Mercado de milho pressionado entre altos custos do diesel e demanda frágil

Os mercados de milho operam lateralmente, à medida que a pressão da colheita e as exportações mais fracas dos EUA compensam o aumento dos custos de produção e a demanda relacionada ao clima que começa a surgir na África Oriental. Os altos preços do diesel no Cinturão do Milho dos EUA estão reduzindo as margens agrícolas, mas ainda não se traduziram em uma alta sustentada dos futuros. Com o avanço da colheita de milho nos EUA próximo da média de cinco anos e as perspectivas de oferta global amplamente confortáveis, os futuros próximos na Euronext e na CBoT permanecem dentro de uma faixa. As inspeções de exportação diminuíram semana a semana, mas os fluxos ainda estão maiores na comparação anual, mantendo os EUA competitivos em destinos importantes. Ao mesmo tempo, uma seca severa na África Oriental ameaça a produção regional de milho e pode elevar as necessidades de importação mais adiante na temporada, equilibrando parcialmente a demanda mais fraca relacionada ao etanol na América do Norte.

Preços

O milho da Euronext está estável no dia, com Nov 26 a EUR/t 274.75, Mar 27 a EUR/t 269.25 e Nov 27 a EUR/t 231.50, sinalizando um contango acentuado entre o ano comercial atual e o próximo. Na CBoT, o milho Dec 26 é negociado em torno de 497.50 centavos de US$/bu, com um carry moderado para Mar e Jul 27, refletindo uma oferta confortável no curto prazo apesar da inflação de custos. Os futuros de milho da DCE chinesa permanecem estáveis, com Jan 27 a 2,215 CNY/t e May 27 a 2,287 CNY/t, reforçando a estabilidade geral dos preços domésticos.

As cotações físicas na Europa mostram apenas movimentos modestos recentemente. O milho amarelo francês FOB Paris é indicado a EUR 0.27/kg, inalterado nas últimas atualizações, enquanto o milho para ração alemão EXW Drentwede está próximo de EUR 0.285/kg, ligeiramente abaixo dos níveis do fim de setembro. As origens ucranianas continuam competitivas: o milho FOB Odesa é cotado em torno de EUR 0.148–0.17/kg, dependendo da especificação e dos termos, apontando para uma pressão contínua do Mar Negro sobre os valores da UE.

Fatores de Oferta e Demanda

Os agricultores dos EUA enfrentam custos de diesel significativamente mais altos durante a colheita em andamento de milho e soja, elevando consideravelmente as despesas operacionais. Relatórios regionais indicam que, em vários estados importantes do Cinturão do Milho, incluindo Illinois, Michigan, Ohio e Indiana, os preços do diesel em setembro estavam mais de USD 3 por galão acima do ano passado, impulsionados por paralisações de refinarias, oferta limitada de combustível e riscos geopolíticos. Os custos mais altos de combustível acrescentam aproximadamente USD 12,500 em despesas extras por 1,000 acres colhidos em algumas estimativas de orçamento agrícola, comprimindo as margens apesar da estabilidade dos futuros.

Do lado da demanda, o Canadá está reconsiderando seus Regulamentos de Combustíveis Limpos, enquanto os produtores domésticos de etanol enfrentam dificuldades diante das importações mais baratas dos EUA, com o etanol americano supostamente até 35% mais barato que o combustível produzido localmente. Isso ameaça a demanda por milho em Ontário, onde cerca de um terço da colheita provincial é destinado ao etanol, e pode limitar os níveis da base regional caso as biorrefinarias locais reduzam a produção. Uma trajetória menos ambiciosa para os biocombustíveis no Canadá também pressionaria o esmagamento de canola, enfraquecendo ainda mais a demanda por ração no complexo mais amplo de grãos e oleaginosas.

