peso, queda de 0.17 centavos (‑0.97%) no dia. Março de 2027 fechou a 18.61 centavos de dólar por libra-peso (‑1.02%), enquanto maio e julho de 2027 ficaram em 18.06 e 17.78 centavos de dólar por libra-peso, respectivamente, ambos cerca de 1% abaixo no dia. Mais adiante, março de 2028 registrou 18.26 centavos de dólar por libra-peso, enquanto as posições de 2028–2029 foram negociadas principalmente na faixa de 17.1–17.8 centavos de dólar por libra-peso, refletindo uma curva levemente em backwardation até quase plana, em vez de uma estrutura fortemente invertida, típica de escassez.

O índice diário de preços da Organização Internacional do Açúcar mostra os valores do açúcar bruto oscilando na faixa dos 18 centavos de dólar por libra-peso até meados de setembro, bem abaixo dos picos observados em anos anteriores de escassez, mas ainda historicamente elevados. No mercado físico, o açúcar brasileiro refinado ICUMSA 45 FOB São Paulo subiu ligeiramente para 0.53 EUR/kg em 28 de outubro de 2024, ante 0.52 EUR/kg em meados de outubro, indicando que a demanda à vista – especialmente de regiões deficitárias – continua absorvendo as ofertas disponíveis mesmo com a queda dos futuros.

Oferta e demanda

Os balanços globais estão mudando de déficits recentes para um excedente mais confortável em 2025/26, impulsionados principalmente pela maior produção nos principais produtores de cana e por um crescimento apenas moderado do consumo. As perspectivas mais recentes da OCDE-FAO esperam que a produção mundial de açúcar supere a demanda durante o ciclo atual, após os preços terem caído para o menor nível desde 2020 no início deste ano. Essa melhoria estrutural já se reflete na curva mais plana da ICE e nos preços mais fracos dos contratos próximos.

O Brasil continua sendo o fornecedor decisivo. O monitoramento recente da safra brasileira confirma o bom desenvolvimento da cana no Centro-Sul, com umidade do solo acima da média e rendimentos elevados, apesar de alguns desafios logísticos causados pelas chuvas mais intensas durante a moagem. Isso sustenta uma produção elevada de açúcar, enquanto as usinas equilibram sua composição entre açúcar e etanol. No Sudeste Asiático, as perspectivas de médio prazo para a Tailândia apontam para exportações menores de açúcar no fim da década devido aos riscos climáticos e à concorrência do Brasil, mas, no atual ano-safra, a produção permanece suficiente para atender à demanda regional.

Na frente política, a Índia é o principal fator de oscilação. Nova Délhi proibiu as exportações de açúcar bruto, branco e refinado até 30 de setembro de 2026 (ou até novas determinações), retirando efetivamente um grande exportador do mercado mundial no atual ano açucareiro. Continuam ocorrendo embarques limitados sob cotas tarifárias (TRQ) para os EUA e a UE, mas os volumes são pequenos em comparação com as exportações históricas da Índia. Ao mesmo tempo, o governo indiano apertou os limites de estoques domésticos para os comerciantes, a fim de conter a retenção especulativa e estabilizar os preços locais, reforçando sua prioridade na disponibilidade interna em detrimento das exportações.

Fundamentos e fatores políticos

Fundamentalmente, o nível atual de preços, na faixa entre os 17 centavos altos e os 18 centavos baixos por libra-peso, reflete o conflito entre a menor disponibilidade para exportação da Índia e uma produção mais confortável em outras regiões. Dados de preços de vários meses da ICE e de monitoradores do mercado mostram que os futuros do açúcar vêm recuando gradualmente desde o início de 2026, à medida que as expectativas de excedente se consolidaram, mas sem colapsar, em linha com um mercado que passou da escassez aguda para o equilíbrio.

A política doméstica da Índia continua sendo um forte suporte altista de fundo. A proibição das exportações, combinada com preços da cana definidos pelo governo e um ambicioso programa de mistura de etanol, mantém volumes significativos fora do mercado de exportação e incentiva o direcionamento da cana para combustível quando a economia permite. No entanto, por enquanto, isso é compensado pela safra forte do Brasil e pelo setor de moagem flexível, que pode responder aos sinais de preço ajustando a composição entre açúcar e etanol em favor do açúcar quando os futuros são relativamente atrativos em comparação com a energia.

