Mercado de milho recua ligeiramente à medida que a pressão da colheita aumenta e os riscos no Mar Negro persistem

Os preços do milho estão recuando ligeiramente sob a pressão da colheita no Hemisfério Norte, enquanto as curvas de futuros na Euronext e na CBOT permanecem em carry moderado, refletindo uma oferta confortável no curto prazo, mas riscos geopolíticos e logísticos persistentes. O mercado global de milho é atualmente influenciado pelo ritmo constante da colheita nos EUA, pela logística pressionada no Mar Negro e por tendências mistas de preços nas origens físicas europeias e ucranianas. O milho Euronext novembro de 2026 permanece próximo de EUR 292.75/t, com contratos posteriores sendo negociados com desconto na faixa de EUR 230–270/t, sinalizando expectativas de uma oferta futura mais confortável na Europa. Ao mesmo tempo, o milho próximo na CBOT é negociado na faixa intermediária dos 460 USc/bu, ligeiramente mais fraco no dia, à medida que o avanço da colheita nos EUA e o clima predominantemente favorável pressionam os preços. As cotações ucranianas FOB/Odesa e CPT enfraqueceram nos últimos dias, apesar das restrições contínuas às exportações, enquanto os preços franceses e alemães permanecem comparativamente firmes. Essa combinação mantém os compradores globais em modo de espera, com a queda limitada pelos prêmios de risco do Mar Negro e a alta limitada pela ampla oferta dos EUA e global.

Preços e estrutura dos futuros

Os futuros de milho da Euronext mostram uma inclinação descendente pronunciada do contrato próximo para os anos mais distantes. O novembro de 2026 foi negociado pela última vez a EUR 292.75/t, enquanto março de 2027 está em EUR 270.00/t, junho de 2027 em EUR 265.75/t e agosto de 2027 em EUR 264.75/t. Mais adiante, novembro de 2027 é cotado a EUR 231.75/t e março de 2028 a EUR 229.50/t, com novembro de 2028 e março de 2029 ambos em torno de EUR 214.00/t. O preço à vista, portanto, incorpora um prêmio significativo de risco e escassez no vencimento próximo, mas implica saldos mais folgados após 2027.

Na CBOT, o contrato próximo de milho dezembro de 2026 é negociado em torno de 465.25 USc/bu, queda de 1.75 c (‑0.37%) na última cotação. Março de 2027 está em 480.00 USc/bu e maio de 2027 em 488.25 USc/bu, com a curva subindo gradualmente para 525.25 USc/bu em maio de 2028. Essa estrutura de carry moderado é consistente com estoques globais confortáveis e ampla oferta dos EUA, incentivando o armazenamento e as vendas diferidas. Os futuros de milho da DCE chinesa também recuaram, com janeiro de 2027 fechando a CNY 2,189/t (‑0.82%), reforçando o tom fraco nos índices internacionais.

Mercado físico e sinais de basis

As cotações físicas em EUR confirmam uma tendência mista, mas amplamente fraca, no Mar Negro e níveis relativamente mais firmes nas principais origens da UE. O milho ucraniano FOB a partir de Odesa (não orgânico) é indicado a EUR 0.139/kg FOB, ante EUR 0.149/kg alguns dias antes, enquanto o milho para ração CPT Odesa recuou para EUR 0.147/kg, de EUR 0.151/kg. O milho amarelo ucraniano para ração FCA Odesa permanece estável em EUR 0.17/kg, sugerindo alguma resiliência nos valores internos apesar da pressão sobre a logística marítima.

Na Europa Ocidental, o milho amarelo francês FOB Paris é cotado a EUR 0.28/kg (anteriormente EUR 0.27/kg), destacando uma ligeira firmeza dos valores costeiros da UE. O milho para ração alemão EXW Drentwede permanece estável em EUR 0.29/kg, apenas marginalmente acima dos níveis observados no fim de setembro. O milho orgânico para produção de amido FOB Nova Deli, Índia, permanece estável em EUR 1.33/kg, indicando que os segmentos especiais premium estão em grande parte protegidos da atual fraqueza impulsionada pela colheita nos mercados de ração.

