O aumento das importações de milho pela China eleva o sinal de demanda, mas os preços globais continuam pressionados
As importações de milho da China atingiram a máxima de 2026 em setembro, lideradas pela Argentina e pelo Brasil, enquanto os preços físicos do CBOT e da UE permanecem fracos. Leia a perspectiva concisa do mercado de milho.
Preços
Os futuros globais permanecem enfraquecidos apesar da recuperação das importações chinesas. O milho CBOT de dezembro de 2026 é negociado perto de 451 ¢/bu, cerca de 13–14% abaixo dos níveis observados há um mês, à medida que o mercado absorve grandes safras dos EUA e do Brasil e projeções de estoques finais mais elevados.
Na Europa, os preços físicos mostram apenas uma firmeza moderada. Cotações recentes do nosso painel indicam que o milho para ração ucraniano (98% de pureza, 14% de umidade máxima) em Odesa é ofertado em torno de EUR 0.144/kg CPT, abaixo de EUR 0.147–0.162/kg no início de outubro, enquanto as ofertas ucranianas FOB recuaram para EUR 0.134/kg. O milho para ração alemão ex-works em Drentwede está se mantendo perto de EUR 0.27/kg após cair de EUR 0.29/kg em meados do mês. O milho amarelo francês FOB Paris permanece em torno de EUR 0.28/kg.
| Origem | Localização | Termo | Produto | Preço mais recente (EUR/kg) | Tendência recente |
|---|---|---|---|---|---|
| Ucrânia | Odesa | CPT | Milho para ração, 14% de umidade, 98% de pureza | 0.144 | Enfraquecendo em relação ao início de outubro |
| Ucrânia | Odesa | FOB | Milho | 0.134 | Abaixo de 0.149 em meados de outubro |
| Alemanha | Drentwede | EXW | Milho para ração, 14% de umidade | 0.27 | Abaixo de 0.29 no início do mês |
| França | Paris | FOB | Milho amarelo | 0.28 | Estável em outubro |
Oferta e demanda
As importações de milho da China aumentaram acentuadamente em setembro de 2026, para cerca de 433,900 toneladas, alta de 35.5% ante as 320,200 toneladas de agosto e quase 7.7 vezes acima dos níveis de setembro de 2025. Esse foi o maior volume mensal de importações de milho da China no ano e sinaliza uma recuperação clara do interesse pelas compras internacionais.
No entanto, a recuperação parte de uma base muito baixa. Entre janeiro e setembro de 2026, a China importou cerca de 2.11 milhões de toneladas, mais que o dobro das 933,800 toneladas no mesmo período de 2025, mas ainda bem abaixo dos anos anteriores de programas intensivos de importação. Isso significa que a demanda internacional da China está melhorando, mas não retornou aos máximos estruturais observados em ciclos passados.
A Argentina emergiu como a principal vencedora nesta fase de recuperação. O país forneceu aproximadamente 311,200 toneladas à China em setembro, ante 278,600 toneladas em agosto, respondendo por cerca de 72% das importações mensais. Crucialmente, o milho argentino começou a chegar à China apenas em junho de 2026, após ficar ausente durante todo o ano de 2025, destacando a velocidade da ascensão da Argentina como fornecedora estratégica. O Brasil retomou os embarques, com aproximadamente 71,400 toneladas em setembro, à medida que a oferta da safrinha entrou nos canais de exportação, diversificando as fontes da China e reduzindo a participação argentina de mais de 87% em agosto. Rússia, Mianmar e Laos também contribuíram com volumes menores, enquanto os embarques de Mianmar aumentaram mais de cinco vezes na comparação mensal.
Fora da China, os balanços globais permanecem confortáveis. Análises recentes apontam para uma safra americana maior que o esperado e estoques finais projetados mais elevados para 2026/27, enquanto o milho da segunda safra brasileira (safrinha) acrescentou uma disponibilidade substancial para exportação. Esses fatores ajudam a explicar por que os preços internacionais permanecem enfraquecidos apesar do aumento das importações chinesas.
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Clima e condições das lavouras
O clima atualmente não representa uma ameaça aguda à oferta global de milho, mas os padrões em desenvolvimento merecem monitoramento. As perspectivas sazonais apontam para um forte evento de El Niño de setembro de 2026 a janeiro de 2027, historicamente associado a mudanças nas chuvas nas principais regiões produtoras. Para a América do Sul, as previsões indicam precipitações acima da média no sul e sudeste do Brasil e em partes do centro-oeste da Argentina no curto prazo, enquanto condições mais secas que o normal são prováveis no norte do Brasil e no norte da Argentina.
