O trigo sobe ligeiramente na MATIF enquanto o CBOT recua com a pressão da colheita persistente

Os futuros de trigo estão se estabilizando com um viés levemente altista na Europa, enquanto os contratos de Chicago recuam sob a pressão contínua da colheita e de uma oferta global confortável. As cotações físicas ucranianas e alemãs apresentam um quadro misto, com o trigo para alimentação do Mar Negro ligeiramente mais firme nesta semana, mas o trigo forrageiro alemão recuando em relação às máximas recentes. O mercado está equilibrando safras do Hemisfério Norte melhores do que o esperado e uma demanda de exportação morna com os riscos geopolíticos no Mar Negro e uma perspectiva mais úmida para algumas áreas de trigo de inverno. As recentes liquidações acentuadas nos futuros dos EUA e da Europa atraíram algumas compras de oportunidade, mas os fluxos de exportação continuam concentrados nas origens com preços competitivos. No curto prazo, os preços parecem limitados a uma faixa, com um viés modestamente mais firme na MATIF e um tom ainda pesado no CBOT, à medida que a colheita e os grandes estoques limitam as altas.

Preços

Na Euronext (MATIF), o trigo com vencimento em dezembro de 2026 foi negociado pela última vez a EUR/t 233.50, alta de 0.75 EUR/t no dia (+0.32%), enquanto março de 2027 estava em EUR/t 234.00 (+0.65%). A curva a termo permanece apenas levemente descontada até setembro de 2027, a EUR/t 225.00, antes de se recuperar para EUR/t 230.75 em dezembro de 2027, sinalizando uma perspectiva de médio prazo amplamente estável, em vez de um carregamento acentuado.

Em contraste, o trigo de Chicago (CBOT) está ligeiramente mais fraco no intradiário: dezembro de 2026 está em 626.50 USc/bu (‑0.28%), enquanto a faixa de vencimentos próximos até julho de 2027 recua cerca de 0.3% na sessão. Isso ocorre após uma queda mais acentuada ontem, quando os futuros de trigo nas bolsas dos EUA e em Paris recuaram significativamente sob a pressão combinada da colheita e do cenário macroeconômico. O trigo forrageiro da ICE no Reino Unido permanece sob pressão, com novembro de 2026 em GBP/t 195.50 (‑2.69%) e a curva a termo para 2027–28 também marcada em baixa em aproximadamente 2–3% ante os fechamentos anteriores, destacando a fraqueza da demanda por trigo forrageiro.

No mercado físico, nossas cotações mais recentes do Mar Negro mostram o trigo ucraniano FCA Kyiv a EUR 0.16/kg para 11.50% de proteína e EUR 0.14/kg para 9.50% de proteína em 22 de outubro, inalterado a ligeiramente mais baixo em relação à metade do mês. Os valores FCA Odesa para 11.50% de proteína estão em EUR 0.18/kg, ante EUR 0.17/kg há uma semana, enquanto o produto com 9.50% de proteína está em EUR 0.15/kg, abaixo de EUR 0.16/kg, ressaltando um diferencial modesto de qualidade. O trigo ucraniano CPT Odesa de grau 2 está em EUR 0.174/kg e o de grau 3 em EUR 0.156/kg, ambos marginalmente mais firmes do que uma semana antes, enquanto o trigo forrageiro CPT Odesa melhorou para EUR 0.142/kg.

O trigo forrageiro alemão EXW Drentwede recuou para EUR 0.24/kg em 21 de outubro, ante EUR 0.248/kg em 20 de outubro e cerca de EUR 0.25/kg na metade do mês, apontando para alguma pressão doméstica no complexo de rações, apesar dos referenciais mais firmes do Mar Negro. O trigo para moagem FOB continua mais caro na França, a EUR 0.29/kg FOB Paris, enquanto o trigo ucraniano com 12.5% de proteína FOB Odesa está em EUR 0.143/kg e o trigo dos EUA com 11.5% de proteína FOB (referência CBOT) em EUR 0.22/kg, mantendo uma ampla hierarquia de preços baseada na origem.

Fatores de oferta e demanda

Os fundamentos globais do trigo continuam confortáveis. A perspectiva recente do USDA para 2025/26 e o início de 2026/27 aponta para estoques mundiais finais amplos, apesar de alguns problemas climáticos localizados, com os exportadores da UE e do Mar Negro mantendo forte competitividade. As exportações dos EUA continuam abaixo dos padrões sazonais, com os preços do Golfo dos EUA ainda superiores aos das principais origens, deixando a Europa e o Mar Negro capturarem grande parte da demanda incremental no Norte da África e no Oriente Médio.

Os sinais de demanda nova são limitados: os recentes leilões internacionais foram menores e mais esporádicos do que em temporadas anteriores, à medida que os importadores dependem de estoques confortáveis e das recentes quedas de preços. Alguns grandes compradores, como o Egito, vêm explorando seus próprios mecanismos de mercado para garantir o abastecimento e estabilizar os preços domésticos de farinha e pão, mas os volumes gerais de importação neste ano comercial continuam moderados em comparação com os picos históricos. Isso limita as altas dos preços à vista, apesar dos riscos geopolíticos e das incertezas sobre o frete no corredor do Mar Negro.

