O trigo encontra um piso enquanto os futuros se estabilizam e os descontos do Mar Negro persistem

Os futuros de trigo estão se estabilizando após a volatilidade recente, com os contratos da Euronext e da CBOT mantendo-se firmes, enquanto o trigo físico do Mar Negro continua fortemente descontado em relação às origens da UE e dos EUA. Os níveis de base na Ucrânia e na Alemanha estão amplamente estáveis ou ligeiramente mais fracos, sinalizando uma oferta confortável no curto prazo, mas risco de alta latente devido ao clima e à geopolítica. O mercado atualmente equilibra a ampla disponibilidade da safra de 2026 e a forte concorrência nas exportações com a incerteza contínua na logística do Mar Negro, os balanços mais apertados da UE e bolsões de seca na América do Norte. A estrutura dos futuros na MATIF está relativamente plana a ligeiramente mais fraca até o final de 2027–2028, apontando para uma perspectiva geral de ampla oferta. No entanto, o otimismo renovado em torno das negociações comerciais entre EUA e China e as persistentes interrupções no transporte marítimo no Mar Negro estão adicionando prêmios de risco nas margens. Para os compradores físicos, as quedas nos futuros combinadas com os amplos descontos do Mar Negro continuam oferecendo janelas atraentes de aquisição no curto prazo.

Preços

Na Euronext (MATIF), o trigo com vencimento em dezembro de 2026 foi negociado pela última vez a EUR 241.50/t, com março de 2027 a EUR 244.75/t e maio de 2027 a EUR 245.50/t, indicando uma curva próxima amplamente plana. Mais adiante, setembro de 2027 está em EUR 235.50/t e dezembro de 2027 em EUR 239.25/t, sugerindo um carry modesto, mas nenhuma estrutura fortemente altista.

Na CBOT, o trigo com vencimento em dezembro de 2026 é cotado a 724.50 USc/bu, alta de 1.44% no dia, com março de 2027 a 740.25 USc/bu e maio de 2027 a 747.50 USc/bu. O tom mais firme reflete uma recuperação de quase 2%, em direção a USD 7.30/bu em meados de setembro, apoiada pela melhora do sentimento em torno das discussões comerciais entre EUA e China e pelas perspectivas de compras agrícolas adicionais por parte da China.

Os dados ressaltam um enfraquecimento moderado em relação às máximas do final de agosto, especialmente para o trigo francês e norte-americano para moagem FOB, enquanto os valores FOB ucranianos em Odesa permanecem profundamente descontados, em torno de 0.126–0.138 EUR/kg, dependendo do teor de proteína. Essa diferença de preço continua sustentando a competitividade do Mar Negro em direção ao MENA e a destinos selecionados da Ásia.

Fatores de oferta e demanda

A perspectiva de setembro do USDA mantém a oferta e o uso de trigo dos EUA amplamente inalterados, mas eleva o preço agrícola médio da temporada nos EUA, refletindo uma disponibilidade doméstica mais apertada e a continuidade da concorrência nas exportações. Agora se prevê que os EUA sejam apenas o quinto maior exportador em 2026/27, enquanto a Rússia continua liderando, apesar dos embarques significativamente reduzidos devido às restrições logísticas relacionadas à guerra no Mar Negro.

Projeta-se que o comércio global de trigo em 2026/27 fique cerca de 6% abaixo do recorde do ano passado, à medida que os gargalos logísticos no Mar Negro e as melhores safras locais no Norte da África e no Oriente Médio reduzem as necessidades de importação. Ao mesmo tempo, espera-se que Canadá e Austrália embarquem grandes volumes após safras comparativamente boas, enquanto a UE surge como o segundo maior exportador, compensando parcialmente a redução dos fluxos do Mar Negro.

O sentimento do mercado também foi influenciado pelos ataques contínuos a navios e à infraestrutura portuária no Mar Negro e em seus arredores, que mantêm elevados os fretes e os prêmios de risco e interrompem periodicamente os fluxos, mesmo com o trigo de origem ucraniana permanecendo agressivamente precificado. Enquanto isso, os fundos reduziram recentemente suas posições compradas em trigo em Chicago como parte de um movimento mais amplo de aversão ao risco entre os grãos, embora a melhora na retórica comercial entre EUA e China tenha provocado uma nova recuperação.

Clima e condições das lavouras

O clima está misto nas principais regiões produtoras de trigo. Nos EUA, a seca persiste em partes das Planícies do Sul, com condições quentes e chuvas irregulares ainda afetando os solos, mesmo com a colheita do trigo de primavera amplamente concluída e o início do plantio do trigo de inverno. A perspectiva de setembro da NOAA destaca a continuidade do calor em grande parte do centro e do leste dos EUA, agravando os problemas locais de seca em partes das Planícies.

