Sugar No.11-Backwardation verschärft sich, da Indien zum Importeur wird und Brasiliens Regen anhält

Die Futures auf Sugar No.11 halten sich bei den vorderen Kontrakten über 20 US‑ct/lb. Die Kurve bis 2028 ist klar in Backwardation, da Indien weiterhin als Exporteur ausfällt und das nasse Wetter in Brasilien die Zuckerrohrströme einschränkt. Fester raffinierter Zucker FOB Brasilien in EUR unterstreicht die knappe kurzfristige Verfügbarkeit und stützt die Preise trotz einiger Gegenwinde auf der Nachfrageseite. Der Zuckerrohrkomplex hat sich von einer defensiven Konsolidierungsphase zu einer erneuten Knappheitsstory entwickelt. Indiens Wandel vom bedeutenden Exporteur zum vorsichtigen Importeur sowie wetterbedingte Ernteunterbrechungen im brasilianischen Center-South verschärfen die Bilanz am vorderen Ende der Kurve. Während länger laufende Kontrakte weiterhin unter den nahen Werten handeln und damit Erwartungen eines später verbesserten Angebots signalisieren, sprechen die aktuellen Fundamentaldaten für anhaltende Preisunterstützung und erhöhte Volatilität bei No.11-Futures und physischem Rohrzucker.

Preise & Kurvenstruktur

Das jüngste ICE-Sugar-No.11-Board vom 13. Oktober 2026 zeigt über die nahen Kontrakte hinweg eine feste Aufwärtsbewegung. Der März 2027 schloss bei 21.11 US‑ct/lb, der Mai 2027 bei 20.23 US‑ct/lb und der Juli 2027 bei 19.67 US‑ct/lb; alle schlossen an diesem Tag zwischen 0.97% und 1.23% höher. Weiter draußen schloss der Oktober 2027 bei 19.50 US‑ct/lb und der März 2028 bei 19.70 US‑ct/lb, bevor die Kurve für Ende 2028 und 2029 allmählich in den Bereich der hohen 17 US‑ct/lb nachgibt.

Diese Struktur markiert eine klare Backwardation, die steiler ist als im September, als die meisten Kontrakte zwischen etwa 17 und 18.5 US‑ct/lb handelten. Zu Beginn des Monats wurde der März 2027 nahe 20.85 US‑ct/lb und der Mai 2027 bei 20.00 US‑ct/lb notiert, da der Markt begann, eine knappere kurzfristige Verfügbarkeit einzupreisen. Der festere vordere Bereich in Verbindung mit schwächeren späteren Laufzeiten signalisiert, dass Händler die Knappheit in der bevorstehenden Saison 2026/27 als am ausgeprägtesten erwarten und nicht strukturell über die gesamte Kurve hinweg.

Am physischen Markt liegt brasilianischer raffinierter Zucker ICUMSA 45 FOB São Paulo zuletzt bei 0.53 EUR/kg (28. Oktober 2024), gegenüber 0.51–0.52 EUR/kg zu Beginn des Oktobers. Dies bestätigt, dass die Spotpreise auf EUR-Basis fest bleiben und der Futures-Rally gefolgt sind, was die Aussage eines knappen kurzfristigen Angebots in der rohrzuckerbasierten Lieferkette verstärkt.

Angebots- und Nachfragetreiber

Indien bleibt der entscheidende Nachfrage- und Politikfaktor. Die Regierung hat die Exportpolitik für Roh-, Weiß- und raffinierten Zucker von „Restricted“ auf „Prohibited“ geändert, und zwar mindestens bis zum 30. September 2026, wodurch ein wichtiger Exporteur faktisch vom Weltmarkt genommen wird. Kürzlich öffneten die Behörden zudem ein zollfreies Zeitfenster für Rohzuckerimporte und verschärften die Lagerbestandsgrenzen für inländische Händler für die Festperiode Oktober–November. Dies unterstreicht die Sorgen um die internen Bilanzen und die Inflation.

Infolgedessen hat sich Indien vom Exporteur zum vorsichtigen Importeur gewandelt, wodurch traditionelle Käufer in Asien, dem Nahen Osten und Afrika stärker auf Brasilien und eine Handvoll kleinerer Ursprünge angewiesen sind. Marktkommentare bestätigen, dass Indiens anhaltendes Exportverbot zusammen mit den ersten Ausschreibungen für Rohzuckerimporte ein wesentlicher Faktor hinter den festeren vorderen No.11-Monaten und der aktuellen Backwardation ist.