Para o milho safrinha brasileiro, chuvas adequadas nas regiões produtoras do centro e do sul manteriam um forte potencial de exportação até 2027, reforçando a pressão competitiva sobre as origens do Mar Negro e dos EUA. Por outro lado, se a seca se consolidar no norte do Brasil mais adiante na temporada, algum risco de alta dos preços poderá reaparecer, embora esse ainda não seja o cenário-base.
Fundamentos e o papel da China
Os dados mais recentes do comércio chinês confirmam uma recuperação estrutural, mas ainda parcial, da demanda por importações. O aumento anual de quase oito vezes nos volumes de setembro destaca necessidades mais fortes de uso na alimentação animal e na indústria, provavelmente relacionadas à estabilização das margens da pecuária e a preços internacionais mais atrativos em comparação com a oferta doméstica. Ainda assim, o volume relativamente baixo acumulado no ano frente às normas históricas indica que a China está reconstruindo as importações com cautela, em vez de iniciar uma nova onda de compras.
A mudança no mix de fornecedores também é importante para os fundamentos do mercado. A Argentina rapidamente se tornou a principal fornecedora da China, favorecida por preços competitivos e boa disponibilidade para exportação, enquanto o retorno do Brasil reintroduz uma origem importante, estreitamente ligada ao desempenho da safrinha. A continuidade dos fluxos desses dois exportadores sul-americanos será fundamental para definir os níveis de basis no Mar Negro e na UE, especialmente para vendedores ucranianos e europeus que competem pela demanda do Mediterrâneo e da Ásia.
Os dados de posicionamento especulativo indicam que os fundos administrados continuam cautelosos com o milho, refletindo as perspectivas ainda confortáveis para os estoques e a recente fraqueza dos preços. Isso reduz a probabilidade de uma forte recuperação impulsionada pela cobertura de posições vendidas, a menos que surja um choque claro de clima ou política, o que significa que sinais de demanda, como as importações chinesas, precisarão se fortalecer ainda mais para apertar os spreads de forma significativa.
Previsão e perspectivas de negociação
No curto prazo, o mercado de milho parece destinado a permanecer limitado a uma faixa, com um viés levemente baixista, à medida que grandes ofertas do Hemisfério Norte encontram uma demanda que melhora apenas gradualmente. As maiores importações da China dão suporte a um piso mais firme para os valores de exportação da Argentina e do Brasil, mas o volume acumulado ainda modesto e os estoques globais elevados limitam o potencial de alta.
Principais conclusões para as negociações
- Exportadores da América do Sul: Argentina e Brasil devem tratar a recuperação das importações chinesas como uma oportunidade para fixar vendas futuras, especialmente onde as margens forem positivas nos níveis atuais do CBOT. No entanto, a competição entre as duas origens está se intensificando, sugerindo que preços mais agressivos e janelas de embarque flexíveis poderão ser necessários para defender a participação de mercado.
- Vendedores da UE e do Mar Negro: Com os preços físicos da UE e da Ucrânia sob leve pressão, manter a competitividade no norte da África e no Oriente Médio exigirá monitoramento atento do frete e do basis em comparação com as ofertas argentinas e brasileiras. O hedge com futuros do CBOT perto dos níveis atuais pode proteger contra novas quedas, mantendo a participação em uma possível recuperação impulsionada pelo clima.
- Importadores: Compradores asiáticos e do MENA podem aproveitar a atual fase de consolidação para ampliar a cobertura até o início de 2027 em quedas de preço, especialmente se o CBOT testar ou romper as mínimas recentes. Dado o balanço global ainda confortável, estratégias de compras escalonadas, em vez de aquisições concentradas antecipadamente, parecem prudentes.
Perspectiva direcional de 3 dias
- CBOT (dez. 2026): Lateral a levemente mais firme, com expectativa de negociação em torno da faixa intermediária de US$ 4,50/bu, enquanto o mercado consolida após as quedas recentes e monitora o avanço da colheita nos EUA.
- Ucrânia, Odesa (FOB/CPT): Leve pressão de baixa ou estabilidade, refletindo as ofertas competitivas da América do Sul e a ampla oferta regional, com os preços atualmente próximos da extremidade inferior da faixa deste mês.
- UE (Alemanha EXW, França FOB): Em sua maioria estáveis, com um tom levemente fraco à medida que a colheita e a concorrência das importações pesam sobre as ofertas; movimentos significativos são improváveis no curtíssimo prazo na ausência de nova demanda ou choques logísticos.