Cevada à Sombra do Trigo: Riscos no Mar Negro vs. Demanda Fraca

Os mercados de cevada estão amplamente estáveis a ligeiramente fracos, com os preços ucranianos sob pressão e os valores alemães firmes, enquanto os cereais forrageiros globais reagem à incerteza no Mar Negro e aos futuros de trigo fracos. Apesar do aumento do risco geopolítico em torno do Mar Negro e das negociações em curso na Assembleia Geral da ONU, a cevada não saiu das suas estreitas faixas de negociação. Os futuros de cevada forrageira da SFE australiana estão estáveis ao longo da curva, as ofertas físicas na Ucrânia continuam com desconto devido à procura lenta e às limitações logísticas de exportação, e os preços alemães mantêm níveis comparativamente firmes. O mercado acompanha os atrasos na sementeira de cereais de inverno na Rússia e uma colheita de cereais da UE revista em baixa pela Coceral, mas, por enquanto, a cevada é negociada sobretudo como seguidora do trigo e do milho, e não com base nos seus próprios fundamentos.

Preços

A cevada forrageira australiana da SFE (futuros) apresenta uma curva invulgarmente plana e ilíquida: novembro de 2026 liquida a 315.00 AUD/t, com os contratos diferidos de janeiro de 2027 a janeiro de 2029 concentrados entre 298.00 e 315.00 AUD/t e nenhum volume de negociação reportado em 24 de setembro de 2026. Isto indica um mercado em modo de espera, com interesse especulativo limitado especificamente na cevada.

As cotações físicas recentes na Europa e no Mar Negro confirmam este quadro de inércia. As sementes de cevada forrageira na Ucrânia são oferecidas a 0.16 EUR/kg FCA Odesa e 0.14 EUR/kg FCA Kyiv, enquanto a cevada para alimentação de gado está a 0.137 EUR/kg FOB Odesa, todas datadas de 24 de setembro de 2026. No norte da Alemanha, a cevada forrageira EXW Drentwede mantém-se em 0.225 EUR/kg, inalterada face ao dia anterior após apenas pequenas oscilações no início do mês. Estes níveis mantêm um desconto claro para a origem ucraniana face à Alemanha, refletindo os maiores custos logísticos e o risco de guerra no corredor do Mar Negro, conforme também salientado por comentários recentes do mercado sobre os descontos ucranianos face aos valores firmes da cevada forrageira alemã. 

Fatores de Oferta e Procura

No curto prazo, os fundamentos da cevada são dominados pelos desenvolvimentos no complexo mais amplo de cereais. Os esforços diplomáticos na Assembleia Geral da ONU para restabelecer as exportações de cereais através dos portos do Mar Negro na Rússia e na Ucrânia pressionaram os futuros de trigo em baixa a meio da semana, limitando indiretamente qualquer valorização dos preços da cevada forrageira. No entanto, a Rússia começou a redirecionar ativamente as exportações de cereais para os portos do Báltico, do Cáspio e do Ártico, sinalizando preparativos para uma perturbação prolongada dos embarques pelo Mar Negro, em vez de uma resolução rápida.

Na Rússia, apenas cerca de 1.6 milhões de hectares de cereais de inverno tinham sido semeados em meados de setembro, aproximadamente um milhão de hectares menos do que um ano antes e o nível mais baixo desde 2013, sendo o trigo responsável por cerca de 90% desta área. Continua incerto se apenas a seca ou também os preços internos deprimidos dos cereais estão por trás da redução. Em contraste, a Ucrânia reporta bons progressos na sementeira de cereais de inverno, com 741,000 hectares, ligeiramente acima do ano passado, dos quais 95% correspondem a trigo de inverno. Esta divergência sugere que a futura concorrência do trigo e da cevada russos poderá diminuir se as menores áreas semeadas se traduzirem em colheitas menores em 2027.

Para a UE e o Reino Unido, a Coceral estima agora a colheita de trigo mole em 137.5 milhões de toneladas, 3.3 milhões de toneladas abaixo da estimativa de julho, destacando perdas relacionadas com o clima na Alemanha e na Polónia. A sua previsão mais recente coloca a produção de cevada em 57.9 milhões de toneladas, abaixo dos 63.3 milhões de toneladas do ano passado, implicando um balanço mais apertado da cevada forrageira do que em 2025 e potencialmente uma procura mais forte por cevada do Mar Negro mais tarde no ano de comercialização. 

