Rally na rynku ropy pogłębia struktury backwardacji, a produkty przewyższają ropę

Kontrakty przyszłe WTI i Brent wzrosły o 3–5% 4 maja, pogłębiając krzywą backwardacji i sygnalizując nowe krótkoterminowe napięcia, podczas gdy destylaty pośrednie przewyższały ropę, utrzymując mocne marże rafineryjne. W euro, WTI notowane jest poniżej 100 EUR/bbl, a Brent nieco powyżej 105 EUR/bbl. Kompleks ropy znajduje się w wyraźnym ruchu spadkowym prowadzącym przez początek krzywej. Krótkoterminowe WTI (czerwiec 26) przekroczyło 105 USD/bbl, zyskując 3,20 USD w ciągu dnia, podczas gdy Brent (lipiec 26) wzrósł o ponad 5 USD/bbl, osiągając niemal 114 USD/bbl. Backwardacja między kontraktami na lato 2026 a dłuższymi kontraktami na 2028–2030 pozostaje szeroka, co odzwierciedla silny popyt na krótki termin, ograniczone zarządzenie dostawami OPEC+ oraz wciąż wspierające różnice produktów, szczególnie w dieslu. Wolumeny i otwarte pozycje w kontraktach na początek są wysokie, co podkreśla aktywne przepływy hedgingowe funduszy i komercyjnych.

Ceny i struktura krzywej

Krzywa WTI pokazuje ostrą backwardację od powyżej 105 USD/bbl w czerwcu 26 do około 73 USD/bbl na początku 2029 roku i niskich 60-tych do 2032–2033. Codzienne zyski 4 maja były najsilniejsze na początku: +3,0–4,5% dla 2026–2027, stopniowo łagodniejąc do około +1,3% po 2030. Ten wzór podkreśla, że obecny ruch jest napędzany postrzeganymi krótkoterminowymi napięciami, a nie strukturalnym przeszacowaniem długoterminowych cen.

Brent wykazuje jeszcze silniejszą siłę na końcu: kontrakt lipca 26 zamknął się na poziomie 113,80 USD/bbl (+4,95%), a kontrakty sierpnia i września 26 również wzrosły o około 5%. Od połowy 2027 roku miesięczne kontrakty Brent spadają do niskich 70-tych do 2030 roku i górnych 60-tych do 2031–2032, z dziennymi zyskami bliżej 1,3–1,8%. Rozpiętość Brent–WTI pozostaje wyraźnie dodatnia w całej krzywej, co jest zgodne z silniejszym popytem morskim i ciągami rafineryjnymi w Basenie Atlantyckim.

(Przeliczone po kursie ~0,93 EUR/USD; wartości są orientacyjne.)

Podaż, popyt i produkty

Silny ruch cenowy na początku miesiąca i stroma backwardacja sygnalizują, że rynek wycenia zaostrzające się fizyczne bilanse do połowy 2026 roku. Choć szczegółowe dane o zapasach nie są zawarte w krzywej cenowej, kształt krzywej — wyższe ceny w 2026 roku, stale spadające w kierunku długoterminowego niskiego poziomu 60-tych w WTI do 2033–2035 — jest zgodny z solidnymi krótkoterminowymi operacjami rafineryjnymi, kontrolowanymi eksportami OPEC+ i ostrożnym wzrostem dostaw amerykańskiego łupku.

Produkty rafinowane, szczególnie gazoil/diesel, wzmacniają ten obraz. Krótkoterminowy ICE Diesel (maj 26) handluje powyżej 1,310 USD/t z dziennym zyskiem 1,0%, a pasek czerwiec–listopad 26 pokazuje podwyższone ceny w przedziale około 1,240–970 USD/t, z dziennymi wzrostami od 1,5 do 3,5%. Krzywa diesla również znajduje się w backwardacji, ale na wysokich poziomach, co sygnalizuje napiętą dostępność destylatów pośrednich oraz silny popyt przemysłowy i transportowy, szczególnie w związku z sezonami drogowymi i rolniczymi na półkuli północnej.

Fundamenty i różnice czasowe

Cała krzywa WTI od 2026 do 2030 wzrosła między około 2,7 a 4,0 USD 4 maja, z procentowymi zyskami malejącymi wzdłuż krzywej. Sugeruje to wzmacnianie się różnic czasowych oraz atrakcyjne zyski z rolowania dla inwestorów tylko długoterminowych. Nadal wysoki wolumen na początku (ponad 300k kontraktów w WTI czerwca 26 i ponad 400k w Brent lipca 26) wskazuje na aktywne repositioning funduszy i hedgerów wokół postrzeganego okna napięcia w ciągu następnych 12–24 miesięcy.

W dalszej perspektywie, od 2030 w połowę lat 30-tych XX wieku, ceny WTI dryfują w kierunku średnich 50-tych, a Brent w kierunku górnych 60-tych, z dziennymi zmianami poniżej 1,3%. Takie długoterminowe wyceny sugerują, że rynek wciąż oczekuje nowej podaży, zysków z efektywności i przejścia energetycznego, które ograniczą długoterminowy popyt na ropę i poziomy cen, nawet jeśli równowaga krótkoterminowa jest napięta.

Krótkoterminowa prognoza i widok handlowy

Przy trzymaniu się WTI powyżej 105 USD/bbl i Brent powyżej 113 USD/bbl, rynek jest narażony zarówno na realizację zysków, jak i dalszy wzrost, jeśli pojawią się jakiekolwiek dodatkowe zakłócenia dostaw lub zaskoczenia popytu. Siła diesla i gazoil podkreśla solidne marże rafineryjne, które z kolei wspierają procesy ropy i popyt na gatunki ropy słodkiej lekkiej.

• Producenci: Rozważcie zwiększenie hedgingu w części krzywej 2027–2029, gdzie ceny są znacznie powyżej długoterminowych poziomów, ale backwardacja obniża koszt ochrony.
• Konsumenci i rafinerzy: Napięcia na początku oraz silny diesel sugerują, aby zabezpieczyć część potrzeb na ropę i gazoil na trzeci i czwarty kwartał 2026 roku przy spadkach, unikając jednocześnie nadmiernego hedgingu w odległych latach, gdzie ceny są znacznie niższe.
• Inwestorzy: Backwardacja i silne różnice czasowe czynią strategie targowe kalendarzowe i zyski z rolowania atrakcyjnymi, ale zarządzanie ryzykiem jest kluczowe biorąc pod uwagę wielkość ostatnich dziennych ruchów 3–5%.

3-dniowa wskazówka kierunkowa (w EUR)

• WTI Czerwiec 26 (NYMEX): Około 95–100 EUR/bbl, tendencja lekko wyższa, ale podatna na krótkoterminową konsolidację po ostrym wzroście.
• Brent Lipiec 26 (ICE): Około 103–108 EUR/bbl, z umiarkowanym ryzykiem wzrostu, jeśli różnice produktów pozostaną silne.
• ICE Diesel Maj–Czerwiec 26: Wysoki poziom równoważny około 1,150–1,250 EUR/t, oczekiwany do pozostania mocnym w odniesieniu do ropy przy kontynuowanych napięciach w destylatach pośrednich.