Fundamentos: colheita, oferta e logística

Os fundamentos dos EUA são atualmente a principal âncora baixista. De acordo com a mais recente atualização do Crop Progress do USDA, resumida por serviços de mercado, a colheita de milho nos EUA havia atingido aproximadamente um terço de conclusão até 11 de outubro, permanecendo ligeiramente à frente da média de cinco anos, apesar de atrasos localizados causados pelo clima úmido. A produção americana recorde ou próxima de recorde, conforme descrito nos relatórios de oferta do USDA no início deste ano, mantém confortável a disponibilidade global para exportação, mesmo com o aperto logístico em outras origens.

No Mar Negro, as exportações ucranianas continuam enfrentando desafios estruturais devido a ataques a portos e mudanças na logística. Análises recentes mostram uma parcela crescente do milho da safra antiga sendo movimentada pelos corredores do Danúbio e ferroviários, enquanto a capacidade portuária do Mar Negro permanece limitada e os prêmios de risco continuam elevados. Embora essas interrupções sustentem os níveis regionais de basis e mantenham algum risco de alta para os futuros da Euronext, o impacto é parcialmente compensado pela forte concorrência dos EUA e pelos estoques internos da UE.

A fraqueza dos preços do milho na DCE chinesa sugere uma demanda doméstica cautelosa e limita a alta imediata das importações marítimas, reduzindo a probabilidade de um choque repentino do lado da demanda. Combinado ao enfraquecimento dos valores ucranianos CPT e FOB, isso aponta para um mercado global fundamentalmente bem abastecido no curto prazo, com a logística, e não a disponibilidade absoluta, sendo a principal fonte de volatilidade.

Clima e perspectivas de curto prazo

Em termos climáticos, o Cinturão do Milho dos EUA registrou recentemente episódios de chuva e temperaturas mais baixas, mas as previsões para os próximos dias favorecem, em geral, a continuidade do avanço da colheita nos principais estados, com apenas atrasos localizados. Isso deve manter elevada a pressão física da colheita sobre os contratos próximos da CBOT até o fim de outubro. Na América do Sul, o plantio no início da temporada e os primeiros estágios de desenvolvimento continuam sendo um fator de risco de médio prazo, mas ainda não são o principal direcionador dos preços em comparação com a dinâmica da colheita no Hemisfério Norte.

Na Europa, o clima é menos crítico agora que a principal safra está em grande parte definida, mas os trabalhos de campo e as condições de secagem influenciarão a qualidade e o ritmo das vendas nas propriedades. Na ausência de uma deterioração acentuada da segurança no Mar Negro ou de eventos inesperados de geada ou tempestade, o balanço de riscos no curto prazo inclina-se modestamente para baixista a lateralizado nos índices globais de milho.

Perspectivas de negociação e visão de 3 dias

• Consumidores finais (ração, indústria): Considerar escalonar a cobertura nas quedas dos valores próximos da Euronext e dos valores físicos ucranianos CPT/FOB, diante da oferta confortável no curto prazo, mas do risco geopolítico contínuo no Mar Negro.
• Produtores (UE, Ucrânia): O carry acentuado de novembro de 2026 para 2027–2028 na Euronext favorece uma comercialização disciplinada. Avaliar estratégias de armazenamento na propriedade e hedge para capturar o carry, em vez de vendas agressivas no mercado à vista aos níveis atuais de basis.
• Traders especulativos: Com a CBOT e a DCE recuando devido à pressão da colheita, a relação risco-retorno para novas posições vendidas está diminuindo. Concentrar-se em estratégias de negociação em intervalo e monitorar qualquer escalada das tensões no Mar Negro ou condições climáticas adversas nos EUA/Brasil como catalisadores para recompras de posições vendidas.

Nos próximos três dias de negociação, é provável que o milho da Euronext seja negociado lateralmente a ligeiramente mais fraco, com novembro de 2026 consolidando-se abaixo de EUR 300/t enquanto o avanço da colheita nos EUA ocorrer sem problemas. Os contratos próximos da CBOT devem permanecer sob leve pressão das vendas dos agricultores, enquanto os valores físicos ucranianos podem se estabilizar após a queda recente caso a logística de exportação não se deteriore ainda mais.