Fundamentos e Clima

A cevada está atualmente a ser negociada como uma seguidora clássica do trigo: os operadores não comerciais reduziram a sua posição líquida longa em futuros e opções de trigo da Euronext de 220,926 para 212,919 contratos na semana até 18 de setembro, sinalizando um menor apetite especulativo por preços de cereais mais elevados. As expectativas para as vendas semanais de exportação de trigo do USDA continuam moderadas, em 350,000–600,000 toneladas, o que também reduz o entusiasmo altista pelos cereais forrageiros.

Na UE-27+Reino Unido, a atualização de setembro da Coceral confirma um complexo de cereais menor do que no ano passado, mas não criticamente apertado. A redução da cevada face a 2025 é significativa, mas parcialmente compensada por stocks iniciais elevados e pela concorrência do milho. As previsões meteorológicas para o início da estação na Rússia apontam para anomalias persistentes de temperatura e precipitação irregular até ao 4.º trimestre de 2026, aumentando alguns riscos para o estabelecimento das culturas de inverno, mas o mercado exigirá evidências mais claras de perdas de produtividade antes de reavaliar substancialmente a cevada. 

No Mar Negro, a logística continua a ser a principal restrição. Os ataques russos contra navios de carga e infraestruturas portuárias, bem como a ausência de um regime formal de segurança para os navios de cereais, mantêm elevados os custos de seguro e frete das exportações ucranianas, especialmente a partir de Odesa e dos portos próximos. Ao mesmo tempo, avaliações recentes dos níveis indicativos FOB da cevada forrageira do Mar Negro mostram apenas ganhos marginais semanais, sugerindo que a fraca procura global e a concorrência de outros cereais forrageiros estão a compensar os prémios de risco geopolítico. 

Perspetiva de Mercado e Visão de Negociação para 3–10 Dias

No curto prazo, os riscos de preço da cevada parecem equilibrados a ligeiramente descendentes no Mar Negro e laterais no norte da Europa e na Austrália. A estrutura dos futuros da SFE e os volumes de negociação nulos na última sessão apontam para uma falta de convicção quanto a uma recuperação ou a uma venda mais profunda, enquanto os diferenciais físicos refletem riscos específicos da origem, e não uma mudança global nos fundamentos.

• Fabricantes de rações / integradores pecuários (UE): Considerar prolongar moderadamente a cobertura de cevada ucraniana ou ligada ao Mar Negro se a logística e o financiamento o permitirem, aproveitando os descontos face aos valores EXW alemães e protegendo simultaneamente os riscos de frete e segurança.
• Produtores (Ucrânia, UE): Evitar vendas a prazo agressivas aos níveis atuais; manter alguma opcionalidade de preço tendo em conta a redução da colheita de cevada da UE e a incerteza em torno da sementeira de inverno russa. Utilizar futuros de trigo e milho como instrumentos de cobertura cruzada quando a liquidez da cevada for insuficiente.
• Operadores / comerciantes: Concentrar-se em estratégias de spread entre origens: vender cevada alemã e comprar cevada ucraniana quando o risco de execução for controlável, e acompanhar as negociações do Mar Negro lideradas pela ONU para qualquer alteração súbita na capacidade de exportação marítima.

Direção Regional dos Preços no Curto Prazo (3 Dias)

• Ucrânia (cevada forrageira de Odesa, Kyiv): Viés ligeiramente descendente, uma vez que a fraca procura interna e de exportação supera o risco logístico; é provável que as cotações FCA e FOB continuem sob pressão, mas dentro das faixas recentes. 
• Alemanha (cevada forrageira EXW do norte): Lateral; firme, mas limitada a uma faixa, uma vez que a escassez local de oferta é equilibrada por importações competitivas e uma procura cautelosa.
• Cevada forrageira FOB do Mar Negro (cargas de grande porte): Maioritariamente estável, com uma ligeira tendência de alta se os fretes e os prémios de risco aumentarem, embora a fraqueza generalizada dos cereais forrageiros deva limitar os ganhos. 
• Austrália (futuros de cevada forrageira da SFE): É esperada a persistência de uma curva plana, com volumes baixos, até surgir um sinal mais claro dos mercados globais de trigo e milho.