No Centro-Sul do Brasil, os padrões de chuva associados ao El Niño geralmente favoreceram o crescimento e os rendimentos da cana, embora episódios de chuva excessiva possam desacelerar a colheita e a logística, potencialmente transferindo parte da moagem para meses posteriores. De modo geral, a disponibilidade na região continua robusta. As projeções de médio prazo para a ASEAN também apontam para um aumento moderado da oferta de cana até 2026, acrescentando outra proteção contra picos extremos de preços em condições climáticas normais.

Clima e perspectivas regionais

Brasil (Centro-Sul): As previsões de curto prazo ainda indicam chuvas intermitentes, que devem manter a umidade do solo favorável e apoiar o crescimento da cana, mas podem ocasionalmente dificultar o acesso aos campos e reduzir o ritmo da colheita. O efeito líquido é neutro a ligeiramente favorável aos preços caso os atrasos na moagem se acumulem, embora atualmente não haja indicação de uma grande perda de produção causada pelo clima.

Índia: A monção se aproxima de sua retirada sazonal, com a maior parte do impacto das chuvas sobre a safra de 2026/27 já realizado. Embora existam déficits localizados em alguns estados, espera-se que a produção nacional seja suficiente para as necessidades domésticas, e a política, mais do que o clima, é o principal fator por trás da ausência da Índia nas exportações até pelo menos setembro de 2026.

Tailândia e ASEAN: Avaliações regionais recentes indicam condições geralmente normais a ligeiramente mais úmidas que a média, favorecendo os rendimentos da cana. Em um horizonte de vários anos, contudo, o esperado retorno de episódios mais fortes de El Niño poderá pressionar os rendimentos e as exportações da Tailândia, apertando gradualmente a disponibilidade regional.

Perspectivas de negociação

• Neutras a levemente baixistas no curto prazo: Com os futuros do açúcar nº 11 da ICE em torno de 17.5–18.5 centavos de dólar por libra-peso e uma curva relativamente plana até 2028/29, o mercado atualmente precifica uma oferta confortável. Na ausência de um choque climático ou de uma reversão da política indiana, parece limitado o potencial de novas altas acentuadas nas próximas semanas.
• Comprar nas quedas diante de riscos políticos e climáticos: Qualquer recuo significativo em direção à faixa intermediária dos 17 centavos de dólar por libra-peso nos contratos próximos poderá oferecer valor a consumidores finais e refinadores que buscam cobertura, diante das restrições contínuas às exportações indianas e do risco sempre presente de disrupções climáticas no Brasil.
• Proteger a exposição física ao açúcar refinado: Refinadores e compradores industriais expostos aos preços do ICUMSA 45 brasileiro FOB, que recentemente se fortaleceram para 0.53 EUR/kg, podem considerar a implementação gradual de hedges em momentos de fraqueza moderada dos preços, para garantir margens antes de uma eventual retomada da volatilidade. A escassez física em algumas regiões deficitárias poderá ressurgir rapidamente caso o Brasil enfrente problemas logísticos ou climáticos.
• Acompanhar o horizonte da política indiana: O sentimento do mercado mudará rapidamente diante de qualquer indício de extensão ou flexibilização antecipada da proibição de exportações da Índia após 30 de setembro de 2026. Os traders devem acompanhar atentamente as comunicações oficiais da DGFT e do PIB, pois até pequenas mudanças na postura exportadora da Índia podem alterar os fluxos globais de comércio de açúcar e a estrutura de preços.

Indicação de preço para 3 dias

Nas próximas três sessões de negociação, é provável que os futuros do açúcar nº 11 da ICE sejam negociados em uma faixa relativamente estreita, com leve viés de baixa caso o sentimento de risco macroeconômico permaneça fraco e não surjam novos choques de oferta. Os contratos próximos, em torno de 17.5–18.0 centavos de dólar por libra-peso, parecem ancorados pela disponibilidade confortável no curto prazo, enquanto se espera o surgimento de suporte nas quedas, à medida que compradores físicos e hedgers entrem no mercado, especialmente diante da política indiana de exportações ainda restritiva.