Sugar No. 11 avança enquanto riscos climáticos e de monção limitam a baixa

Os futuros de açúcar ICE No. 11 estão avançando ao longo da curva, com uma leve inclinação altista sugerindo que o mercado começa a precificar antecipadamente o risco de oferta de médio prazo vindo do Brasil e da Índia. O mercado de açúcar inicia a semana com um tom cautelosamente mais firme. O contrato próximo de açúcar ICE No. 11 (julho de 2026) encerrou a 13,85 US¢/lb em 17 de junho, alta de 0,03¢ dia a dia, enquanto os contratos diferidos até 2028 ganharam 0,08–0,11¢/lb. A curva apresenta uma modesta inclinação positiva de 13,85¢ em julho de 2026 para cerca de 16,1–16,6¢/lb no início de 2028–2029, refletindo expectativas de balanços mais apertados mais adiante. Chuvas excessivas no Centro-Sul do Brasil estão desacelerando o ritmo da colheita de cana, enquanto a Índia enfrenta uma monção atrasada e provavelmente abaixo da média, mantendo um prêmio de risco climático nos preços. As ofertas físicas de açúcar refinado do Brasil também se firmaram levemente em termos de EUR nos últimos meses, reforçando o suporte subjacente para o complexo.

Prices & Curve Structure

Os futuros de açúcar ICE No. 11 em 17 de junho de 2026 registraram ganhos pequenos, porém amplos, em todos os contratos listados. O primeiro vencimento julho de 2026 encerrou a 13,85 US¢/lb, outubro de 2026 a 14,37¢/lb e março de 2027 a 15,27¢/lb, com a maioria dos contratos em alta de cerca de 0,5–0,7% em relação à sessão anterior. Todo o quadro negociou dentro de faixas intradiárias relativamente estreitas, indicando recompra ordenada de vendidos, em vez de um rali de pânico por clima.

A curva atualmente sobe de 13,85¢/lb (jul 26) para aproximadamente 16,3–16,6¢/lb em meados/fim de 2028/2029, um contango suave que sinaliza disponibilidade confortável no curto prazo, mas risco maior mais à frente. Essa estrutura é consistente com dados recentes da CFTC que ainda mostram posições líquidas vendidas expressivas de fundos gerenciados, embora os especuladores tenham começado a reduzir a exposição baixista, o que pode adicionar alta incremental se os problemas climáticos persistirem.

*Conversão indicativa usando 1 lb = 0,4536 kg e uma taxa EUR/USD aproximada; apenas para orientação.

Supply & Demand Drivers

Brasil – chuvas excessivas desaceleram a colheita no Centro-Sul. Relatos recentes apontam chuvas excepcionalmente intensas no Centro-Sul do Brasil, incluindo importantes regiões canavieiras, dificultando o acesso ao campo e atrasando as colheitas de cana-de-açúcar, café e milho. Chuvas persistentes elevam o risco de redução no teor de sacarose e perfis de moagem mais irregulares, o que pode apertar a disponibilidade de açúcar bruto para exportação no curto prazo se os atrasos se acumularem até julho.

Índia – monção fraca e irregular aumenta o risco para a cana. A monção sudoeste de 2026 já chegou, mas avança de forma desigual, com a pluviometria em toda a Índia nas duas primeiras semanas reportada em cerca de um terço abaixo do normal e a previsão sazonal rebaixada para cerca de 90% da média de longo período em meio a condições de El Niño. Embora ainda seja início de temporada, uma monção abaixo do esperado ameaçaria os rendimentos da cana e manteria a Índia cautelosa em relação à política de exportação, sustentando assim os preços mundiais.

Outras regiões e demanda. Fora Brasil e Índia, não há grandes choques de oferta novos relatados nos últimos dias. A demanda permanece relativamente estável, com referências de açúcar branco no atacado na Eurásia refletindo uma tendência estável a ligeiramente mais firme, em linha com os ganhos modestos nos futuros globais.

Fundamentals & Positioning

Atualizações recentes oficiais e da indústria continuam indicando que a safra de cana 2026/27 do Centro-Sul do Brasil deve permanecer volumosa, mas não tão excepcional quanto o ciclo 2023/24, deixando menos colchão caso o clima continue adverso. A recuperação dos canaviais nos últimos anos melhorou o potencial de produtividade, mas chuvas fortes no meio da safra podem alterar o mix açúcar/etanol e reduzir a produção de cristal em relação às expectativas iniciais.

Dados da CFTC para a semana até o início de junho mostram os gestores de recursos ainda mantendo uma grande posição líquida vendida em açúcar ICE No. 11, embora a posição tenha sido parcialmente reduzida, sinalizando que o ímpeto de baixa está enfraquecendo. Se o risco climático persistir ou se intensificar, essa base vendida pode virar combustível para novas altas à medida que participantes recompram. Ao mesmo tempo, swap dealers e comerciais mantêm posições líquidas compradas substanciais, consistentes com produtores travando preços a termo próximos dos níveis atuais.

No mercado físico de refinado, ofertas de açúcar brasileiro ICUMSA 45 FOB São Paulo no fim de 2024 têm mostrado leve alta em termos de EUR, com cotações recentes em torno de 0,53 EUR/kg, contra aproximadamente 0,51–0,52 EUR/kg anteriormente. Isso reforça a mensagem dos futuros: embora não haja um aperto severo, o complexo do açúcar está precificando um suporte estrutural moderado, em vez de condições de forte excedente.

Weather Outlook (Key Cane Regions)

Centro-Sul do Brasil: Previsões de curto prazo e observações recentes apontam para a continuidade de episódios de chuvas acima da média em partes do Centro-Sul, prolongando as interrupções nos trabalhos de campo. Se esse padrão persistir por mais 1–2 semanas, as usinas podem ter de acelerar a moagem mais tarde na safra, o que pode pressionar a logística e a qualidade.

Índia: A monção avançou tecnicamente, mas a distribuição permanece irregular e os modelos continuam destacando riscos associados ao El Niño de totais sazonais abaixo da média (cerca de 90% da LPA). O mercado acompanhará de perto as chuvas de julho nos principais estados produtores de cana; qualquer déficit persistente até meados de julho provavelmente justificaria um prêmio climático mais forte nos futuros No. 11.

Trading Outlook & Price Indications (3‑Day)

• Produtores: Aproveitar o contango leve atual e a recente alta para estender modestamente as proteções de preço sobre a produção de 2026/27, especialmente na faixa de 14–15¢/lb, mantendo parte do volume sem preço fixado caso os riscos de clima e monção se agravem.
• Consumidores: Recús de curto prazo em direção à faixa baixa de 13¢/lb nos contratos próximos devem ser considerados para cobertura incremental, diante da crescente incerteza climática tanto no Brasil quanto na Índia.
• Traders: Com os fundos gerenciados ainda significativamente líquidos vendidos, a relação risco–retorno favorece um viés levemente altista nas próximas semanas, com disciplina rígida de stop-loss dado o pano de fundo fundamental ainda confortável.

Viés direcional em 3 dias (em EUR, indicativo):

• ICE No. 11 primeiro vencimento: Viés levemente altista em uma faixa de cerca de ±3% em torno de ~280 EUR/t.
• Contratos diferidos de 2027: Tendem a permanecer sustentados acima de ~300 EUR/t, acompanhando notícias sobre o clima e atualizações da monção.
• Açúcar refinado Brasil FOB São Paulo: Estável a ligeiramente mais firme em torno de 520–540 EUR/t equivalente, com risco de alta se as chuvas no Centro-Sul persistirem.