Mercado de milho sob pressão enquanto a fraca demanda dos EUA encontra necessidades crescentes de importação

Os futuros de milho dos EUA e da Europa permanecem sob pressão, à medida que a demanda moderada por exportações dos EUA contrasta com as crescentes necessidades globais de importação e com as amplas, mas logisticamente limitadas, ofertas ucranianas. Os contratos próximos na CBOT e na Euronext voltaram a recuar, enquanto as cotações físicas na Ucrânia e na Alemanha mostram uma ligeira tendência de baixa. O tom do mercado é dominado pelas decepcionantes vendas de exportação dos EUA, por um balanço mais apertado da UE e pelo aumento estrutural da demanda de importação do México e das Filipinas. Ao mesmo tempo, a Ucrânia mantém grandes estoques remanescentes e está acelerando as exportações, mas os gargalos de infraestrutura impedem a utilização plena de seu potencial exportador. Essa combinação mantém a oferta global confortável no curto prazo, enquanto desloca os fluxos comerciais e as rotas de frete, especialmente para a Europa e regiões importantes com déficit de ração.

Preços

O milho na CBOT recuou durante a noite, com o contrato de dezembro de 2026 cotado pela última vez a 499.00 centavos de dólar dos EUA/bu e o de março de 2027 a 514.00 centavos de dólar dos EUA/bu, refletindo o interesse persistente de venda após o recente relatório trimestral de estoques. Na Euronext, o milho de novembro de 2026 foi indicado a 266.50 EUR/t, com o de março de 2027 a 263.00 EUR/t, ambos presos em uma faixa estreita e sinalizando um mercado europeu de futuros apático.

Os referenciais físicos mostram uma leve tendência de baixa nos últimos dias. Na Ucrânia, o milho para ração (14% de umidade máxima, 98% de pureza) foi cotado pela última vez a 0.154 EUR/kg CPT Odesa e 0.17 EUR/kg FCA Odesa. Na Alemanha, o milho para ração EXW Drentwede recuou para 0.285 EUR/kg em 30 de setembro, ante 0.29 EUR/kg anteriormente. O milho amarelo francês FOB Paris permanece relativamente mais firme, a 0.27 EUR/kg.

Oferta e Demanda

A demanda de exportação dos EUA está claramente abaixo do esperado. Na semana até 24 de setembro, as vendas de exportação para a temporada 2026/27 alcançaram apenas 535,989 toneladas, no limite inferior das expectativas do mercado (0.5–1.3 milhões de toneladas). Esse foi o resultado mais fraco das quatro semanas reportadas do novo ano comercial e menos da metade do volume do ano passado na mesma semana, reforçando a impressão de um interesse internacional inexpressivo pela origem norte-americana.

Em contraste, a União Europeia caminha para uma temporada com forte dependência de importações devido a uma safra fraca. A StoneX projeta as importações de milho da UE em 22–27 milhões de toneladas, das quais cerca de 5 milhões de toneladas já chegaram. As expectativas de produtividade foram reduzidas, com o serviço MARS da Comissão Europeia agora em 6.5 t/ha e as estimativas de colheita em 48.6–48.8 milhões de toneladas. Esse balanço mais apertado da UE sustenta a demanda por ofertas competitivas do Mar Negro e de origens ultramarinas.

A Ucrânia desempenha um papel fundamental no lado da oferta. Segundo a StoneX, os estoques de grãos ucranianos somam 24.6 milhões de toneladas, muito acima das 14.6 milhões de toneladas de um ano antes. As exportações de milho até agora na temporada totalizam cerca de 1.9 milhões de toneladas, contra 0.9 milhões de toneladas no mesmo período do ano passado. No entanto, a StoneX estima que as restrições logísticas limitem a capacidade exportadora da Ucrânia a aproximadamente 40% de seu potencial técnico, levando a esforços para restabelecer e ampliar as rotas via Estados Bálticos, Polônia e Alemanha.

No lado da demanda, o México está se tornando um importador líquido cada vez mais estrutural. Em 2026, espera-se que o país importe um recorde de 24.8 milhões de toneladas de milho, contra uma produção doméstica de apenas 23.5 milhões de toneladas, deixando o consumo total em 48.2 milhões de toneladas e a autossuficiência abaixo de 50%. Em 2017, o México ainda produzia 27.7 milhões de toneladas frente a um uso de 40.3 milhões de toneladas (cerca de 69% de autossuficiência). A forte queda está ligada principalmente à seca no importante estado produtor de milho branco, Sinaloa, onde a produção despencou de 6.8 para 1.8 milhões de toneladas.

A demanda filipina do setor de etanol acrescenta outro vetor estrutural. Em 2026, o consumo de etanol é projetado em 1.145 bilhão de litros, enquanto a produção doméstica, mesmo com utilização superior a 82% em 13 usinas, chegará a apenas cerca de 420 milhões de litros. Essa diferença impulsiona o aumento das importações de etanol de 696 para 725 milhões de litros, com os Estados Unidos como principal fornecedor, apoiando indiretamente a demanda regional por milho e açúcar/melaço.

Fundamentos e Destaques Regionais

Em setembro de 2026, a Ucrânia exportou 309,000 toneladas de milho, 7.7 vezes o volume do mês anterior da temporada atual, segundo seu ministério da agricultura. As exportações totais de grãos e leguminosas alcançaram 1.488 milhões de toneladas, ainda 36.7% abaixo do nível do ano passado, ressaltando que a logística e a infraestrutura, e não a disponibilidade, continuam sendo a principal restrição.

Na UE, as produtividades reduzidas e uma safra menor reforçam o papel do bloco como comprador sensível aos preços, especialmente para entregas próximas. A janela de importação está amplamente aberta para origens ucranianas, brasileiras e norte-americanas com preços competitivos, embora considerações fitossanitárias e políticas possam moldar os fluxos efetivos. Enquanto isso, a necessidade recorde de importação do México e as crescentes necessidades de etanol das Filipinas ressaltam que a demanda global por ração e combustível permanece robusta, apesar dos estoques relativamente confortáveis nas principais origens.

Perspectivas de Curto Prazo e Ideias de Trading

• Futuros estáveis a ligeiramente mais fracos: Dadas as fracas vendas de exportação dos EUA e a melhoria da disponibilidade da Ucrânia, os futuros de milho na CBOT e na Euronext provavelmente permanecerão sob pressão no curto prazo, salvo um choque climático ou geopolítico repentino.
• Compradores da UE: Considerar aumentar gradualmente a cobertura em quedas de preços para o 4º trimestre de 2026–2º trimestre de 2027, especialmente a partir de origens do Mar Negro, onde as cotações FCA/CPT na Ucrânia (0.154–0.17 EUR/kg) permanecem atraentes em comparação com os preços domésticos da UE.
• Produtores na UE e na Ucrânia: Com a demanda de importação do México e da Ásia sustentando os fundamentos de médio prazo, evitar vendas a termo agressivas além dos níveis do ano comercial atual; manter alguma exposição à alta caso a logística na Ucrânia melhore ou problemas climáticos imprevistos reduzam a oferta.
• Usuários finais no México e na Ásia: As necessidades recordes de importação e o aumento das metas de mistura de etanol justificam a manutenção de uma cobertura robusta para 2026, mas a recente fraqueza dos preços permite uma estratégia de aquisição mais paciente e escalonada.

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