Regionalmente, a Rússia e o restante do Mar Negro continuam amplamente abastecidos após outra grande safra, contribuindo para ofertas agressivas de exportação e pressionando os referenciais globais. As exportações europeias, por outro lado, têm sido mais lentas até agora nesta temporada, levando ao acúmulo de estoques nas propriedades rurais e comerciais. A recente fraqueza dos futuros restaurou parcialmente a competitividade das exportações de trigo francês e alemão para os principais mercados do Mediterrâneo, mas os programas de exportação ainda não aceleraram de forma significativa.

Fundamentos e clima

Fundamentalmente, o complexo do trigo está sendo impulsionado pela pressão da colheita no Hemisfério Norte e pela transição para o plantio do trigo de inverno. Nos EUA, relatórios recentes destacam que os futuros de trigo caíram acentuadamente à medida que a colheita do trigo de primavera e tardio coincidiu com uma percepção melhorada da oferta de outras culturas, provocando vendas generalizadas entre os grãos. A consequente queda do CBOT ampliou o desconto dos futuros dos EUA em relação à MATIF, mas a base no mercado físico permanece relativamente firme nos principais corredores de exportação americanos, refletindo as vendas restritas dos agricultores aos preços atuais.

O clima está se tornando mais favorável ao trigo de inverno recém-semeado em várias regiões. As previsões para a Europa indicam um padrão complexo, mas geralmente mais úmido na metade ocidental do continente, melhorando a umidade do solo para a germinação e o crescimento inicial do trigo de inverno. Na região do Mar Negro, um sistema estacionado sobre a Ucrânia está provocando chuvas persistentes, enquanto partes do oeste da Rússia permanecem comparativamente mais secas, deixando algum risco para o estabelecimento das lavouras nessas áreas mais secas.

Na América do Norte, as perspectivas recentes sugerem episódios de chuva em partes das Planícies Central e Sul, o que deve ajudar a emergência do trigo de inverno e aliviar a secura localizada, embora não elimine os déficits de umidade do solo no longo prazo. Mais adiante, um forte padrão de El Niño durante o inverno de 2026/27 aumenta a probabilidade de condições mais úmidas no sul dos EUA, o que pode ser geralmente favorável às lavouras de trigo HRW, mas também elevar os riscos de doenças e acamamento caso o excesso de umidade persista.

Perspectiva de curto prazo e ideias de negociação

Dada a configuração atual, é provável que os preços do trigo permaneçam limitados a uma faixa no curtíssimo prazo, com a MATIF encontrando suporte nas quedas devido aos valores físicos relativamente firmes do Mar Negro e da UE, enquanto o CBOT continua pressionado pela colheita e pela demanda de exportação pouco expressiva dos EUA. A volatilidade pode aumentar em torno dos próximos relatórios WASDE e de vendas de exportação, mas, sem um choque claro de clima ou geopolítica, movimentos direcionais sustentados parecem improváveis.

• Para importadores/consumidores: Considerar a construção gradual de cobertura para o 4º trimestre de 2026 e o início de 2027 nas quedas de preço, especialmente contra os futuros do CBOT, que estão relativamente mais fracos do que a MATIF e as cotações FOB do Mar Negro.
• Para produtores da UE e do Mar Negro: Utilizar a recuperação recente da MATIF (dez. 2026 em torno de EUR/t 233.50) para aumentar o hedge do restante da safra velha e de uma parte da exposição à nova safra de 2027, mantendo alguma participação nas altas por meio de opções caso ocorram posteriormente altas impulsionadas pelo clima.
• Para fabricantes de rações: O trigo forrageiro fraco na ICE e os preços EXW alemães mais baixos favorecem a antecipação das compras de trigo forrageiro para necessidades diferidas, especialmente onde o trigo compete favoravelmente com milho e cevada nas rações.
• Monitoramento de riscos: Acompanhar a logística de exportação do Mar Negro, qualquer escalada do conflito regional e as atualizações das perspectivas climáticas impulsionadas pelo El Niño, pois esses fatores podem alterar rapidamente o quadro de oferta, de outra forma confortável.

Perspectiva direcional de 3 dias

• MATIF (Paris): Ligeiramente mais firme a lateral. Após os ganhos modestos de hoje, é provável que dezembro de 2026 seja negociado em uma faixa estreita, com viés levemente altista, à medida que os valores físicos e um euro mais fraco sustentam os futuros.
• CBOT (Chicago): Lateral a ligeiramente mais fraco. A continuidade das vendas da colheita e as vendas de exportação fracas podem manter dezembro de 2026 sob pressão, embora condições de sobrevenda possam provocar breves repiques técnicos.
• Mercado físico do Mar Negro (Ucrânia, FOB/CPT): Estável a ligeiramente mais firme. As recentes altas nos preços CPT Odesa sugerem estabilidade no curto prazo, com ganhos adicionais dependendo das condições de frete e da demanda nova dos compradores do MENA.