As inspeções de exportação de milho dos EUA alcançaram 1.368 milhões de toneladas na semana até 1 de outubro, uma queda de 19.6% em relação à semana anterior, mas ainda 13.5% acima da mesma semana do ano passado. O México continuou sendo o principal comprador, adquirindo aproximadamente 540,000 toneladas, seguido por Japão e Colômbia, enquanto uma venda privada adicional de 129,540 toneladas para o México, com entrega em 2026/27, sustenta a demanda futura. No geral, as exportações estão proporcionando um piso aos preços, mas a desaceleração semanal recente destaca o risco de baixa caso os compradores globais recuem temporariamente.

Clima e Riscos Regionais

Na África Oriental, uma das temporadas de chuvas recentes mais secas provocou forte estresse no milho e em outras culturas básicas. As projeções do Kenya ADAPT sugerem que os rendimentos de milho no oeste do Quênia podem cair até 36% abaixo da média, ameaçando a produção em uma das principais regiões produtoras do país. Condições secas semelhantes na Etiópia, no Sudão, no Sudão do Sul, em Uganda e na Somália estão reduzindo os rendimentos das culturas e a disponibilidade de forragem, aumentando a probabilidade de maiores importações de grãos e necessidades de assistência alimentar mais adiante neste ano.

Embora esses volumes sejam pequenos em relação ao comércio global de milho, eles podem apertar os balanços regionais e sustentar a demanda por suprimentos competitivamente precificados do Mar Negro ou dos EUA para a África Oriental. Em contraste, a safra do Cinturão do Milho dos EUA está avançando amplamente em linha com a média ou ligeiramente à frente dela, de acordo com os dados mais recentes do USDA Crop Progress, limitando as preocupações com a oferta global no curto prazo. Portanto, o risco de alta relacionado ao clima está mais concentrado nas regiões dependentes de importações do que nos principais exportadores.

Fundamentos e Margens

Os altos preços do diesel estão reduzindo materialmente as margens dos produtores americanos em um momento em que outros custos de insumos, como sementes, proteção de culturas e máquinas, permanecem elevados. Análises recentes do Meio-Oeste observam que o diesel subiu para níveis recordes no período da colheita, com preços médios regionais no varejo acima de USD 6 por galão e o diesel agrícola seguindo tendência semelhante, embora um pouco abaixo devido às isenções fiscais. Essa compressão de custos é especialmente intensa em operações altamente mecanizadas e no transporte de grãos por longas distâncias, onde o combustível domina os custos variáveis.

Apesar disso, as curvas de futuros sugerem que o mercado ainda considera confortáveis os estoques finais de 2026/27. O carry acentuado entre os contratos próximos e diferidos da Euronext e o contango moderado na CBoT apontam para uma disponibilidade global adequada, desde que não ocorram grandes choques climáticos ou de política. Na América do Norte, qualquer redução das exigências de biocombustíveis ou a competitividade sustentada do etanol importado dos EUA no Canadá limitaria ainda mais o potencial de alta da demanda por milho, enquanto os danos persistentes da seca na África Oriental oferecem apenas uma compensação parcial.

Perspectivas de Negociação (próximas 1–2 semanas)

• Produtores (EUA/UE): Considerar aumentar gradualmente as proteções adicionais durante altas pós-colheita, diante da forte inflação de custos, mas da oferta global ainda confortável. Fixar a base onde a demanda por etanol ou ração parecer frágil pode ser prudente.
• Importadores (MENA/África Oriental): Usar os futuros atuais, dentro de uma faixa, para garantir cobertura de médio prazo, especialmente quando expostos aos riscos climáticos da África Oriental, mantendo alguma flexibilidade quanto à origem entre o Mar Negro e o Golfo dos EUA.
• Traders: Observar a volatilidade da base impulsionada pelos custos de frete relacionados ao diesel e quaisquer mudanças na política canadense de biocombustíveis; os spreads relativos entre Euronext e CBoT podem oferecer oportunidades à medida que a competitividade das exportações do Mar Negro se altera.

Perspectiva Direcional de 3 Dias