Mercado de açúcar enfraquece com recuo da curva de futuros, enquanto o físico permanece firme
Atualização concisa do mercado de cana-de-açúcar: futuros do ICE No.11 recuam, curva a termo em contango, preços refinados FOB Brasil firmes, com riscos climáticos e de oferta em foco.
Preços
O açúcar ICE No.11 de março de 2027 fechou a 19.06 USc/lb em 2 de novembro de 2026, queda de 0.30 USc/lb (-1.57%) em relação à sessão anterior. Os contratos de maio de 2027 e julho de 2027 também recuaram para 18.55 e 18.19 USc/lb, respectivamente, refletindo vendas generalizadas ao longo da curva próxima. Mais adiante, março de 2028 liquidou a 18.45 USc/lb (-0.87%), enquanto os contratos a partir de meados de 2028 apresentaram apenas movimentos marginais, com outubro de 2028 ligeiramente mais alto no dia.
Essa estrutura mantém a curva em leve contango, partindo de março de 2027 (19.06) e recuando em direção aos níveis de meados de 2028, em torno de 16.7–16.8 USc/lb, e ao início de 2029, próximo de 17.0 USc/lb. O formato sugere expectativas de melhora da oferta e estoques mais confortáveis nas próximas 2–3 safras, mesmo com a persistência do aperto no curto prazo.
Oferta e Demanda
A fraqueza recente dos futuros aponta para uma confiança crescente na produção de médio prazo nas principais regiões canavieiras, especialmente no Brasil, onde grandes safras no Centro-Sul e fortes volumes de moagem continuam sustentando a disponibilidade para exportação. Ao mesmo tempo, a demanda global por açúcar bruto e refinado permanece robusta, apoiada pelo consumo de alimentos e bebidas e pela substituição limitada do açúcar, apesar dos preços elevados nos últimos anos.
No curto prazo, o mercado continua sensível ao clima e à logística. Qualquer interrupção na moagem ou nos embarques portuários brasileiros, ou novas preocupações com a produção asiática, poderia apertar rapidamente os diferenciais próximos. Portanto, a curva em contango oculta um equilíbrio ainda frágil nos meses dianteiros, com estoques de segurança relativamente baixos em várias regiões importadoras.
Fundamentos e Preços Físicos
O açúcar refinado físico ex-Brasil permanece firme. A cotação mais recente do açúcar refinado brasileiro ICUMSA 45 FOB São Paulo está em 0.53 EUR/kg (atualização de 28 de outubro de 2024), acima de 0.52 EUR/kg em 18 de outubro e de 0.51 EUR/kg em 9 de outubro. Esse aumento constante dos preços contrasta com a recente queda diária dos futuros do ICE, destacando o aperto contínuo na oferta física de açúcar refinado e o bom interesse comprador.
Os elevados volumes negociados no contrato de março de 2027 (mais de 72,000 lotes) ressaltam a atividade intensa de hedge e o reposicionamento especulativo na parte dianteira da curva. Enquanto isso, a atividade mais fraca nos vencimentos posteriores sugere que produtores e consumidores ainda hesitam em fixar preços distantes, embora a curva indique fundamentos mais confortáveis em 2028–2029.
| Contrato | Liquidação (USc/lb) | Variação diária (USc/lb) | Variação diária (%) | Volume (lotes) |
|---|---|---|---|---|
| Mar-27 | 19.06 | -0.30 | -1.57% | 72,615 |
| May-27 | 18.55 | -0.30 | -1.62% | 31,943 |
| Jul-27 | 18.19 | -0.28 | -1.54% | 20,062 |
| Oct-27 | 18.16 | -0.21 | -1.16% | 14,520 |
| Mar-28 | 18.45 | -0.16 | -0.87% | 7,779 |
| May-28 | 17.36 | -0.09 | -0.52% | 2,118 |
| Jul-28 | 16.79 | -0.02 | -0.12% | 822 |
| Oct-28 | 16.68 | +0.01 | +0.06% | 398 |
| Mar-29 | 17.01 | +0.03 | +0.18% | 129 |
| May-29 | 16.56 | +0.05 | +0.30% | 157 |
| Jul-29 | 16.31 | +0.06 | +0.37% | 77 |
Perspectivas de Curto Prazo e Ideias de Negociação
Com a parte dianteira da curva corrigindo, enquanto os preços físicos refinados no Brasil seguem em alta, o mercado parece estar em uma fase de consolidação, e não em uma queda estrutural. O clima e o desempenho das exportações no Brasil e nas principais origens asiáticas continuarão sendo os principais catalisadores para o próximo movimento dos preços.
- Produtores: Considerem escalonar os hedges da produção de 2027–2028 em altas de preços, usando o contango para garantir margens futuras e evitando vendas agressivas nas cotações atuais dos meses mais distantes.
- Compradores: Aproveitem a atual queda nos contratos próximos do ICE para ampliar moderadamente a cobertura, especialmente para o 2º–3º trimestre de 2027, mantendo flexibilidade em caso de novas quedas.
- Traders: Observem os diferenciais entre os contratos de março de 2027 e de meados de 2028 em busca de oportunidades, pois qualquer novo temor relacionado à oferta poderia achatar rapidamente a curva novamente.
Nos próximos três dias de negociação, o açúcar ICE No.11 provavelmente permanecerá limitado a uma faixa, com viés ligeiramente mais fraco nos contratos próximos, enquanto as posições distantes devem permanecer relativamente estáveis, dado o baixo volume e as expectativas de melhora da oferta futura já incorporadas aos preços.