Milho equilibra-se entre estoques mais apertados nos EUA e riscos de exportação no Mar Negro

O milho negocia em uma faixa estreita, porém sustentada, à medida que balanços mais apertados nos EUA e a demanda por exportações compensam a pressão do aumento da oferta sul‑americana e da incerteza sobre as exportações ucranianas. As últimas sessões mostram preços internacionais ligeiramente mais firmes, com o milho na Euronext e na CBOT em alta moderada, enquanto o milho em Dalian permanece amplamente estável. O suporte vem de sólidas vendas externas dos EUA para a safra velha, estoques finais projetados menores e riscos climáticos no Cinturão do Milho dos EUA e em partes da Europa. Ao mesmo tempo, colheitas volumosas na América do Sul e uma logística do Mar Negro apenas parcialmente funcional estão remodelando os fluxos de comércio global e limitando altas mais fortes.

Preços

O contrato de milho Euronext nov/2026 é indicado em torno de EUR 252,75/t, enquanto o novo contrato nov/2027 está notavelmente mais baixo, perto de EUR 225,25/t, sinalizando expectativas de algum alívio de oferta mais à frente. Na CBOT, o contrato próximo set/2026 negocia próximo de 460 USc/bu e dez/2026 em torno de 485 USc/bu, ambos modestamente mais altos no dia, refletindo um tom internacional ligeiramente mais firme. O milho em Dalian (DCE) está relativamente estável, ressaltando balanços domésticos confortáveis na China por enquanto.

As indicações físicas refletem a estrutura dos futuros. O milho para ração alemão (EXW) firmou para cerca de EUR 292/t, enquanto o milho FOB francês está próximo de EUR 240/t. O milho ucraniano ex Odessa permanece fortemente descontado, em torno de EUR 170–180/t equivalente FCA/FOB, refletindo tanto ampla oferta local quanto prêmios significativos de risco de exportação e logística.

*CBOT convertido de USc/bu para EUR/t, aproximado.

Oferta & Demanda

O suporte atual de preços é impulsionado principalmente pelo lado da oferta. O balanço do milho nos EUA apertou com estoques finais projetados menores e demanda externa resiliente, especialmente para a safra velha. As vendas semanais de exportação dos EUA para safra velha atingiram cerca de 410.700 t na semana até 6 de agosto, o maior volume em cinco semanas, lideradas por Espanha (257.600 t) e México (74.000 t). Isso evidencia que o milho norte‑americano permanece competitivo apesar da ampla disponibilidade global.

As vendas de exportação da nova safra são um ponto fraco: caíram para cerca de 924.500 t na semana mais recente, o menor nível em três semanas e quase 55% abaixo do registrado no ano anterior. Isso destaca a cautela dos compradores diante do grande volume de oferta sul‑americana que se aproxima e da contínua incerteza macroeconômica. Ainda assim, um balanço estruturalmente mais apertado nos EUA limita o potencial de queda dos contratos próximos enquanto a demanda de exportação se mantiver robusta e os riscos climáticos persistirem.

Fundamentos: Américas vs. Mar Negro

A América do Sul continua sendo o principal contraponto baixista. A projeção para a safra de milho 2025/26 da Argentina foi elevada de 68 para 70,5 milhões t devido a uma área plantada maior que o esperado, com cerca de 75% da área já colhida, apesar de atrasos causados pelo clima incomumente quente e úmido em julho. Para 2026/27, as estimativas iniciais ainda apontam para uma safra robusta de 66 milhões t, mesmo após uma redução projetada de 7,3% na área. No Brasil, a CONAB aumentou sua estimativa de safra de milho em 1,23 milhão t, para quase 143 milhões t, incluindo cerca de 111 milhões t de milho de segunda safra (safrinha).