Auf der Angebotsseite ist Brasiliens Zuckerrohrgürtel im Center-South anhaltenden Regenfällen ausgesetzt. Jüngste Erhebungen deuten darauf hin, dass die Zuckerproduktion in der zweiten Septemberhälfte gegenüber dem früheren Saisonverlauf deutlich zurückgegangen sein dürfte, da die nassen Bedingungen die Ernte begrenzten und die Verfügbarkeit von Zuckerrohr reduzierten. Auch wenn Brasiliens gesamte Ernte 2026/27 weiterhin beträchtlich ausfallen dürfte, erhöhen diese Störungen das Risiko für das Exporttempo in den kommenden Wochen und stützen die knappere kurzfristige Preisbildung, die sich in der No.11-Kurve widerspiegelt.

Fundamentaldaten und Wetterausblick

Fundamental verarbeitet der Markt eine Verschiebung von der früher im Jahr vorherrschenden komfortablen Überschusserzählung hin zu einem ausgewogeneren Bild. Indiens Exportverbot mindestens bis Ende 2026 und seine neue Rolle als Importeur verringern das frei verfügbare Angebot an Rohzucker. Gleichzeitig wird Brasiliens starke Produktion nun durch regenbedingte Ernteverzögerungen und eine geringere Zuckerrohrqualität (ATR) herausgefordert, was den Abwärtsdruck auf die Preise begrenzt.

Das Wetter bleibt ein entscheidender Unsicherheitsfaktor. Prognosen deuten bis in den Oktober hinein auf ein feuchteres als normales Muster im brasilianischen Center-South hin, wodurch das Risiko weiterer kurzfristiger Unterbrechungen der Feldarbeiten steigt. In Asien prägen frühere Sorgen über die Monsunleistung und den möglichen klimabedingten Ertragsdruck in Indien weiterhin die Erwartungen für die Zuckerrohrkulturen 2026/27 und 2027/28. Zusammen stützen diese Faktoren einen konstruktiven mittelfristigen Ausblick für Rohrzucker, auch wenn die Spotpreise periodische Korrekturen erleben können.

Handelsausblick und 3-Tage-Prognose

• Industrielle Käufer/Raffinerien: Eine schrittweise Absicherung für Q1–Q2 2027 mit Futures für März–Juli 2027 und raffiniertem Zucker FOB Brasilien erwägen, angesichts der festen Backwardation sowie der anhaltenden politischen und wetterbedingten Risiken. Nicht auf eine starke Korrektur warten, die möglicherweise ausbleibt, falls Indiens Importbedarf steigt.
• Produzenten in Brasilien und andere Exporteure: Die aktuelle Stärke im vorderen No.11-Monat nutzen, um die Absicherung für Lieferungen 2026/27 voranzutreiben, dabei jedoch Instrumente zur Teilhabe an weiter steigenden Preisen beibehalten, falls sich Brasiliens Ernteunterbrechungen verschärfen oder Indien die Beschränkungen über 2026 hinaus verlängert.
• Spekulative Marktteilnehmer: Die Kurvenstruktur begünstigt vorsichtige Käufe bei Rücksetzern in kurzfristigen Kontrakten, während die Niederschlagsdaten für Brasilien und mögliche Signale einer politischen Änderung aus Neu-Delhi beobachtet werden sollten. Die knappen kurzfristigen physischen Prämien deuten darauf hin, dass der Abwärtsspielraum begrenzt sein könnte, sofern sich das Wetter nicht abrupt verbessert und die indischen Importe hinter den Erwartungen zurückbleiben.

Richtungsausblick für 3 Tage:

• ICE Sugar No.11 (vordere Monate): Seitwärts bis leicht fester, mit Unterstützung bei Rücksetzern, während der Markt das brasilianische Wetter und die Umsetzung der indischen Importe verfolgt.
• Brasilianischer raffinierter Zucker ICUMSA 45 FOB São Paulo: In EUR stabil bis fest, wobei Käufer angesichts der knappen globalen Verfügbarkeit die aktuellen Niveaus von 0.53 EUR/kg für promptes Geschäft wahrscheinlich akzeptieren werden.