Em todo o Mar Negro, as condições do fim do verão e do início do outono no leste da Ucrânia e no sudoeste da Rússia têm sido mais secas e quentes que o normal, limitando a umidade do solo para a próxima semeadura do trigo de inverno e aumentando as preocupações com o estabelecimento da safra de 2027 caso as chuvas não ocorram em breve.

Na Europa, a principal colheita de trigo de 2026 está efetivamente concluída. A estiagem anterior em algumas zonas da UE limitou os rendimentos, mas a oferta geral continua adequada. A Austrália registrou o inverno mais quente já observado, mas as projeções oficiais para a safra de trigo de 2026/27 foram revisadas para cima, permanecendo ainda abaixo da excepcional colheita do ano passado. Essa combinação de riscos climáticos pontuais e estoques globais geralmente adequados mantém o mercado sensível a quaisquer novas notícias relacionadas ao clima.

Fundamentos e spreads

A curva da MATIF de dezembro de 2026 a setembro de 2028 está relativamente plana, com carry limitado entre os contratos próximos e diferidos. Dezembro de 2026 a EUR 241.50/t, contra setembro de 2028 a EUR 226.75/t, aponta para expectativas de oferta confortável no longo prazo e falta de forte incentivo para armazenamento.

No mercado físico, as cotações atuais mostram uma hierarquia clara: o trigo francês para moagem FOB, em torno de 0.31 EUR/kg, está no topo, seguido pelo trigo norte-americano FOB a 0.22 EUR/kg, enquanto os valores FOB ucranianos para proteínas comparáveis frequentemente ficam abaixo de 0.14 EUR/kg. Ao mesmo tempo, os preços FCA e CPT no interior da Ucrânia se estabilizaram em sua maioria após as quedas no final de agosto, enquanto o trigo forrageiro alemão EXW avançou novamente em direção a 0.243 EUR/kg, refletindo uma demanda doméstica firme por ração.

O balanço global mais recente do USDA continua mostrando estoques amplos entre os principais exportadores, mas com os inventários cada vez mais concentrados na Rússia e, em menor grau, na UE e na Austrália. Essa concentração aumenta a sensibilidade do mercado a interrupções regionais, especialmente no Mar Negro, reforçando o papel do risco geopolítico na formação dos preços nominais e das bases.

Perspectiva de negociação

• Importadores (MENA, Ásia): Aproveitem as quedas atuais nos futuros da MATIF e da CBOT, juntamente com os descontos ainda amplos do Mar Negro, para ampliar a cobertura até o 4º trimestre de 2026–1º trimestre de 2027, mas evitem comprometer-se excessivamente com prazos longos diante dos riscos contínuos de frete e políticos no Mar Negro.
• Produtores da UE: Com os futuros da MATIF estáveis e os prêmios do trigo francês FOB diminuindo, considerem o hedge incremental dos estoques remanescentes da safra velha e de uma parcela da produção de 2027 em altas impulsionadas por notícias climáticas ou geopolíticas.
• Compradores de ração (UE, Reino Unido, DE): O trigo forrageiro alemão EXW em torno de 0.243 EUR/kg continua competitivo; mantenham estratégias de compra flexíveis, combinando cobertura à vista com compras diferidas limitadas para administrar uma possível alta decorrente de uma interrupção prolongada no Mar Negro.
• Participantes especulativos: A combinação de curvas estáveis, estoques concentrados nos exportadores e risco persistente no Mar Negro favorece uma abordagem cautelosa baseada em opções, em vez de grandes posições direcionais em futuros.

Perspectiva direcional de 3 dias

• Trigo da Euronext (MATIF): Viés ligeiramente mais firme à medida que o mercado assimila os balanços de exportação mais apertados da UE e a incerteza contínua no Mar Negro; a volatilidade intradiária provavelmente acompanhará o sentimento geral de risco.
• Trigo da CBOT: Tom moderadamente favorável após a recente recuperação de 2%, com a movimentação dos preços impulsionada pelas notícias comerciais entre EUA e China e pelo posicionamento antes dos próximos dados de safra e exportações dos EUA.
• Físico do Mar Negro (FOB/CPT Ucrânia): Predominantemente estável a marginalmente mais fraco devido à continuidade da concorrência nas exportações, embora qualquer nova interrupção no transporte marítimo possa rapidamente se traduzir em prêmios de risco mais altos.