O Mar Negro envia um sinal misto. A Ucrânia exportou cerca de 1,403 milhão t de milho desde o início do ano comercial 2026/27 até 14 de agosto, quase 70% a mais que um ano antes e, pela primeira vez, superando as exportações de trigo no mesmo período. No entanto, os embarques em agosto desaceleraram acentuadamente, com apenas cerca de 348.000 t de grãos no total movimentados nas duas primeiras semanas, à medida que a logística marítima volta a ficar sob pressão e rotas alternativas têm dificuldade em compensar. Com uma safra recorde de milho ucraniano se aproximando e as exportações marítimas limitadas, uma grande parcela dessa produção pode permanecer retida no interior ou escoar lentamente por rotas de maior custo, mantendo o basis ucraniano fraco, mas limitando as exportações efetivas para o mercado global.

Clima & Condições de Safra

Tempestades recentes atravessaram partes do Cinturão do Milho dos EUA, melhorando a umidade do solo em algumas áreas, enquanto outras regiões ainda enfrentam ondas de calor episódicas. O mercado permanece sensível a qualquer sinal de estresse prolongado durante o enchimento dos grãos. Na Europa, o calor persistente em importantes áreas produtoras de milho aumentou a incerteza sobre a produtividade, particularmente nas regiões sudoeste e central, embora algumas áreas mais ao norte e leste se beneficiem de condições de umidade mais favoráveis.

Na América do Sul, a combinação de condições quentes e úmidas na Argentina desacelerou o avanço da colheita, mas acabou sustentando o potencial de rendimento, enquanto a safrinha brasileira está, em grande parte, definida e respalda a perspectiva de produção muito elevada. Assim, o risco climático para a oferta global no curto prazo concentra‑se no Hemisfério Norte, especialmente nos EUA e em partes da Europa, mais do que na América do Sul.

Projeções & Estratégias de Negociação

Com um balanço mais apertado nos EUA, fortes vendas recentes de exportação da safra velha e crescente incerteza sobre quanto milho ucraniano chegará ao mercado mundial, os preços internacionais tendem a permanecer sustentados no curto prazo, mas limitados pela oferta recorde da América do Sul. A curva a termo na Euronext, com contratos de 2027 negociando bem abaixo dos níveis próximos de 2026, sugere que o mercado já precifica algum alívio de oferta no médio prazo e preços mais baixos caso a logística se normalize.

• Compradores de ração (UE): Considerar uma cobertura escalonada para T4 2026–T1 2027 na Euronext enquanto os futuros próximos permanecerem próximos de EUR 250/t, mas evitar sobrecobrir além de meados de 2027, dado o grande volume de safras na América do Sul e a possível redução das interrupções no Mar Negro.
• Produtores (UE/Ucrânia): Utilizar a força relativa atual nos contratos próximos para travar margens em parte da produção esperada para 2026/27. Na Ucrânia, focar no basis e no risco logístico: armazenagem na fazenda e opcionalidade entre rotas terrestres e pelo Danúbio serão fundamentais.
• Traders: Acompanhar de perto as vendas de exportação dos EUA, as notícias sobre embarques no Mar Negro e o clima na Europa. Os spreads entre os contratos Euronext 2026 e 2027, bem como entre as origens dos EUA e da Ucrânia, tendem a permanecer voláteis e podem oferecer oportunidades de valor relativo.

Indicação de Preços em 3 Dias

• Euronext (nov/2026): Lateral a ligeiramente mais firme em torno de EUR 250–255/t, com clima e notícias do Mar Negro ditando a volatilidade intradiária.
• CBOT (dez/2026, em EUR): Levemente sustentado no curto prazo, acompanhando, em linhas gerais, uma faixa equivalente de EUR 170–175/t, à espera de novos dados sobre exportações e condições de safra nos EUA.
• Mercado físico UE & Mar Negro: Milho spot alemão e francês deve manter prêmio sobre as ofertas ucranianas, com o basis da Ucrânia permanecendo fraco, porém muito sensível às manchetes, já que a logística continua prejudicada.